北京
一份設計巧妙的補貼政策，能在多大程度上改變兩家電動車企的較量？就在剛剛過去的一周，加利福尼亞州拿出1.35億美元，給首次購車者發放電動補貼。這份方案罕見的不是“誰都能領”，而是畫了一條地理紅線——只有總部設在加州本土的純電動車企，才能享受原本5萬美元零售價上限的豁免待遇。
總部位于爾灣的Rivian，正好站在這條線里。奧斯汀的特斯拉，被攔在外面。就這一條規則，徹底重塑了兩家的競爭參照系。Rivian股價單周暴漲25%，盡管市場數據顯示其破產概率仍有8.5%，社交平臺Reddit上的看空情緒一度高達八成。而特斯拉，只能消化這個特定銷售渠道的丟失。
回顧第一財季的業績數據，兩家的底色差異更清楚。Rivian錄得營收13.8億美元，息稅折舊攤銷前虧損在擴大。但其軟件與服務板塊同比增長49%，帶來4.73億美元進賬，主要貢獻來自與大眾汽車的合資項目。汽車交付量達到10365輛，較上年同期增長20%。但汽車板塊本身卻滑入6200萬美元的毛虧損，原因之一是監管信用銷售收入下降1億美元。CEO RJ·斯卡林格將R2車型定位為關鍵轉折點，并公開提到了為佐治亞工廠爭取到的45億美元能源部貸款。
特斯拉那邊，故事主線是利潤率修復。汽車毛利率從上年同期的16.2%回升至21.1%。全自動駕駛有效訂閱量同比跳升51%，達到128萬。真正讓人留意的是，無人監督的自動駕駛出租車業務在達拉斯和休斯頓正式落地開跑。自由現金流達到14.4億美元，增幅為117%。就在同一時間，它卻被加州補貼擋在門外。
時機很微妙。Rivian的R2高性能版即將在未來幾周啟動對外交付，這一版本擁有656匹馬力、330英里續航，正好卡位在補貼受眾的預算區間。而特斯拉正在承受高昂估值的壓力，其滾動市盈率高達358倍，遠期市盈率200倍。有分析師在2010年成功押注英偉達后，最新發布的十大AI股名單里也沒有特斯拉的名字。
接下來的考驗，會落在R2的實銷轉化上。要看加州的補貼漏洞到底能不能變成真實的銷量數字，也要看Rivian全年62000至67000輛的交付指引能否守住。而特斯拉那邊，值得持續觀察的是自動駕駛出租車試點的推進速度，以及其機器人Optimus的部署節奏。不過，預測市場目前給出Optimus在2026年底前正式發售的概率，僅有12.5%。
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