北京
周一，新德里。印度統(tǒng)計部門公布的6月消費者價格指數(shù)（CPI）數(shù)據(jù)在交易大廳引發(fā)一陣騷動——零售通脹年率升至4.38%，較5月顯著攀升，17個月來首次突破印度儲備銀行（RBI）設定的4%中期目標。此前路透調查的經(jīng)濟學家一致預期為4.3%，實際數(shù)字高出預期，直接點燃了市場對貨幣政策轉向的緊張情緒。
“我們維持2026/27財年平均CPI通脹預測5.1%，并預期本財年晚些時候將出現(xiàn)25至50個基點的加息。”QuantEco Research經(jīng)濟學家Yuvika Singhal在數(shù)據(jù)發(fā)布后表示。她的措辭沒有留太多余地，背后是一連串已經(jīng)串起的價格壓力——燃料、食品，以及中東戰(zhàn)火打斷的供應鏈。
拆開6月的通脹構成，燃料和食品是兩個主要推手。國營燃料零售商在5月份四次上調價格，將交通通脹從5月的1.75%直接推至4.31%。食品價格同樣不平靜，受季風降雨偏弱影響，食品通脹由5月的4.78%加快至5.32%。評級機構ICRA首席經(jīng)濟學家Aditi Nayar觀察到一個更令人不安的趨勢：進入7月后，多數(shù)食品項目的價格相比6月繼續(xù)上漲，這意味著這一塊的壓力尚未見頂。
季風對印度來說從來不只是天氣話題。它為這個擁有近半耕田缺乏灌溉設施、數(shù)億人口賴以為生的國家提供約70%的年降雨量。今年季風開場疲軟，已經(jīng)讓市場擔憂厄爾尼諾現(xiàn)象可能進一步擾亂農(nóng)作物產(chǎn)出，進而給食品價格火上澆油。如果屆時核心通脹也被拉高，印度儲備銀行將面臨更棘手的局面。
核心通脹目前仍停留在相對溫和的水平。兩位經(jīng)濟學家的估算顯示，6月核心通脹落在3.9%至4%的區(qū)間內，遠低于央行對于本財年4.7%的預測。這正是行長Sanjay Malhotra保持觀望的關鍵依據(jù)。他在6月接受當?shù)仉娨曨l道ET NOW采訪時直言，由于沒有跡象顯示通脹變得普遍化，現(xiàn)在談論加息為時過早。但他同時又表示，央行正在緊盯著燃料和食品價格上漲可能引發(fā)的第二輪效應，這將決定利率的最終軌跡。
中東沖突正是最大的不確定性來源。伊朗戰(zhàn)爭驅動的供應中斷一度推高原油價格，盡管后來有所回落，但近期海灣地區(qū)緊張局勢再度升溫，又把油價拉了起來。印度作為全球第三大原油進口國和消費國，對此高度敏感。聯(lián)邦政府在本輪沖突升級前發(fā)布的月度報告曾指出，包括原油和尿素在內的大宗商品價格回落或許有助于減輕輸入性通脹壓力，但現(xiàn)實走向顯然未能如報告所愿。
印度儲備銀行在6月議息會議上保持政策利率不變，但同時上調了通脹預測，以應對供應端沖擊的傳導風險。其通脹目標框架是中期4%，上下各容忍2個百分點。6月的4.38%雖然仍落在2%至6%的容忍區(qū)間內，但越過中位線的姿態(tài)——而且是17個月來頭一遭——已經(jīng)讓市場開始押注告別寬松時代的倒計時。管理通脹預期與呵護脆弱復蘇之間的平衡，成了印度央行最難作答的考題。
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