呂天貴回歸中信銀行，“抄底”紅塔銀行能打斷昆明分行的跌勢嗎？

■本次交易規模不大，但在銀行業引發高度關注

■中信銀行近年來在云南市場面臨不小的壓力

■中信、紅塔集團合作打開空間

作者|文哲

編輯|陳秋

另鏡ID：DMS-012

中信銀行收購紅塔銀行股權兼具多重價值，既能化解昆明產業開發公司的股東合規風險、優化紅塔銀行股權結構，也能幫助中信銀行打造區域“第二支柱”，應對規模下行壓力，并打開與紅塔煙草集團的合作通道。

而“老將”呂天貴回歸中信銀行任行長，也將給中信銀行破局帶來新思路。

中信銀行“抄底”紅塔銀行

改善股權架構

打開云南市場一舉多得

6月27日，中信銀行公告稱，收到云南紅塔銀行股份有限公司通知，紅塔銀行已收到國家金融監督管理總局云南監管局《關于云南紅塔銀行變更股權的批復》，同意中信銀行受讓昆明產業開發投資有限責任公司（簡稱“昆明產業開發公司”）持有的紅塔銀行91455萬股股份，中信銀行持有云南紅塔銀行91455萬股股份、持股比例14.52%。

中信銀行斥資9.8億元。本次交易規模不大，但在銀行業引發高度關注。這幾年國有大行和地方頭部城商行、農商行紛紛下沉，收購存在一定的業績壓力和風險的小型城商行、農商行、村鎮銀行，普遍具有較濃厚的行政和監管導向，股份行出手相對較少。本次中信銀行收購紅塔銀行股權，具有拓寬股份行發展模式、以市場化方式推動銀行業資源整合、以及加快中小銀行風險化解和強化資本補充一舉多得的意義。

對紅塔銀行而言，中信銀行參股化解了股東風險、改善了股權結構，長遠來看還有望借助中信銀行強大的客戶資源、技術實力和管理經驗突破發展局限。

受房地產持續下跌、疫情沖擊、監管部門推動城投公司轉型等因素影響，近年來云南部分地區和國企的債務壓力加大，引發金融業高度關注。本次轉讓股權的昆明產業開發投資有限責任公司就是如此。wind顯示，昆明產業開發公司截至2025年末的資產負債率達61.86%，今年3月末為61.58%（合并報表數據）。而且企查查顯示，昆明產業開發公司去年以來多次被起訴、列入限高名單、被強制執行。

比如2025年11月，在中鐵六局集團的申請下，昆明市尋甸回族彝族自治縣法院對昆明產業開發公司采取執行措施，執行金額1374萬元；2025年12月，在昆明市五華區自然資源局的請求下，昆明市五華區法院對昆明產業開發公司采取執行措施，執行標的金額4042萬元。特別是昆明市五華區自然資源局與昆明產業開發公司均為昆明地方政府背景，有較多的溝通渠道和妥協空間，但本次“兄弟鬩墻”意味著內部調解結果可能不太理想，債權人的耐心逐漸喪失。

昆明產業開發投資公司去年來多次被強制執行（來源：企查查）

按照原銀監會《商業銀行股權管理暫行辦法》等的要求，對于持股5%以上的主要股東，商業銀行應當加強股東管理。“商業銀行股東應當具有良好的社會聲譽、誠信記錄、納稅記錄和財務狀況”，商業銀行主要股東不得存在被列為相關部門失信聯合懲戒對象等情形，且“主要股東應當在必要時向商業銀行補充資本”。這都要求商業銀行的主要股東有穩健的業績、充沛的資金實力。因此昆明產業開發公司持有的紅塔銀行股權轉讓給中信銀行，對紅塔銀行是重大利好。

中信昆明分行總資產持續萎縮

中信銀行也以一貫的“精打細算”，拿到了一個較好的入股價格。今年4月，昆明產業開發公司掛牌轉讓紅塔銀行股權，掛牌底價10.21億元（折合每股1.116元），相當于11.34億元賬面價值的九折，較紅塔銀行25年末2.21元的每股凈資產打折近50%。流拍后，中信銀行及時出手參與第二輪競拍，以9.8億元的價格拿下紅塔銀行股權。

中信銀行近年來在云南市場面臨不小的壓力。年報顯示，中信銀行昆明分行2025年末資產規模759.69億元，較2024年末768.05億元的資產規模萎縮1個百分點，更比2023年末796.68億元的資產規模下滑5.6%，反映出中信銀行在云南市場信貸投放乏力、發展后勁不足。

來源：中信銀行2023年報

來源：中信銀行2025年報

以資產規模、行業排名與中信銀行相近的興業銀行為比較對象。年報顯示截至2023年末，興業銀行昆明分行的總資產是706.75億元，2024年末增到770.62億元，2025年末小幅下滑降到764億元，比2023年末增長約8個百分點。

2023年末時，中信銀行昆明分行的總資產比興業銀行昆明分行多90億元。但兩年后的2025年末，興業銀行昆明分行的總資產比中信銀行昆明分行多約4億元。在云南市場，興業銀行昆明分行的規模成功反超中信銀行昆明分行。

來源：興業銀行2023年報

來源：興業銀行2025年報

而且2023年末，興業銀行昆明分行有28家分支機構，到2025年末興業昆明分行的分支機構數量增加1家到29家。中信銀行昆明分行分支機構數量為30家，領先興業銀行的幅度縮小。

因此入股紅塔銀行后，中信銀行在云南市場獲得了另一個“支點”，有望遏止資產和業務規模的下滑。

紅塔銀行營收承壓

息差低位運行

中信有望賦能紅塔銀行

紅塔銀行本身也同樣面臨不小的業績下滑壓力。紅塔銀行資產質量優秀、不良率較低，但受限于競爭壓力較大和云南市場潛力有限，年報顯示紅塔銀行2024年-2025年營收從21.6億元跌到18.12億元，同比下滑16%；2024年末-2025年末，紅塔銀行的歸屬于母公司股東權益從142.08億元走低到138.98億元，減少約2%。

凈息差方面，截至2025年末，紅塔銀行的凈息差只有1.1%，比24年末的1.09%微微增長，但遠低于商業銀行同期凈息差均值。作為紅塔銀行主要股東之一的中信銀行，未來有望以管理和技術能力賦能紅塔銀行，幫助紅塔銀行實現業績規模和凈息差的改善。

紅塔銀行2023-2025年業績，去年營收跌幅較大

股權變更還意味著董事變更。紅塔銀行年報顯示，昆明產業開發公司向紅塔銀行董事會派入董事連照菊。連照菊任昆明產業開發公司的財務總監。未來中信銀行將派誰擔任紅塔銀行董事？

在中信銀行現任董事和高管團隊中，業務總監陸金根曾擔任中信銀行昆明分行行長。昆明分行現任行長是徐震。公開信息顯示，徐震此前擔任中信銀行總行公司銀行部總經理助理，南京分行行長助理、副行長，后擔任昆明分行副行長，今年5月正式任昆明分行行長。

奚國華、張文武拜會中煙總公司

呂天貴回歸

中信、紅塔集團合作打開空間

擔任昆明分行副行長期間，今年2月12日，昆明分行副行長徐震、中信金融資產云南分公司總經理姜曉彤共同到訪云南省建設投資控股集團有限公司——云南建投集團是紅塔銀行的第三大股東，持有紅塔銀行14.67%的股權。

中信銀行昆明分行和云南建投集團有較大規模的業務合作。公開信息顯示2023年10月，中信銀行昆明分行與云南建投集團簽署合作協議，承諾未來5年向云南建投集團提供不低于600億元的綜合融資支持。

當然紅塔銀行的股東中，最具實力的莫過于大股東紅塔煙草集團。紅塔煙草集團是云南中煙工業有限責任公司下屬企業。煙草公司普遍資產質量優異、信用資質良好。因此中信銀行入股紅塔銀行還是切入紅塔煙草集團金融業務的良機。

事實上確實如此，在集團層面，中信集團和中煙總公司的總對總溝通已展開。紅塔集團官網顯示，2026年5月，國家煙草專賣局局長姚來英會見中信集團董事長奚國華，中信集團副董事長、總經理張文武，雙方就繼續深化合作、共同推動行業高質量發展交換了意見。中信集團副總經理兼中信銀行董事長方合英一同會見。紅塔煙草是煙草行業的旗艦品牌，未來紅塔煙草集團和中信銀行的信貸、產業鏈融資等領域有望打開更大空間。

大約拿下紅塔銀行股權的同時，中信銀行人事層面出現重大變動。今年6月16日中信銀行公告，呂天貴任行長的資格獲批準，呂天貴接任中信銀行行長、首席合規官。呂天貴曾長期負責中信銀行信用卡業務部門還任總行私人銀行部、零售銀行部總經理等職，離開前任副行長。

2025年呂天貴赴中信信托擔任董事長，歷練一年多。從中信銀行-中信信托-中信銀行，跨行業的從業經驗有助于熟悉中信全集團業務，提升內部協同能力。面向未來，中信銀行不會是單打獨斗，而是依托中信集團全牌照、全產業的優勢謀求穿越周期。