高盛：香港市場已進(jìn)入AI時(shí)代

【導(dǎo)讀】高盛亞洲（除日本外）股票資本市場主管王亞軍表示，香港市場已經(jīng)進(jìn)入AI時(shí)代。不過，主要股票指數(shù)還不能反映這一點(diǎn)

中國基金報(bào)記者 吳娟娟

日前，高盛亞洲（除日本外）股票資本市場主管王亞軍在媒體會上表示，香港市場已經(jīng)進(jìn)入AI時(shí)代。不過，主要股票指數(shù)還不能反映這一點(diǎn)，這解釋了為何IPO發(fā)行和指數(shù)表現(xiàn)存在溫差。今年，香港市場股權(quán)融資總額有望創(chuàng)新高，但截至目前指數(shù)表現(xiàn)平淡。王亞軍認(rèn)為，受終端需求增長支持，AI企業(yè)資本開支將持續(xù)。

香港市場股權(quán)融資總額有望再創(chuàng)新高

今年以來，股權(quán)融資市場火熱，投行人異常忙碌。王亞軍說，今年比去年還要忙碌，回家次數(shù)比去年更少。他樂觀估計(jì)，今年全年香港市場股權(quán)融資額、IPO融資額均有望再創(chuàng)新高。

來自Dealogic的數(shù)據(jù)顯示，今年以來，截至7月7日，中資發(fā)行人香港股權(quán)資本市場融資總額為670億美元，2025年全年的數(shù)值為906億美元；中資發(fā)行人香港IPO融資總額為303億美元，2025年全年的數(shù)值為366億美元。Dealogic排名顯示，按照簿記管理人口徑，高盛負(fù)責(zé)的中資發(fā)行人股權(quán)資本市場（ECM：包括IPO和再融資）融資總額在中外資券商（投行）排在首位。

談及今年參與IPO項(xiàng)目的投資者，王亞軍表示，今年參與香港IPO的投資者覆蓋范圍較去年更廣，全球長線基金更多，質(zhì)量更高。基石投資者方面展現(xiàn)了類似的趨勢：參與面更廣、數(shù)量更多、代表的區(qū)域更多、高質(zhì)量投資者更多。今年香港市場的部分熱門項(xiàng)目，如果不做基石，機(jī)構(gòu)投資者或難以拿到理想份額。因此，以前較少參與基石投資的機(jī)構(gòu)，今年也參與到了基石當(dāng)中。

香港市場進(jìn)入了AI時(shí)代

今年截至7月13日，恒生指數(shù)跌幅為5.53%。同期，恒生科技跌幅為15.22%。IPO發(fā)行火熱和二級市場表現(xiàn)平淡形成反差。王亞軍認(rèn)為這背后是指數(shù)與港股市場的錯(cuò)配：主要指數(shù)已經(jīng)不能代表香港市場的面貌。換言之，香港市場已經(jīng)進(jìn)入AI時(shí)代，指數(shù)還沒跟上。

“今年香港最活躍的話題是AI，交易最活躍的股票是AI股票，表現(xiàn)最好的是AI股票，融資額最大的也是AI相關(guān)股票。但是，股指成份股的組成、修正需要很長時(shí)間。所以，香港市場形成冰火兩重天的景象：一方面，香港的IPO融資數(shù)字創(chuàng)下歷史同期紀(jì)錄，全年IPO融資額有望超越2021年；另一方面，指數(shù)表現(xiàn)一般。”王亞軍說。

“AI是高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)，股價(jià)市值出現(xiàn)起伏，這是正常的。”王亞軍進(jìn)一步表示，“如果對波動沒有容忍度，就很難培育出優(yōu)秀的企業(yè)。一個(gè)市場，要容忍企業(yè)‘從0到1’，也要容忍企業(yè)‘從1到0’，這樣才能培育出好的企業(yè)。”

“現(xiàn)在，大模型公司百家爭鳴，競爭激烈。不過，最終大模型領(lǐng)域?qū)?shí)現(xiàn)贏者通吃。對用戶來說，從A模型切換到B模型的轉(zhuǎn)換成本小。考慮到行業(yè)發(fā)展的規(guī)律和用戶使用大模型的特點(diǎn)，大模型的投資者很難把錢押在一個(gè)模型公司上。在勝負(fù)沒分出來之前，投資者會同時(shí)押注幾個(gè)頭部模型公司。”王亞軍解釋道。

AI領(lǐng)域的資本開支或繼續(xù)

被問及AI領(lǐng)域是否存在泡沫，王亞軍表示，人們對AI的使用越來越多，背后支撐這些AI的算力、芯片、存儲、材料等等的資本開支會持續(xù)增長。AI需求處于上升期，客戶的需求決定資本開支的走向。所以，整個(gè)AI企業(yè)的資本開支還會持續(xù)增加。

王亞軍表示，中國有非常完整的產(chǎn)業(yè)鏈，這些企業(yè)中的一部分最終將登陸香港資本市場。到下半年，大家會看到更多AI企業(yè)在香港上市，或在科創(chuàng)板上市。

2026年初香港證監(jiān)會發(fā)布通函表示，在準(zhǔn)備部分上市文件及回應(yīng)監(jiān)管意見的過程中存在多項(xiàng)嚴(yán)重缺失，且在發(fā)售階段未能處理關(guān)鍵的監(jiān)管流程及程序等問題。香港證監(jiān)會要求同一簽字保薦人同期同時(shí)推進(jìn)的活躍項(xiàng)目不得超過6個(gè)。王亞軍認(rèn)為，香港證監(jiān)會的舉措旨在提升香港IPO的質(zhì)量，提升整個(gè)香港市場的質(zhì)量。

編輯：憶山

校對：王玥

制作：小茉

審核：陳墨

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