美聯(lián)儲主席國會首秀重點：不暗示利率路徑，捍衛(wèi)美聯(lián)儲獨立性，表抗通脹決心

彭博社認為，沃什的整體措辭偏鷹派，顯示其在確認通脹持續(xù)回到目標之前，不愿輕易釋放寬松信號。

當?shù)貢r間7月14日，美聯(lián)儲主席凱文·沃什首次以央行掌門人身份出席國會半年度貨幣政策聽證會，在眾議院金融服務(wù)委員會長達3個小時的問詢中完成了他的“國會首秀”。

就在聽證會開始前不到兩小時，美國勞工部公布6月CPI同比上漲3.5%，低于預(yù)期的3.8%。市場下調(diào)了對美聯(lián)儲7月加息的押注。

然而，沃什并未如市場所愿給出任何利率路徑暗示，并表示，不認為通脹任務(wù)已完成。圍繞通脹、就業(yè)、人工智能（AI）沖擊、貨幣政策獨立性和美聯(lián)儲內(nèi)部改革，沃什進行了一場系統(tǒng)性闡述。

有“新美聯(lián)儲通訊社”之稱的資深美聯(lián)儲報道記者尼克·蒂米勞斯指出，沃什刻意避免就未來利率路徑作出任何暗示，將聽證會重點放在重申美聯(lián)儲控制通脹的長期目標上。彭博社則評價，這場聽證會實際上勾勒出“新美聯(lián)儲”的政策框架。

通脹是“頭號敵人”

沃什在證詞中開門見山地強調(diào)，美聯(lián)儲當前首要任務(wù)是恢復(fù)價格穩(wěn)定，確保過去五年的高通脹成為歷史。他表示，美聯(lián)儲對持續(xù)高通脹“零容忍”，委員會成員不會容忍持續(xù)高企的通脹。

面對明顯低于預(yù)期的6月CPI數(shù)據(jù)，沃什直言：“有人可能會說，（通脹）任務(wù)完成，我不這么看。”

蒂米勞斯解讀稱，沃什反復(fù)重申長期通脹目標，而沒有因為單月數(shù)據(jù)改善調(diào)整政策表態(tài)，凸顯其希望避免市場將一次通脹數(shù)據(jù)解讀為貨幣政策即將轉(zhuǎn)向的信號。

沃什對通脹的執(zhí)著背后，是其對貨幣政策傳導(dǎo)機制的理解。他在證詞中指出，雖然月度價格波動不可避免，但從更長期來看，潛在通脹主要由貨幣政策決定。這一表述隱含的邏輯是：單月CPI回落不足以改變貨幣政策的方向性判斷。

彭博社認為，沃什的整體措辭偏鷹派，顯示其在確認通脹持續(xù)回到目標之前，不愿輕易釋放寬松信號。

值得注意的是，沃什在聽證會上將AI納入了通脹分析框架。他指出，美國企業(yè)投資快速增長，主要原因之一是數(shù)據(jù)中心建設(shè)以及支撐這些數(shù)據(jù)中心運行的大量AI相關(guān)設(shè)備和軟件需求。截至今年第一季度的一年時間里，美國整體設(shè)備投資增長約8%，其中高科技領(lǐng)域支出四個季度累計增長近25%。

但沃什同時警告，AI在推動投資的同時也給經(jīng)濟帶來了不確定性，“我們不知道經(jīng)濟將在多大程度上受益于AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”。美聯(lián)儲正在密切關(guān)注AI發(fā)展對通脹和勞動力市場的影響。

對于美聯(lián)儲的雙重使命——價格穩(wěn)定與充分就業(yè)，沃什否認存在所謂“殘酷選擇”。他表示，只要價格穩(wěn)定得以恢復(fù)，美國經(jīng)濟便能夠持續(xù)增長，企業(yè)也能夠繼續(xù)擴大招聘，因此控制通脹與實現(xiàn)充分就業(yè)并非彼此沖突，而是相互促進。這一表述進一步強化了其政策理念，即穩(wěn)定物價本身就是實現(xiàn)長期就業(yè)增長和經(jīng)濟繁榮的基礎(chǔ)。

捍衛(wèi)美聯(lián)儲獨立性

貨幣政策獨立性是沃什在聽證會上反復(fù)強調(diào)的另一條主線。面對議員關(guān)于政治壓力可能干預(yù)美聯(lián)儲決策的提問，沃什給出了明確承諾：“在我的任期內(nèi)，美聯(lián)儲將保持獨立?！?/p>

“美聯(lián)儲的獨立性對于貨幣政策的正確實施至關(guān)重要，我期望并將確保在我的四年任期內(nèi)貨幣政策是獨立的。”當被問及如果特朗普試圖干預(yù)美聯(lián)儲政策將如何應(yīng)對時，沃什回應(yīng)稱，自己將繼續(xù)履行職責，堅持獨立制定貨幣政策?！拔覀冊綄Ｗ⒂谧陨砺氊?，就越能遠離政治”。

沃什將美聯(lián)儲的獨立性與其公信力聯(lián)系在一起。他在聽證會上表示：“美聯(lián)儲的力量不僅來自印鈔機——盡管它有時很有用——更來自我們的公信力。”這種公信力體現(xiàn)在美聯(lián)儲政策制定者能夠“在法律框架內(nèi)作出最好的選擇”。

據(jù)美國政治新聞網(wǎng)站《國會山報》報道，當民主黨眾議員雷戈里·米克斯追問沃什是否承諾即使在面對特朗普批評時也堅持依據(jù)數(shù)據(jù)決策時，沃什給出了肯定答復(fù)：“我準備好遵守法律，準備好讓美聯(lián)儲履行你們賦予我們的廣泛職責。”他補充道：“我們關(guān)注戰(zhàn)爭中發(fā)生的事，關(guān)注世界各地的軍事沖突，我們必須全部納入考量，然后關(guān)上門，作出最好的決定?！?/p>

美聯(lián)儲在6月會議上將基準利率維持在3.5%至3.75%區(qū)間，這是沃什上任后主持的首次FOMC會議。他在那次會議上大幅縮短了聲明，刪除了委員會此前的寬松傾向和詳細的風(fēng)險平衡表述。這一做法被市場解讀為減少前瞻指引的信號，也使得本次聽證會格外受到關(guān)注——市場希望通過沃什在國會的陳述捕捉更多政策線索。

沃什在聽證會上還劃出了一條清晰的政策邊界。當被問及美聯(lián)儲是否會在加密貨幣或穩(wěn)定幣面臨擠兌時提供救助，沃什明確表示，美聯(lián)儲不希望從事救助業(yè)務(wù)。他指出，美聯(lián)儲不應(yīng)涉足財政政策領(lǐng)域，應(yīng)堅守貨幣政策的“車道”。這一表態(tài)進一步強化了其“央行歸央行，財政歸財政”的治理理念。

“美聯(lián)儲2.0”藍圖

沃什在聽證會上宣布，美聯(lián)儲將啟動五項政策審查工作，涵蓋貨幣政策溝通、資產(chǎn)負債表管理、經(jīng)濟數(shù)據(jù)體系、生產(chǎn)率與就業(yè)影響，以及通脹政策框架。沃什表示，美聯(lián)儲將在新的經(jīng)濟環(huán)境下重新審視傳統(tǒng)工具和模型，以更好履行充分就業(yè)和價格穩(wěn)定的雙重使命。據(jù)他本人描述，上任僅6周，美聯(lián)儲已經(jīng)“引發(fā)了思維上的巨變，開啟了一系列至少涉及貨幣政策五個維度的改革”。

在資產(chǎn)負債表政策方面，沃什給出了明確的溝通承諾。他表示，資產(chǎn)負債表是貨幣政策的一部分，而不僅僅是金融市場運作的問題。任何資產(chǎn)負債表政策調(diào)整都會提前進行充分溝通、解釋，并給予市場足夠的準備時間。

“我向各位保證，如果資產(chǎn)負債表政策發(fā)生變動，我們將進行預(yù)先通報、解釋和討論。在資產(chǎn)負債表政策發(fā)生任何調(diào)整之前，無論是本委員會還是整個金融市場，都將獲得充分的提前通知。”沃什同時表示，不愿預(yù)判正在開展工作的資產(chǎn)負債表改革工作組的結(jié)論。

在溝通框架上，沃什正在推行一場靜默的革命。自今年5月上任以來，沃什一直承諾廢除美聯(lián)儲用于向市場暗示未來利率走向的機制——“前瞻性指引”（forward guidance）。他在聽證會上也堅持不提供利率前瞻性指引的承諾。

蒂米勞斯指出，沃什沒有暗示未來幾次美聯(lián)儲議息會議的政策方向，也沒有回答市場關(guān)于何時可能調(diào)整利率的問題，而是強調(diào)美聯(lián)儲擁有利率政策和資產(chǎn)負債表政策兩項工具，將根據(jù)未來經(jīng)濟數(shù)據(jù)判斷是否以及如何使用這些工具。不過，沃什同時透露，未來一段時間將與同事圍繞“是否以及何時需要運用政策工具”展開討論，并形容屆時可能會出現(xiàn)一場“家庭內(nèi)部的激烈討論”。

沃什還展現(xiàn)了對房地產(chǎn)市場結(jié)構(gòu)性問題的關(guān)注。他指出，2020年至2022年間資產(chǎn)負債表擴張和接近零的聯(lián)邦基金利率造成了“繁榮與蕭條”的周期，貨幣政策應(yīng)避免這種情況。對于住房市場，沃什表示了“更為謹慎”的態(tài)度。

關(guān)于新成立的工作組，沃什表示目前仍處于研究探索階段，相關(guān)討論將首先在19位政策制定者之間展開，整個過程將保持公開透明，并會定期向外界分享研究成果和政策思路。

高盛利率策略師表示，隨著沃什建立新的溝通框架，未來數(shù)次美聯(lián)儲會議前后的利率波動率存在上行風(fēng)險。澳新銀行則指出，沃什展現(xiàn)出強烈的改革意愿，更詳盡的細節(jié)可能會在8月杰克遜霍爾研討會的開幕演講中闡明。