周一暴跌8%觸發(fā)熔斷，周三暴漲7%再熔斷！韓國股市一周兩次“過山車”，誰在操縱？

文 | 中國金融網(wǎng)(CFN) 大韓

7月13日，下午1點28分，韓國KOSPI指數(shù)跌超8%，觸發(fā)全市場熔斷。交易暫停20分鐘。最終收跌8.95%，報6806.93點。這是韓國股市2026年以來第七次觸發(fā)熔斷。

7月15日，上午剛開盤，KOSPI指數(shù)直線拉升超7%，再次觸發(fā)熔斷。程序化交易暫停5分鐘。SK海力士漲超10%，三星電子漲超6%。

同一個市場，三天之內，暴跌熔斷，暴漲熔斷。

這劇本，連好萊塢都不敢這么寫。

周一，發(fā)生了什么？

7月13日的暴跌，表面上看是地緣政治的蝴蝶效應。

中東局勢緊張，美軍連續(xù)空襲伊朗，霍爾木茲海峽通行受阻，油價單日暴漲9%以上。韓國作為全球最大的能源進口國之一，對地緣政治風險高度敏感。恐慌蔓延到首爾，外資奪路而逃，散戶踩踏出局。

但真正讓暴跌演變成“踩踏”的，是一把被大多數(shù)人忽略的“杠桿”。

那天，高盛駐首爾銷售交易員Chris Cha在報告中指出，此次暴跌的核心推手是新上市的單股杠桿ETF集中去杠桿行為，而非基本面惡化或盈利預期下修。

當日，機構凈賣出中，杠桿ETF強制平倉占62%。外資與本地機構合計凈賣出逾26億美元。

韓國金融監(jiān)督院的數(shù)據(jù)顯示，截至2026年7月8日，券商端三類融資工具規(guī)模合計55.3萬億韓元。市場杠桿倍數(shù)處于歷史高位。

高杠桿意味著什么？意味著市場跌一點，杠桿資金就要追加保證金；跌多了，就要強制平倉；強制平倉又引發(fā)進一步下跌——形成一個自我強化的死亡螺旋。

這種機制在7月13日被完美演繹了一遍。

周三，又發(fā)生了什么？

三天后，劇本反著演了一遍。

第一顆“子彈”：美國CPI降溫。7月14日，美國公布6月CPI數(shù)據(jù)，同比3.5%，低于預期的3.8%。通脹降溫，美聯(lián)儲加息預期下降，全球風險資產(chǎn)狂歡。韓國股市作為全球流動性敏感度最高的市場之一，率先反彈。

第二顆“子彈”：SK海力士ADR單日暴漲27%。7月14日，SK海力士在納斯達克上市的ADR單日大漲27.29%，收報193.92美元。較韓國普通股溢價高達51%。美國期權交易所正式提供SK海力士ADR期權交易，全球最大衍生品市場的交易員蜂擁而入。研究機構SemiAnalysis發(fā)布報告稱，SK海力士DRAM綜合平均售價環(huán)比將大漲約45%。

第三顆“子彈”：韓國政府要出手了。韓國四大經(jīng)濟部門——財政經(jīng)濟部、金融委員會、韓國銀行及金融監(jiān)督院——將于7月16日召開“F4會議”，就單股杠桿ETF對股市的沖擊研究應對方案。這是該議題首次進入最高級別經(jīng)濟協(xié)調平臺。

三顆子彈同時射出，KOSPI指數(shù)被“打”上了天。

一根引信：單股杠桿ETF的“定時炸彈”

這一跌一漲之間，有一個共同的主角：單股杠桿ETF。

2026年5月底，韓國交易所正式上線了追蹤三星電子和SK海力士的單股杠桿ETF。一經(jīng)推出便吸引了212萬億韓元資金流入。

為什么這么火？因為高杠桿——兩倍做多，意味著股票漲1%，ETF漲2%。在牛市里，這是印鈔機。

但問題在于，這類ETF采用的是每日調倉機制。投資銀行需要在每日收盤前按照固定規(guī)則進行機械化交易：股價上漲時繼續(xù)買入、股價下跌時繼續(xù)賣出。

這種順周期的交易機制，在正常情況下是小幅放大波動。但當市場情緒極端時，這套機制就會變成一臺“自動收割機”——漲的時候助漲，跌的時候助跌。

市場人士普遍認為，韓國市場熔斷激增的幕后推手之一，正是杠桿ETF。

韓國央行此前已經(jīng)發(fā)出警告：單一股票杠桿ETF可能進一步加劇市場集中度、放大市場波動，并強化單邊交易資金流。韓國國民力量黨議員安哲秀更是公開呼吁將這些產(chǎn)品“摘牌退市”，怒斥KOSPI“已淪為賭場”。

7月13日的暴跌中，追蹤三星和SK海力士的兩倍做多ETF分別下跌16.44%和15.64%。14只產(chǎn)品中13只跌破發(fā)行價。而7月15日的暴漲中，南方兩倍做多海力士ETF漲超15%，南方兩倍做多三星電子ETF漲超8%。

一只ETF，把整個韓國股市變成了“過山車”。

一個病根：兩只股票綁架了一個國家

杠桿ETF是“引信”，真正的“炸藥”是韓國股市的結構性缺陷。

三星電子與SK海力士兩家公司，合計占KOSPI總市值的近60%。一個國家的股市，被兩只股票綁架。

這意味著什么？意味著KOSPI的命運，不取決于200多家上市公司的表現(xiàn)，只取決于兩家芯片公司的臉色。而這兩家公司的命運，又取決于全球AI芯片需求和地緣政治風險。

當市場對AI前景樂觀時，這兩只股票暴漲，KOSPI暴漲；當市場對AI前景擔憂時，這兩只股票暴跌，KOSPI暴跌。

這不是一個多元化的市場，這是一個“兩只股票的市場”。

杠桿ETF讓這個結構性缺陷被無限放大。一倍的波動，變成兩倍的ETF波動；兩倍的ETF波動，又反過來加劇正股的買賣壓力——形成正反饋循環(huán)。

周一跌到熔斷，周三漲到熔斷。同一個市場，同一批股票，同一套機制。

誰在操縱？

“誰在操縱？”這個問題，答案可能讓很多人失望。

不是某個莊家，不是某個外資大鱷，不是某個神秘力量。

操縱這個市場的，是市場本身的結構。

是60%的集中度，是兩倍杠桿的ETF，是每日強制調倉的機械規(guī)則，是散戶主導的高杠桿生態(tài)，是“兩只股票定乾坤”的畸形格局。當這些因素疊加在一起，韓國股市就不再是一個“市場”，而是一臺巨大的“震蕩器”——任何一個外部沖擊都能讓它劇烈晃動。

高盛將7月13日的暴跌定性為“流動性驅動的倉位清洗”。不是基本面惡化，不是盈利預期下修，只是杠桿倉位在互相踩踏。

7月15日的暴漲，同樣不是基本面一夜之間變好了。只是美國CPI降了，只是ADR溢價51%了，只是政府說要開會了。

同樣的公司，同樣的業(yè)績，三天之內，從暴跌8%到暴漲7%。

韓國股市已經(jīng)不再是一個定價市場，而是一個杠桿游戲場。

周四的“F4會議”能不能拆掉這顆“定時炸彈”？答案很快會揭曉。但即便拆掉了杠桿ETF，只要60%的集中度還在，只要兩只股票還綁架著一個國家，韓國股市的“過山車”就不會停。

韓國股市正在用最慘烈的方式證明一件事：當市場結構出了問題，漲的時候有多瘋狂，跌的時候就有多慘烈。