北京
7月7日，Rivian股東經歷了一場重擊。這家電動汽車新貴的股價單日暴跌18.1%，這是自2024年11月以來最大的一次單日跌幅。
大跌發生在看似好消息之后。就在幾天前，Rivian宣布第二季度交付量達12194輛，超出公司自己的業績指引。公司還上調了全年交付預期，從此前的62000到67000輛，提高到65000至70000輛。
業績超預期，股價反而暴跌。罪魁禍首是一則新股發行公告，它把市場拉回了Rivian最核心的現實困境：這家公司仍在大量燒錢，需要持續的外部資金才能維持增長。
Rivian以每股15.50美元的價格出售了7500萬股新股，募集資金約12億美元。公司還授予承銷商額外購買1125萬股的選擇權。這些資金將用于一般公司用途，以及為一項與美國能源部簽訂的貸款安排進行股權出資。
股票稀釋本身是讓股價承壓的一個原因，但市場擔心的問題不止于此。15.50美元的定價遠低于當時的二級市場交易價，Rivian與機構買家以如此大的折價達成交易，可能向市場傳遞了一個信號：參與方對于這只股票的真實價值有他們自己的判斷。
更根本的問題是，這次融資再次暴露了Rivian距離實現財務自給自足還有多長的路要走。過去四個季度，公司的自由現金流消耗超過了30億美元。
即便股價已經跌了這么多，Rivian的估值仍然和汽車行業的大多數玩家完全脫節。市場上最成功的汽車制造商，市銷率普遍低于1倍。而Rivian，即使在這輪拋售之后，市銷率仍然維持在3.8倍。
有人可能會拿特斯拉當參照物，但兩者的可比性并不強。特斯拉有埃隆·馬斯克，并且已經把業務重心轉向自動駕駛汽車、人工智能和人形機器人。
傳統汽車股估值偏低的邏輯，恰恰也是Rivian至今仍需不斷融資的原因。制造汽車，無論純電還是燃油，資本密集度極高。建廠成本巨大，而工廠必須接近滿負荷運轉才能實現盈利。
Rivian目前所處的位置，就是資本密集型制造業最痛苦的爬坡期：需要大筆燒錢建產能，但規模效應還沒到能覆蓋成本的那一天。此時面對股價暴跌去“抄底”，需要正視的是，這家公司還沒有證明自己能跨過那條從“燒錢存活”到“造車賺錢”的鴻溝。
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