【百強(qiáng)透視】擬56.1億港元收購空調(diào)業(yè)務(wù)，TCL電子（01070.HK）為何大跌？

7月16日，TCL電子（01070.HK）股價(jià)遭遇大跌，早盤盤中一度跌超14%，截至發(fā)稿收窄至12.16%，報(bào)13.44港元，成交額5.93億港元，振幅14.44%。

消息面上，公司于7月15日發(fā)布公告稱，擬收購TCL空調(diào)業(yè)務(wù)51%股權(quán)，交易總代價(jià)56.1億港元，其中約54.43億港元通過發(fā)行代價(jià)股份支付，約1.67億港元現(xiàn)金支付。交易完成后，實(shí)現(xiàn)對(duì)TCL空調(diào)業(yè)務(wù)的控股并納入上市公司體系。

根據(jù)公告，該交易同時(shí)構(gòu)成主要交易及關(guān)連交易，代價(jià)股份將根據(jù)特別授權(quán)發(fā)行，并需取得獨(dú)立股東批準(zhǔn)。

公告顯示，賣方包含NXTHome、YF Rongye、Core Elite、Union Vast及Reach Glory，包括員工持股平臺(tái)、公司關(guān)聯(lián)平臺(tái)、外部獨(dú)立第三方以及TCL創(chuàng)始人李東生控股的合伙企業(yè)。而目標(biāo)公司TCL AeroWell (Cayman) Holdings Limited間接持有廣東TCL空調(diào)器控股100%股權(quán)，后者持有TCL空調(diào)器（中山）51%股權(quán)，剩余49%股權(quán)由TCL實(shí)業(yè)旗下家電集團(tuán)持有。

公司稱，此項(xiàng)收購預(yù)期將在集團(tuán)價(jià)值鏈上釋放顯著運(yùn)營(yíng)及業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，并藉助目標(biāo)集團(tuán)成熟的運(yùn)營(yíng)模式及強(qiáng)大的市場(chǎng)地位提升集團(tuán)整體競(jìng)爭(zhēng)力。此外，收購事項(xiàng)預(yù)期將擴(kuò)大集團(tuán)財(cái)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)健，擴(kuò)大集團(tuán)的收入規(guī)模、盈利水平及財(cái)務(wù)韌性，從而為股東創(chuàng)造更高及更穩(wěn)定的回報(bào)。

目標(biāo)集團(tuán)（目標(biāo)公司及其附屬公司）對(duì)于TCL電子來說是一項(xiàng)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，目標(biāo)集團(tuán)為集家用空調(diào)、商用空調(diào)、移動(dòng)空調(diào)及其他相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、制造、銷售于一體的大型綜合空調(diào)企業(yè)。目標(biāo)公司2025年空調(diào)產(chǎn)品的總銷量超過2,200萬臺(tái)，就出口出貨量而言在中國品牌中位居前二。

業(yè)績(jī)表現(xiàn)方面，于2025年，目標(biāo)集團(tuán)營(yíng)業(yè)收入約338億港元，同比增長(zhǎng)約16%，其年度凈利潤(rùn)超19億港元，同比增長(zhǎng)約40%。

將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)收入囊中，為何TCL電子股價(jià)不漲反跌？

港股機(jī)構(gòu)投資者并不認(rèn)為這是廉價(jià)收購，反而看到股本攤薄的現(xiàn)實(shí)問題。

TCL電子發(fā)行3.63億股代價(jià)股份，交割完成后總股本擴(kuò)張12.58%，造成短期內(nèi)每股收益被攤薄，2026-2027年原有股東每股收益提升有限，短期反而被稀釋。另一方面，外部私募投資、員工持股平臺(tái)、李東生相關(guān)主體拿到大量TCL電子股票，意味著未來存在減持壓力。

但對(duì)于TCL電子的未來發(fā)展而言，此項(xiàng)收購利大于弊。

華泰證券在研報(bào)中表示，本次收購或強(qiáng)化TCL電子"智能終端+全球化渠道"的戰(zhàn)略方向，短期交易雖有股本攤薄，但整體仍將增厚股東回報(bào)，長(zhǎng)期有望通過收入擴(kuò)容、品類協(xié)同及海外渠道復(fù)用提升盈利能力。

國投證券在研報(bào)中認(rèn)為TCL電子收購TCL空調(diào)業(yè)務(wù)板塊將產(chǎn)生以下積極效應(yīng)：1）完善全品類智能終端布局，加快轉(zhuǎn)型為多品類智能家居平臺(tái)。2）發(fā)揮全價(jià)值鏈的協(xié)同效應(yīng)，空調(diào)業(yè)務(wù)將借助公司積累的全球銷售網(wǎng)絡(luò)和本地化運(yùn)營(yíng)能力加快國際化擴(kuò)張。3）增厚公司收入和凈利潤(rùn)，增強(qiáng)財(cái)務(wù)表現(xiàn)韌性和營(yíng)運(yùn)穩(wěn)定性。另外，海外空調(diào)成長(zhǎng)空間廣闊，歐洲、中東非、東南亞等市場(chǎng)的空調(diào)滲透率有較大提升空間，整合空調(diào)業(yè)務(wù)有助于公司提升收入規(guī)模和經(jīng)營(yíng)韌性。

值得注意的是，TCL電子是歷屆香港上市公司港股100強(qiáng)評(píng)選的熱門企業(yè)，公司于2025香港財(cái)富管理高峰論壇暨第十二屆"港股100強(qiáng)"頒獎(jiǎng)典禮上，摘得"年度優(yōu)秀港股通公司""中型企業(yè)50強(qiáng)"兩項(xiàng)殊榮。目前，第十三屆港股100強(qiáng)評(píng)選活動(dòng)正籌備中，TCL電子或具備再度入選的實(shí)力，投資者且拭目以待。

作者|遙遠(yuǎn)

編輯|Danna