上海
財聯社7月20日訊（記者 趙昕睿）近兩周市場經歷了一輪快速而劇烈的調整，其中科創50跌幅尤為明顯。華泰證券研究所所長、固收首席張繼強對此分別從本輪下跌觸發因素、企業盈利與產業邏輯、后續布局窗口等方面做出最新解讀。
科技成長板塊已隱含較為樂觀的長期預期
華泰證券張繼強分析，海外因素是觸發本輪下跌的一個重要因素。Meta出租算力引發市場對算力閑置的擔憂，隨后黑石數據中心停建，韓國存儲龍頭遭遇美國反壟斷集體訴訟，中國高性價比開源大模型對海外大模型公司估值形成沖擊。
疊加美聯儲新任主席沃什的鷹派言論、伊朗沖突再度升級推高油價和通脹預期，科技成長板塊估值持續承壓。韓國市場杠桿ETF等資金出現止損乃至強制平倉，進一步放大了全球科技股的跌幅。
從內因看，A股在二季度的風格較為極致。上半年科創50一度漲超60%，TMT板塊成交占比在7月初超過45%，科技成長板塊已隱含較為樂觀的長期預期。這種市場結構在一定程度上削弱了A股抵御外部沖擊的能力。
調整主要是估值層面收縮，慢牛長牛根基未動搖
張繼強判斷，本次調整主要是估值層面的收縮，企業盈利與產業邏輯并未走壞，A股慢牛長牛的根基沒有動搖。
第一，產業趨勢依然清晰。AI產業演進堅實，全球資本開支處于上升期，算力緊缺尚未緩解，基礎設施仍有諸多卡點，國產算力鏈正在加速。正在上海舉行的世界人工智能大會上，華為Atlas 950集群亮相，東方算芯DF1000全球首發。Kimi K3登頂多個大模型榜單，再現DeepSeek時刻，進一步強化了市場對國產大模型和算力產業鏈的信心。
第二，業績整體向好，板塊之間有所分化。得益于中國企業競爭力和全球AI投資的帶動，今年前五個月全國規模以上工業企業利潤同比增長約18.8%，其中高技術制造業和裝備制造業表現較為突出。截至7月15日，上市公司中報預喜率約43%，業績向好態勢逐步顯現。
第三，場外資金的機會成本處于歷史低位。存款和理財收益率整體偏低，居民等部門向權益市場配置資產的趨勢不會逆轉。
短期風險釋放后，市場再度迎來布局窗口
張繼強進一步分析，融資盤平倉風險不大。融資余額已連續12個交易日下降，累計凈流出約1780億元。目前多為客戶出于風險控制的主動降倉，強制平倉的情況少見。融資余額占流通市值約2.86%，距離2015年股市異常波動期間的4.5%仍有明顯差距，杠桿整體呈現有序回落。
因此本輪調整更接近市場在極致分化后的再平衡過程。短期風險有所釋放后，市場再度迎來布局窗口。
第一，股指超賣明顯。以去年4月為例，市場快速調整后，基本面、產業鏈、資金面邏輯均未逆轉，超跌之后有望出現修復行情。
第二，政策呵護信號清晰。中國誠通等國有資本運營公司已開始增持股票，傳遞出長期看好的信號，有助于提振市場信心。
第三，事件層面偏積極。AI產業發展、中國企業競爭力和業績表現，是支撐市場信心的重要基礎。A股科技龍頭的業績兌現、國產大模型持續推新，都有望成為板塊新的上漲催化。
第四，結構性機會仍多。科技成長板塊風險已大幅釋放，創新藥、券商等獨立景氣方向業績扎實，傳統行業中高性價比板塊同樣值得關注。
（財聯社記者 趙昕睿）
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