水井坊：經營指標持續修復，調整成效顯現邊際改善

4月29日晚間，水井坊發布2025年年報及2026年一季報。報告期內，水井坊實現營業收入30.38億元，歸母凈利潤4.06億元。

2026年一季度，水井坊實現營業收入8.16億，環比增長18%；歸母凈利潤1.71億元，利潤環比增長114.13%，凈利率較2025年全年提升7.6個百分點，利潤端修復幅度顯著。同時，公司經營性現金流由負轉正，實現凈流入7021萬元，呈現階梯式回升；管理費用率環比下降7個百分點，銷售費用同比減少約25.68%，費用端與現金流同步改善，經營質量進一步優化。

自2025年第三季度以來，公司收入與利潤均呈現逐季度降幅縮窄的態勢。

在白酒行業仍處于深度調整周期、庫存壓力尚未完全釋放的背景下，水井坊主動選擇放緩節奏，采取穩中求進的經營方針，通過控貨與結構優化推動渠道出清。

白酒行業分析師蔡學飛認為，水井坊延續“以質為先”的策略方向，從結果看，前期調整已開始在利潤率、現金流及費用結構上體現成效，經營基本面呈現階段性企穩特征。盡管收入端仍然承壓，但2026年一季度關鍵指標的同步改善，釋放出邊際修復信號。

主動調整深化，渠道與價格體系持續修復

2025年，全球經濟復蘇動能減弱，國內經濟展現出強大韌性，發展態勢穩中有進。從行業層面看，商務宴請、宴席等傳統消費場景恢復較緩，行業庫存仍處在消化周期。

在此背景下，水井坊主動放緩增長節奏，圍繞“平衡基礎、深化調整、夯實發展”三個方向推進經營管理，以結構優化替代規模擴張。

渠道層面，公司通過階段性控貨、調控發貨節奏等措施，協同渠道消化庫存，緩解渠道資金壓力，提升渠道健康度。同時，公司以新品為載體，深化渠道模式創新：針對“井18”推行創新的“合伙人”機制及“三不兩限一托底”政策；“第一坊”則實施“輕庫存、重動銷”策略，將資源聚焦于消費終端，有效維護產品價值與渠道利潤空間。

市場秩序方面，公司實施“停、管、收”策略，通過主動調整市場供給、強化市場治理力度等舉措，推動終端價格體系企穩回升。同時持續升級市場秩序管理機制，優化監測與反饋體系，并引入第三方協同治理，提升整體管控與市場響應效率。

短期內，公司收入與發貨量階段性承壓，但渠道庫存質量、終端價格體系和分銷結構均得到改善，前期主動調整有效推進動銷，為后續收入修復與利潤釋放奠定好基礎。

夯實長期能力，支持經營修復與結構升級

在穩固基本盤的基礎上，公司持續投入品牌建設、產品創新、終端拓展與組織能力等關鍵領域，強化中長期能力。

品牌層面，公司持續推進“水井坊”+“第一坊”的雙品牌發展體系。主品牌聚焦次高端價格帶，強化品質與消費場景布局。“第一坊”則聚焦高端市場，依托“中國白酒第一坊”的稀缺文化資產，提升品牌溢價能力。

品牌傳播方面，公司圍繞核心消費節點與重點人群，整合代言人、文化IP及高端活動資源，強化品牌在核心人群與關鍵場景中的觸達與轉化。同時，圍繞宴席等核心場景構建創新增值服務，推動開瓶率與動銷效率提升。

產品創新層面，公司圍繞不同的價格帶與消費場景，持續優化產品矩陣。其中，“第一坊·晶獅”強化高端真實年份酒表達，提升稀缺性與價值錨點；“井18”通過酒體升級與工藝背書，鞏固次高端核心單品地位。

同時，針對新消費場景，公司推出“臻釀大師”“清漾20°”等新品，切入即時零售與年輕化消費場景，拓展增量人群與新消費需求。整體來看，公司通過產品結構的分層布局與場景化運營，不斷提升產品組合的協同效應與市場適配能力，為渠道動銷與品牌升級提供持續支撐。

終端拓展方面，公司聚焦核心終端網點進行資源投入與運營賦能，打造消費者培育與動銷轉化的核心陣地。同時加快新零售業務布局，與歪馬、京東酒世界、酒小二等10余家酒類即時零售平臺開展合作，攜手山姆、開市客、盒馬等全國性商超啟動線上線下融合，實現即時零售業務的三位數增長。

此外，公司還推行“一城一策”精細化投入模式，將資源集中投向核心市場與高回報渠道，提升投入產出效率。同時持續推進降本增效，優化組織與預算管理，推動費用結構優化與經營效率提升。

在企業非財務指標方面，水井坊持續強化“可量化、可驗證”的ESG治理體系，構建面向2050年的全價值鏈凈零排放路徑，并帶動可持續發展能力向上下游價值鏈延伸。報告期內，公司依據國內外可持續發展報告準則和要求，系統開展雙重重要性議題評估，正式通過符合SBTi科學碳目標倡議審驗以及符合AA1000標準的國際獨立鑒證等。這標志著水井坊的ESG管理從“戰略框架”向“制度與管理機制”的實質性轉化。同期，水井坊還獲得國際權威杰出雇主調研機構（Top Employer Institute）認證，榮膺“2026杰出雇主”，通過組織韌性與全鏈路治理的協同提升，為公司的長期價值建設提供支撐。

總體來看，2025年水井坊通過主動調整應對行業深度變化，在階段性承壓中完成渠道出清與結構優化。隨著經營質量改善逐步體現，疊加一季度關鍵指標的邊際修復，公司經營基本面已呈現企穩跡象，后續恢復動能有望逐步釋放，在守住發展基本盤的同時，依托戰略定力與穩健經營，以價值深耕夯實未來發展。