理想Q1財(cái)報(bào)：短期讓利換增長，長期靠產(chǎn)品定輸贏

今天聊聊理想。

5月28日，理想發(fā)了26年一季度財(cái)報(bào)。

還是先看基本面。

01掃地要從外往里掃一季度表現(xiàn)如何？

一季度理想交付95142臺車，從數(shù)字來看還是挺漂亮的。

但是，在這個(gè)數(shù)字背后，反映的現(xiàn)狀并不好看。

一季度理想完全沒有新車或者改款作補(bǔ)充。

銷量主要靠的是i6純電車型，單i6一臺車就占到總銷量的6成。

好的角度來說就是，i6這臺車爆款已成，證明理想造增程在行，純電同樣也行。

但是不利之處在于，論整車毛利，i6不及增程系列。

同時(shí)i6 低價(jià)車型占比提升，導(dǎo)致平均售價(jià)降低。

再加上本身增程系列就在清出，為了賣車，今年一季度理想對純電與增程車型均推出了官方促銷 + 金融政策組合來刺激銷量，導(dǎo)致毛利率大減。

一季度理想車輛毛利率只有6.1%，而25年一季度是19.8%。

一季度的毛利率是7.9%。2025年一一季度為20.5%。

對于理想來說，這并不是一個(gè)好消息。

因?yàn)檎嚸屎艽蟪潭壬蠜Q定一家車企造血能力如何，理想一季度盈利能力受損嚴(yán)重。

所以你會(huì)看到一個(gè)現(xiàn)象：理想增量不增收、不增利。

26年一季度交付量95142輛，比去年同期的92864輛高出兩千多臺。

車輛銷售收入（215億元）卻比去年同期（247億元）少了32億。

再看一組數(shù)據(jù)。

26年一季度的銷售、一般及管理費(fèi)用為20億元（2.971億美元），研發(fā)支出是27億元。

去年同期銷售、一般及管理費(fèi)用是25億元，研發(fā)支出25億。

可以看到，理想必要支出相差不多的情況下，收入在減少，。

所以，虧損是必然。

一季度，理想經(jīng)營虧損30億元（4.347億美元），凈虧損23億元。

但是，別著急看衰理想。

一季度是過去式，我們要看的是的二季度以及今年長期的潛力和預(yù)期。

先說現(xiàn)金儲備。

截止到今年3月底，理想的現(xiàn)金儲備還有943億。

去年年底的時(shí)候，理想現(xiàn)金儲備還有1012億元。

但是即便如此，理想的現(xiàn)金儲備超過蔚來（482億元）+小鵬（420.9億元），依然是最穩(wěn)健的一個(gè)。

這意味著即便在面臨虧損的情況下，理想能有更多資金投入到研發(fā)上，構(gòu)筑自己的技術(shù)護(hù)城河。

這也是理想的底氣。

02二季度走勢會(huì)怎樣？

至于二季度，理想的情況會(huì)好一些。

核心原因是二季度理想增程系列開始煥新了。

5月15日，全新理想L9（參數(shù)丨圖片）在5月15日上市，并在5月17日交付。

理想L9 Ultra售價(jià)45.98萬，理想L9 Livis售價(jià)50.98萬元。

理想董事長李想透露，在開始銷售的兩周，L9 Livis獲得超過1萬大定。

「預(yù)計(jì)理想L9 Livis可以在50萬元以上的新能源SUV市場保持20%以上的市場份額，旗艦SUV的核心目標(biāo)初步達(dá)成。」

這個(gè)成績很漂亮。

增程煥新的第一步算是穩(wěn)住了。

但是必須要指出的是，現(xiàn)在大定之所以火爆是因?yàn)橛幸粋€(gè)大前提，理想給了2萬的現(xiàn)金減免。

這意味著理想L9 Livis的實(shí)際到手價(jià)是48.98萬。

這個(gè)操作短期可以為理想拿下很多客戶，那么之后呢？沒有這個(gè)權(quán)益之后，是否會(huì)影響到后續(xù)訂單轉(zhuǎn)化？以及理想是不是會(huì)持續(xù)執(zhí)行這個(gè)政策？

這是一個(gè)好問題。

L9訂單中，主力的Livis版本占比近90%，Ultra版本占比約10%。

所以，6月起，理想將會(huì)重點(diǎn)聚焦傳播和推廣理想L9 Ultra車型，努力實(shí)現(xiàn)在40~50萬的新能SUV市場獲得20%的市場份額。

產(chǎn)能方面，全新L9在常州生產(chǎn)基地與全新L8可柔性共線生產(chǎn)。5月和6月為產(chǎn)能爬坡期，每月產(chǎn)能約4000-5000臺。

目前Livis版本的雙色車身和專屬零部件供應(yīng)存在瓶頸，公司已聯(lián)動(dòng)核心供應(yīng)商制定保供方案。Ultra版本產(chǎn)能儲備充足，可根據(jù)訂單靈活調(diào)整。

二季度，理想預(yù)計(jì)L9交付量在8000臺左右。

第三季度產(chǎn)能全面爬坡完成后，理想表示：有信心使全新L9的穩(wěn)態(tài)月銷量穩(wěn)步超越老款L9的月均水平。

理想i6已經(jīng)穩(wěn)在月銷2萬臺，其他增程系列依然在清庫存。

隨著新L9的推出和交付，預(yù)計(jì)第二季度毛利率將恢復(fù)約10個(gè)百分點(diǎn)。也就是說二季度理想毛利可以恢復(fù)到17%左右。

理想預(yù)計(jì)，二季度車輛交付量為 95000 至 100000 輛（一季度交付輛95142臺）。

二季度總收入241億元-254億元（一季度230億元）。

也就是說，即便二季度理想銷量和一季度持平，總收入還是增長的。

對于理想來說，這是一個(gè)好消息。

03新L8和新L6

新產(chǎn)品方面，理想L8將在6月底正式發(fā)布。

目前已知的是，理想L8車身尺寸和軸距加長。

車身尺寸 5135mm×2000mm×1800mm，軸距 3045mm（較現(xiàn)款增加 55mm/40mm）。

5座布局，后排空間大幅優(yōu)化。

搭載自研1.5T增程系統(tǒng)+72.7kWh 5C大電池（與L9一致），共享技術(shù)平臺，能耗續(xù)航出色。

車型定位上，L9主打旗艦6座，L8聚焦旗艦5座，形成高效互補(bǔ)，鞏固高端旗艦市場地位。

至于其他方面的信息，由于增程系列基本就是套娃系列，所以L9有什么，基本L8也大差不差。

目前，理想APP上L6、L7、L8都已不可選，也就意味著老款L系列清庫完成。

所以L6也不遠(yuǎn)了。

至于L6，依然是理想絕對走量主力。

目前已知的是，電池從 36.8 度擴(kuò)容至 51 度，CLTC 純電續(xù)航達(dá) 300km；激光雷達(dá)全系標(biāo)配；前包圍取消一體式貫穿設(shè)計(jì)，門把手由隱藏式改為半隱藏式；可選裝電動(dòng)伸縮式拖車鉤。

等到L6上市完，理想增程戰(zhàn)斗力才算是回復(fù)個(gè)七七八八。

當(dāng)然，不管是新L8還是新L6，理想的產(chǎn)品定義能力我不擔(dān)心，肯定依然在線，最關(guān)鍵的還是定價(jià)和SKU如何設(shè)計(jì)。

這才是決定增程能否大賣的核心因素。

那么，隨著三季度L6、L8的上市交付，理想的反攻才算是真正開始。

此外，今年下半年，理想還會(huì)發(fā)布全新純電旗艦 i9，在四五十萬市場完成產(chǎn)品矩陣的補(bǔ)齊。

李想重申，依舊堅(jiān)持20%的年增長目標(biāo)。

按照55萬輛的交付輛來算，下半年理想月均交付量達(dá)到6萬輛才能順利達(dá)成目標(biāo)。

04海外規(guī)劃

至于海外布局方面，理想采用分階段拓展思路。

結(jié)合當(dāng)?shù)氐氖袌鲆?guī)模和競爭格局，靈活采用多種模式，包括設(shè)立子公司、發(fā)展經(jīng)銷商，或者簽約獨(dú)家總代模式，理想會(huì)和當(dāng)?shù)仡^部合作伙伴快速搭建銷售交付售后一體體系。

今年4月，理想與阿聯(lián)酋Al Fahim Motors、沙特阿拉伯Mohamed Yousuf Naghi Motors共同舉行合作簽約儀式，正式進(jìn)軍中東市場，將向阿聯(lián)酋和沙特阿拉伯引入理想L系列車型。

在亞太地區(qū)，理想汽車與主要區(qū)域經(jīng)銷商建立合作伙伴關(guān)系，陸續(xù)進(jìn)入陸續(xù)進(jìn)入中國澳門、柬埔寨、老撾、緬甸，不斷深耕東南亞的市場。

下半年，理想會(huì)在歐洲市場推出純電i6。

針對右舵市場，理想將于年底在中國香港、新加坡等亞太核心區(qū)域投放MEGA右舵車型。

05寫在最后

短期來看，一季度的毛利大降、經(jīng)營虧損，是理想主動(dòng)切換產(chǎn)品周期、老款清庫、低價(jià)車型占比提升帶來的階段性陣痛。

而全新 L9 的強(qiáng)勢開局，已經(jīng)吹響了業(yè)績修復(fù)的號角。

隨著下半年新 L8、改款 L6 接連上市，完整的新一代增程產(chǎn)品矩陣將正式就位，再加上下半年純電旗艦 i9 補(bǔ)位高端市場，我們可以看到理想產(chǎn)品線戰(zhàn)斗力的回歸。

熬過產(chǎn)品迭代的過渡期，這家以產(chǎn)品定義見長的車企，能否重回高毛利、高盈利的健康軌道。

接下來三個(gè)季度的市場表現(xiàn)，會(huì)給出最直觀的答案。

完。