二手手機回收商閃回科技上市難產(chǎn)，小米、轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)們還在等著變現(xiàn)

文源 | 源媒匯

作者 | 利晉

編輯 | 蘇淮

二手手機回收“老三”——“閃回收”，突然關(guān)停了“閃回有品”官網(wǎng)，“閃回有品”微信小程序則一直處于更新維護狀態(tài)；同時，閃回收回收業(yè)務(wù)平臺“閃魚回收”下單顯示數(shù)據(jù)異常，目前僅有閃回科技官網(wǎng)、閃回收微信小程序、閃回有品App處于正常狀態(tài)。

截圖來源于閃回有品官網(wǎng)及微信小程序

閃回有品是深圳閃回科技有限公司（下稱“閃回科技”）旗下重要的銷售業(yè)務(wù)品牌，閃回收則是二手回收業(yè)務(wù)品牌。

上述一系列動態(tài)，為閃回科技再次沖刺港股IPO增加了變數(shù)。

早在2024年2月，閃回科技首次在港申請上市，失效后又分別在2024年9月、2025年8月重新遞表，如今第四次沖刺港交所，清科資本為獨家保薦人。

透過閃回科技的招股書可以發(fā)現(xiàn)，閃回有品是閃回收的重要銷售渠道，2025年占比超過80%。如今，閃回科技調(diào)整閃回有品業(yè)務(wù)，說明閃回收可能正著手解決“關(guān)鍵難題”。

這個難題，不僅關(guān)乎閃回科技自身的生存，也決定公司背后的順為資本、轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)等投資人能否順利離場。

01.

很難搶贏愛回收、轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)

5月15日，蘋果在淘寶天貓Apple Store官方旗艦店開啟降價，iPhone 17 Pro系列直降1000元，京東自營旗艦店及華為、小米、OPPO等國產(chǎn)品牌立即紛紛跟進降價。

從廣州海珠一家京東線下門店獲悉，降價活動開啟第二天，iPhone 17 Pro系列部分版本已經(jīng)沒有了現(xiàn)貨。

京東自營門店能快速清貨的關(guān)鍵有兩點：一是平臺補貼疊加“以舊換新”國補最高省2300元，加上免息分期；二是線上、線下無縫配合，平臺線上下單、門店線下取貨和“愛回收”平臺舊機回收，最快一個小時可以完成。

手機品牌集體降價，無疑給二手手機回收潑了一盤冷水。今年年初，受全球存儲芯片短缺影響，二手手機價格一路高漲，新機降價熱潮后，二手機價格快速跳水。

連鎖效應(yīng)下，背靠京東的二手手機回收服務(wù)商“愛回收”成了最大受益者，閃回收只能勉強喝到點湯。

愛回收、轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)兩大二手手機回收服務(wù)商，主要以“回收-翻新-銷售”、賺差價模式為主，更偏向消費端；閃回收則主要通過與手機品牌合作，從中回收二手手機再轉(zhuǎn)售，銷售對象主要是賣二手手機的商戶。

閃回有品的賣貨方式也很特別：品相好的二手手機以定價出售，剩余的則采取公開拍賣方式競價出售。后一種方式是閃回有品重要的收入來源，占比在80%左右。

截圖至閃回收招股書

這類似于“重資產(chǎn)版”的京東拍賣、阿里法拍。

閃回收的經(jīng)營模式有著鮮明的優(yōu)勢和短板。優(yōu)勢是，不需要投入過多的資金進行門店擴張，運營成本主要是推廣服務(wù)費用、收貨的傭金；短板則是，高度依賴合作品牌和線下門店。

招股書顯示，目前閃回收為三星、華為、小米、vivo、榮耀等品牌超過7.7萬家線下門店提供以舊換新回收服務(wù)，合作采購超過430萬臺二手消費電子產(chǎn)品。

過去三年，閃回收通過“以舊換新”服務(wù)的回收采購金額分別為9.77億元、11.11億元和15.4億元，其中線下門店渠道占比分別為約83.8%、91.4%和86.3%。

早年，愛回收通過C2B模式、轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)通過C2C模式完成了發(fā)家，但在2019年，兩大二手回收服務(wù)商很“一致”地走向了C2B2C模式，隨即快速推進線下自營門店擴張。截至2025年，愛回收擁有2195家線下門店，轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)為超1000家。

按回收服務(wù)交易額計算，愛回收依托大股東京東的天量流量池，加上切入華為、蘋果等官方銷售場景和向商場標(biāo)配進行布局，成為最大的二手回收服務(wù)商。轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)同樣是“商場標(biāo)配”布局，加上近乎瘋狂的短視頻投流，成為了國內(nèi)第二大二手回收服務(wù)商。

但兩者的市場份額僅相差0.1%。閃回科技招股書顯示，2025年愛回收的銷售額為78億元，市占率為8.2%；轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)回收交易額為77億元，市占率為8.1%。

截圖自閃回科技招股書

走S2B2C路線的閃回收，很難從當(dāng)前的“雙寡頭”市場格局中搶下更多份額。2025年，其回收服務(wù)交易額為15億元，市占率為1.6%。

別忘了，二手交易市場還有另一個巨頭存在——走C2C模式的閑魚。據(jù)國信證券測算，2024年閑魚GMV為約3600億元，市場份額超過50%。

02.

倒賣舊手機給二手商販

過去兩年，手機“以舊換新”補貼，從部分地方性補貼延伸為國家性補貼，特別是2025年。

弗若斯沙利文統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2024年國內(nèi)二手消費電子產(chǎn)品市場上，手機占比超過70%，手機回收交易額為789億元，同比增長25%。2025年在“國補”驅(qū)動下，預(yù)測回收交易量為8000萬臺，回收均價約1000元。

在“以舊換新”補貼持續(xù)推動下，消費者對消費電子回收的意識得到極大提升。弗若斯沙利文預(yù)測，2025年手機以舊換新滲透率（以舊換新交易量/新機出貨量）為8.5%，同比提高1.6%。

“國補”浪潮下，閃回收勉強喝到一點湯。

過去三年，閃回收分別實現(xiàn)收入11.6億元、13億元、17.7億元，年復(fù)合增長率為15.2%。同期，愛回收年復(fù)合增長率為17.5%。

盡管二者增速相差無幾，但體量并不能相提并論——愛回收的營收從130億元增至210億元，閃回收依然未超過20億元。

這也說明，走愛回收的老路，閃回收的規(guī)模很難有爆發(fā)式增長。核心關(guān)鍵在于品類和渠道都是單一結(jié)構(gòu)，即聚集二手手機和自有的閃回有品。

其中，閃回收銷售二手手機來源占比超過90%，且呈現(xiàn)上升趨勢，從2023年的90.6%升至2025年的94.3%。同時，閃回有品三年銷售占比均超過80%。

閃回收很難從愛回收、轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)手中搶下市場份額，與其當(dāng)前的經(jīng)營模式密切相關(guān)，即從三星、華為、小米、vivo等合作手機品牌線下門店回收舊手機，但倒賣給二手手機商販。

2023-2025年，閃回收全渠道回收二手消費電子產(chǎn)品總數(shù)分別為240.7萬臺、180.5萬臺、172.5萬臺。其中，通過線下門店以舊換新服務(wù)獲取占比分別為61.7%、70.3%和89.9%。

倒賣一臺舊手機能賺多少錢？

上述同期，閃回收賣出二手消費電子產(chǎn)品數(shù)量分別為247.2萬臺、176.8萬臺、174.1萬臺，平均每臺能夠賺到的差價分別為62.7元、118.2元和124.1元，呈現(xiàn)上升趨勢。

閃回收給出每臺舊手機“倒賣”的毛利率分別為9.7%、6.6%、12.2%。

閃回收能夠賺到差價，主要有兩個原因：一是采購報價低于其他平臺，2025年采購均價相當(dāng)于行業(yè)均值的89.3%。筆者以自身手機設(shè)備在閃回收、愛回收、轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)上獲取報價，發(fā)現(xiàn)閃回收比其他平臺低300-400元。

二是閃回收在閃回有品平臺上以競價方式提高銷售價格。同時，舊手機主要賣給3000多個常客，從而產(chǎn)生經(jīng)常性客戶收入，分別為7.5億元、8.1億元和7.91億元，占總收入比例分別為64.7%、62.4%、44.7%。

過去三年，閃回收的客戶留存率呈現(xiàn)下滑趨勢，從21.6%跌到了18.9%。

截圖自閃回科技招股書

閃回收能夠賺到差價，主要是因為二手銷售中存在模糊邊界，比如手機成色定義、問題手機當(dāng)功能完整手機銷售等。在黑貓投訴平臺上，截至發(fā)稿，閃回收累計共有260條投訴，投訴內(nèi)容涉及“貨不對板”、“銷售與宣傳功能描述不符合的手機”等。

招股書顯示，2023-2025年,閃回收未全額繳納僱員社會保險及住房公積金人數(shù)分別為305人、297人及260人，對應(yīng)累計欠繳額分別約為510萬元、650萬元及440萬元，合計1600萬元。

這種“倒賣”模式，正在逐漸失效。

03.

一場“朋友之間”的生死豪賭

如今，留給閃回收的時間不多了。因為其拿下當(dāng)前1.6%的市場份額，一直在靠資本輸血。

2012年5月，劉劍逸離開干了近9年的全國零售連鎖商易天數(shù)碼，于2016年5月在深圳成立了閃回收運營主體公司。但是，中間這4年時間他在做什么，招股書并沒有詳細披露。

天眼查顯示，2012年6月，劉劍逸、閃回收執(zhí)行董事余海容、溫玉湘，聯(lián)合成立了深圳興達創(chuàng)電子科技有限公司。余、溫二人都是易天數(shù)碼出身，也是劉劍逸的前同事。

2015年4月，劉劍逸又以聯(lián)合創(chuàng)始人身份，加入了成立不到一年的二手手機服務(wù)商深圳回收寶。但干了不到半年便離開了，轉(zhuǎn)頭和有著財務(wù)資源的高自斌成立了閃回科技。

閃回科技的發(fā)展歷程，就是一部融資史，也是一場“朋友之間”的生死豪賭。

從2016年5月成立，至2024年2月首次港股遞表，閃回科技前后開展了6輪融資，引入了包括小米系順為資本和金米投資、同創(chuàng)偉業(yè)、深圳國資旗下深圳智慧城市產(chǎn)投基金、轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)、國浩律師（深圳）事務(wù)所合伙人朱永梅等投資機構(gòu)和個人。

上述投資者有一個明顯特點：幾乎都是劉劍逸的朋友，或由先入股的投資人介紹過來。

比如，閃回科技的種子輪融資，由陳建高、張福龍、王述嘉等劉劍逸的6位朋友發(fā)起，融資金額為400萬元。

C輪融資中，劉劍逸的朋友段力平斥資2450.25萬元，從劉劍逸、余海容持股公司君通投資、江西國資旗下贛州開悅私募基金手中合計買入3.26%股份。劉劍逸的朋友，朱永梅也斥資250萬元，成為閃回科技的小股東。

也是在C輪融資中，2021年8月左右，閃回科技開始搭建境外紅籌架構(gòu)公司，在香港成立上市主體公司，更多個人投資者紛紛通過境外公司參與認(rèn)購，比如劉劍逸的朋友袁淑盈、段力平的朋友胡清河、彭曉梅夫婦等。

同時，浙江湖州安吉縣財政局也斥資800萬美元，認(rèn)購約2.33%股份。

截圖來源于閃回科技招股書

但朋友歸朋友，生意歸生意。從A輪到D輪融資，閃回科技幾乎都簽了對賭協(xié)議，將發(fā)展歷史與融資節(jié)點深深捆綁在一起，在先決條件觸發(fā)后，按照投資金額的1.5倍或1.1倍、剩余可分派資產(chǎn)凈值、按投資金額每年15%復(fù)利或8%-10%單利支付利息等方式清算。

所以，閃回科技要不斷找人進行投資。這也是為什么劉劍逸的朋友紛紛成為公司股東的主要原因。

D輪融資完成后，原計劃，閃回科技要在2023年底完成港股上市，結(jié)果三次遞表三次失敗，清算時間從2023年一直延后到2026年底。

2025年底，閃回科技對賭產(chǎn)生的贖回負債金額高達8.58億元，導(dǎo)致資產(chǎn)凈值虧損約6.9億元。

截圖來源于閃回科技招股書

為什么閃回科技上市如此艱難？

關(guān)鍵或在于，閃回有品的運營主體公司持有第二類增值電信業(yè)務(wù)、在線數(shù)據(jù)處理與交易處理業(yè)務(wù)的資質(zhì)，上市主體閃回科技以紅籌架構(gòu)赴港上市，創(chuàng)始人劉劍逸和他的朋友們，幾乎都是通過海外離岸公司持有上市主體。

這就踩中了一條“紅線”——增值業(yè)務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)服務(wù)行業(yè)，外商股比屬于嚴(yán)控范圍。盡管近幾年有所放寬，然而閃回科技目前透過境外公司持股比例接近80%。這也成為了一個“關(guān)鍵難題”。

同時，閃回科技的股權(quán)轉(zhuǎn)讓過程，以及股東透過境外公司持股的結(jié)構(gòu)，也產(chǎn)生了一系列問題。

公開信息顯示，港交所要求閃回科技對對賭履約，個別股東的外匯登記、境外投資、稅收管理等程序進展，是否存在股權(quán)代持和從事第一類增值電信等業(yè)務(wù)，以及境內(nèi)運營實體股權(quán)變動的合理性等情況進行補充。

或許，劉劍逸和他的朋友們賭的就是：監(jiān)管窗口的解綁。

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