存儲(chǔ)狂飆成“新石油”，還有哪些芯片公司是隱形贏家？

AI熱潮正推動(dòng)內(nèi)存、數(shù)據(jù)傳輸和電力等基礎(chǔ)設(shè)施走向資本市場(chǎng)的中心。

美光2026財(cái)年第二季度營(yíng)收飆升至238.6億美元，并啟動(dòng)了一項(xiàng)覆蓋美國(guó)、日本、新加坡、中國(guó)臺(tái)灣和印度的2000億美元全球擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。在AI帶來(lái)的供需失衡以及長(zhǎng)期供應(yīng)協(xié)議普及的推動(dòng)下，其股價(jià)和盈利能力正在經(jīng)歷一輪重大重估。

與此同時(shí)，專注于解決AI數(shù)據(jù)傳輸瓶頸的連接芯片廠商Astera Labs，在三年內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收增長(zhǎng)超過(guò)十倍，并拿下亞馬遜65億美元長(zhǎng)期訂單，成為不站隊(duì)任何陣營(yíng)的隱形贏家。

另一方面，黃仁勛提出的“算力即收入（Compute is Revenue）”理念，加上微軟和亞馬遜等科技巨頭簽署長(zhǎng)期核電采購(gòu)協(xié)議，正在將核能從成熟的發(fā)電資產(chǎn)重新定義為AI基礎(chǔ)設(shè)施的重要組成部分，并推動(dòng)市場(chǎng)全面重估其成長(zhǎng)邊界。

正文

全球AI競(jìng)賽正進(jìn)入白熱化階段，戰(zhàn)場(chǎng)已從芯片計(jì)算能力延伸至存儲(chǔ)、數(shù)據(jù)傳輸和電力基礎(chǔ)設(shè)施等更深層次領(lǐng)域。在這個(gè)由AI驅(qū)動(dòng)的經(jīng)濟(jì)周期中，美國(guó)存儲(chǔ)巨頭美光憑借創(chuàng)紀(jì)錄的盈利和大規(guī)模的全球擴(kuò)張，已成為振興美國(guó)半導(dǎo)體制造業(yè)道路上的“美國(guó)隊(duì)長(zhǎng)”。與此同時(shí)，專注于解決數(shù)據(jù)傳輸瓶頸的互聯(lián)芯片制造商Astera Labs在華爾街眼中已成為隱形贏家，其營(yíng)收在三年內(nèi)飆升了十倍。

存儲(chǔ)芯片供需失衡已達(dá)到前所未有的程度。美光2026財(cái)年第二季度財(cái)報(bào)（截至2月26日）顯示，營(yíng)收從去年同期的80.5億美元飆升至238.6億美元，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期的200.7億美元。調(diào)整后每股收益達(dá)到12.20美元，同樣超出預(yù)期。美光首席執(zhí)行官Sanjay Mehrotra 直言，不僅AI專用存儲(chǔ)供應(yīng)緊張，傳統(tǒng)服務(wù)器市場(chǎng)也面臨DRAM和NAND閃存的嚴(yán)重短缺。

這場(chǎng)存儲(chǔ)熱潮的背后，是英偉達(dá)和AMD等芯片制造商在其高性能AI處理器中對(duì)存儲(chǔ)的巨大需求。《華爾街日?qǐng)?bào)》專欄作家Dan Gallagher將存儲(chǔ)描述為AI建設(shè)時(shí)代的新石油。全球三大內(nèi)存制造商——韓國(guó)三星電子、韓國(guó)SK海力士和美光——的市值均已突破1萬(wàn)億美元，三者合計(jì)總市值比全球三大石油公司的總市值高出22%。

為應(yīng)對(duì)這一局面，美光正開(kāi)展一場(chǎng)史無(wú)前例的全球擴(kuò)張。在美國(guó)，美光計(jì)劃投資高達(dá)2000億美元，用于在愛(ài)達(dá)荷州新建兩座晶圓廠、在紐約州新建多達(dá)四座晶圓廠，并對(duì)弗吉尼亞州的工廠進(jìn)行升級(jí)改造。

在日本，美光計(jì)劃投資約1.5萬(wàn)億日元（約合94億美元），在廣島縣建設(shè)高帶寬內(nèi)存（HBM）芯片生產(chǎn)線，目標(biāo)于2028年左右開(kāi)始出貨。在新加坡，一座新的NAND晶圓廠預(yù)計(jì)將于2028年下半年投產(chǎn)，而HBM工廠則計(jì)劃于2027年投產(chǎn)。

在中國(guó)臺(tái)灣，隨著美光收購(gòu)力積電的銅鑼工廠，P5廠預(yù)計(jì)將于2027年下半年開(kāi)始實(shí)現(xiàn)有規(guī)模的DRAM晶圓產(chǎn)量，而新的銅鑼工廠將從2028財(cái)年開(kāi)始支持大規(guī)模產(chǎn)品出貨。此外，位于印度的 Sanand工廠已于2026年3月正式投產(chǎn)，滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)時(shí)有望貢獻(xiàn)美光全球產(chǎn)量的最多10%。

然而，存儲(chǔ)行業(yè)以周期性大起大落而聞名。當(dāng)需求上升且存儲(chǔ)芯片生產(chǎn)商能夠提價(jià)時(shí)，制造商通常會(huì)爭(zhēng)相擴(kuò)大產(chǎn)能，這最終可能導(dǎo)致供過(guò)于求和利潤(rùn)率崩塌。但 Gallagher 認(rèn)為，這次情況可能有所不同，因?yàn)殚L(zhǎng)期合同正在重塑存儲(chǔ)行業(yè)的商業(yè)模式。

美光已簽署了為期五年的供貨協(xié)議，而閃迪上月表示已與五家客戶完成了長(zhǎng)期合同的簽訂，這些合同足以消化其下一財(cái)年超過(guò)三分之一的產(chǎn)能。瑞銀分析師Tim Arcuri 估計(jì)，類似的長(zhǎng)期合同將覆蓋明年DRAM總出貨量的30%，而微軟、谷歌和亞馬遜等主要云服務(wù)提供商已鎖定了全球約三分之二用于服務(wù)器的DRAM產(chǎn)能。

當(dāng)存儲(chǔ)巨頭們?cè)谇熬€奮勇沖鋒時(shí)，數(shù)據(jù)傳輸領(lǐng)域正悄然展開(kāi)另一場(chǎng)關(guān)鍵戰(zhàn)役。

據(jù)市場(chǎng)分析，隨著AI的蓬勃發(fā)展，公眾的關(guān)注點(diǎn)大多集中在芯片領(lǐng)軍企業(yè)身上，卻忽視了限制計(jì)算性能的數(shù)據(jù)傳輸瓶頸。當(dāng)前的計(jì)算能力已超過(guò)基礎(chǔ)設(shè)施實(shí)際傳輸能力的600倍。這一障礙被加州大學(xué)伯克利分校的研究人員稱為“內(nèi)存墻”，導(dǎo)致了驚人的資源浪費(fèi)。

當(dāng)Meta使用其最昂貴的H100芯片集群訓(xùn)練模型時(shí)，芯片利用率僅為38%至43%，其余時(shí)間都耗費(fèi)在等待數(shù)據(jù)傳輸上。IBM研究院進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)，計(jì)算僅占AI總能耗的10%，其余90%都消耗在數(shù)據(jù)傳輸上。

專門解決這一瓶頸的 Astera Labs，其財(cái)務(wù)表現(xiàn)印證了它的不可替代性。公司營(yíng)收從2022年的8000萬(wàn)美元增長(zhǎng)至2025年的8.525億美元，三年間實(shí)現(xiàn)了十倍以上的增長(zhǎng)。其非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（Non-GAAP）毛利率達(dá)75.7%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為39.2%，持有11.9億美元現(xiàn)金且負(fù)債極低。

亞馬遜于今年2月簽署了一份價(jià)值65億美元的采購(gòu)協(xié)議，合同期限將延續(xù)至2033年。市場(chǎng)預(yù)計(jì)，其營(yíng)收在2026年和2027年仍將分別保持61%和38%的高增長(zhǎng)率。管理層指出，其潛在市場(chǎng)規(guī)模將在五年內(nèi)擴(kuò)大十倍，達(dá)到250億美元。

值得注意的是，Astera Labs 擁有一個(gè)獨(dú)特的戰(zhàn)略優(yōu)勢(shì)：供應(yīng)商中立性。

目前，英偉達(dá)（Nvidia）采用封閉的 NVLink 生態(tài)系統(tǒng)，而谷歌（TPU）、亞馬遜（Trainium）和微軟（Maia）等云計(jì)算巨頭則正轉(zhuǎn)向開(kāi)發(fā)自己的定制 ASIC 芯片。但無(wú)論誰(shuí)勝出，這些架構(gòu)都必須基于 PCIe、CXL 和以太網(wǎng)等開(kāi)放標(biāo)準(zhǔn)運(yùn)行。

Astera Labs的產(chǎn)品兼容性強(qiáng)且無(wú)需站隊(duì)，因此成為超大規(guī)模云服務(wù)商的首選。其Leo CXL內(nèi)存控制器能夠突破主板插槽的物理限制，實(shí)現(xiàn)跨系統(tǒng)內(nèi)存共享。2025年11月，微軟Azure首次在其M系列虛擬機(jī)中部署了Leo控制器，一舉將服務(wù)器內(nèi)存容量提升了50%。

在這場(chǎng)AI基礎(chǔ)設(shè)施的全面競(jìng)賽中，電力作為另一個(gè)關(guān)鍵要素，其價(jià)值正在重新評(píng)估。

在2026年6月的GTC臺(tái)北大會(huì)上，英偉達(dá)首席執(zhí)行官黃仁勛提出了“算力即收入”的概念，強(qiáng)調(diào)在AI工廠時(shí)代，每一個(gè)token都可能轉(zhuǎn)化為可變現(xiàn)的產(chǎn)出。他表示：“如果你擁有1GW的電力，那么每瓦電力所創(chuàng)造的算力產(chǎn)出就是營(yíng)收。”這一觀點(diǎn)將電力從成本項(xiàng)目重新定義為AI時(shí)代的生產(chǎn)能力指標(biāo)和增長(zhǎng)空間。

這也解釋了為何核能重新成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。2024年9月，美國(guó)星座能源公司（Constellation Energy）宣布與微軟達(dá)成一份為期20年的購(gòu)電協(xié)議，推動(dòng)美國(guó)三里島核電站1號(hào)機(jī)組重啟。該機(jī)組裝機(jī)容量約為835兆瓦，旨在滿足微軟數(shù)據(jù)中心的用電需求。亞馬遜也在2024年宣布了多項(xiàng)與小型模塊化反應(yīng)堆（SMR）相關(guān)的合作。這些事件的意義在于市場(chǎng)認(rèn)知的轉(zhuǎn)變。核電不再僅僅是一種發(fā)電資產(chǎn)，而是越來(lái)越被視為人工智能基礎(chǔ)設(shè)施的一部分。

國(guó)際能源署（IEA）在2026年指出，2025年數(shù)據(jù)中心的電力需求增長(zhǎng)了17%，其中AI數(shù)據(jù)中心的能耗增長(zhǎng)更為迅猛，遠(yuǎn)超全球整體電力需求約3%的增幅。當(dāng)AI工廠被定義為生產(chǎn)token、推理和智能的工廠時(shí)，電力不再僅僅是運(yùn)營(yíng)成本，而是生產(chǎn)能力的必要條件。市場(chǎng)對(duì)核能重燃信心，并非因?yàn)楹穗娮兊酶阋耍且驗(yàn)锳I促使人們重新評(píng)估了穩(wěn)定電力所蘊(yùn)含的價(jià)值。

從存儲(chǔ)和數(shù)據(jù)傳輸?shù)焦╇姡?/strong>AI正在重塑整個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施棧的估值框架。美光對(duì)2026財(cái)年第三季度的展望更為樂(lè)觀，預(yù)計(jì)營(yíng)收將達(dá)335億美元，同比增長(zhǎng)超過(guò)200%，調(diào)整后每股收益預(yù)計(jì)約為19.15美元，遠(yuǎn)高于分析師最初預(yù)估的243億美元。華爾街預(yù)計(jì)美光2026財(cái)年第三季度每股收益將突破60美元，并在下一財(cái)年達(dá)到106美元。Gallagher 認(rèn)為，存儲(chǔ)或許會(huì)成為“新石油”，但對(duì)存儲(chǔ)投資者而言，當(dāng)前的“油價(jià)”依然極具吸引力。

在超大規(guī)模云服務(wù)商2026年資本支出預(yù)計(jì)將超過(guò)6000億美元的背景下，AI基礎(chǔ)設(shè)施的每個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)都在經(jīng)歷價(jià)值重估。美光科技的全球擴(kuò)張、Astera Labs的互聯(lián)技術(shù)以及核能的回歸，共同勾勒出一幅清晰的市場(chǎng)圖景：在AI建設(shè)時(shí)代，贏家不再僅限于芯片制造商，而是涵蓋了所有能夠讓算力真正發(fā)揮潛力的底層架構(gòu)。

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來(lái)源：內(nèi)容由芯世相（ID：xinpianlaosiji）編譯自「BigGo Finance」

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