DeepSeek首次融資落地，5月社零同比下降0.6% | 財經日日評

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中國5月社零同比下降0.6%

6月16日，國家統計局公布數據顯示，5月份社會消費品零售總額41090億元，同比下降0.6%，環比下降0.38%。其中，除汽車以外的消費品零售額37781億元，增長1.1%。5月消費市場呈現出明顯的結構性分化，必選消費與健康類商品保持韌性，而大宗消費及地產相關品類則陷入調整。其中，增長最快的類別為飲料類（同比增長6.1%），下滑最為突出的是汽車類（同比下滑16.1%）。

1—5月份，社會消費品零售總額206031億元，同比增長1.4%。其中，除汽車以外的消費品零售額190022億元，增長2.7%。值得一提的是，國家統計局于本月首次發布社會消費商品和服務零售總額指標。1—5月份，社會消費商品和服務零售總額同比增長2.8%，其中服務零售額增長5.4%，商品零售額增長1.2%。（國家統計局官網）

｜點評｜ 在去年同期高基數的影響下，年內社零增速持續回落。隨著下半年基數走低，增速的回落幅度有望逐步收窄。去年“國補”政策推動了家電置換和新能源車等耐用消費需求提前釋放，今年政策拉動效應自然回落，汽車領域需求下滑尤為明顯。

進入夏季后，疊加居民出行熱情較高，飲料類消費季節性走高。與此同時，大量景區呈現“旺丁不旺財”的特征，游客數量增加，實際消費意愿卻偏弱，僅集中在少數情緒消費品類。在PPI持續修復的背景下，下游需求疲軟使得商家難以向消費者傳導成本壓力，盈利空間反而進一步被壓縮。

前5月房地產開發投資下降16.2%

6月16日，國家統計局公布的數據顯示，1—5月份，全國房地產開發投資同比下降16.2%，降幅比1—4月份擴大2.5個百分點；其中住宅投資13531億元，下降15.6%，降幅擴大2.5個百分點。1—5月，新建商品房銷售額29366億元，下降13.5%，降幅收窄1.1個百分點。1—5月份，新建商品房銷售面積31320萬平方米，同比下降10.8%；其中住宅銷售面積下降12.1%。

5月份，一線城市新建商品住宅銷售價格環比上漲0.2%，漲幅比上月擴大0.1個百分點。二線城市新建商品住宅銷售價格環比下降0.1%，降幅與上月相同。三線城市新建商品住宅銷售價格環比下降0.4%，降幅比上月擴大0.1個百分點。70個大中城市中，新建商品住宅銷售價格環比上漲城市有16個，比上月增加2個。（國家統計局官網）

｜點評｜ 一線城市局部回暖對全國房地產市場的拉動效果有限，中國房地產市場整體仍在探底過程中。“金三銀四”的小陽春過后，5月新房銷售面積降幅略有擴大，但銷售額降幅有所收窄。這一方面與優質新房入市，售價整體抬升有關；另一方面，二三線熱點城市少量房企對未來市場修復預期升溫，優惠力度有所減少。盡管如此，房地產市場整體依舊尚未出現明確的拐點。

此前，國常會審議通過了《城市更新“十五五”規劃》。與過去大拆大建的“棚改”模式不同，本輪城市更新更強調精細化推進，短期內創造出的改善型購房需求相對有限，更多的是引導市場進行長期結構的優化調整。

日本央行宣布加息至1%

6月16日，日本央行宣布將基準利率上調25個基點至1%，達到1995年以來最高水平，并宣布將于2027年4月起暫停縮減國債購買規模。兩項決議均以7比1的投票比例通過。此次加息符合市場預期。日本央行在聲明中警示，核心CPI通脹率存在向上偏離物價目標的風險，CPI同比漲幅可能加速至明顯高于2%的水平，并特別點名油價上漲傳導正以“相對較快的速度”推進，可能蔓延并推高廣泛商品和服務的消費者價格。

央行稱，將根據經濟活動、物價及金融狀況的發展，繼續提高政策利率。在縮債安排上，央行宣布自2027年4月起將每月國債購買規模維持在約2萬億日元，不再進一步壓縮，并取消此前的中期評估慣例。（華爾街見聞）

｜點評｜ 日本央行年內已多次預告加息，本次行動符合市場預期。日本已為原油進口找到了避開霍爾木茲海峽的替代路線，美伊也達成了初步協議，海峽恢復通航的概率大幅提升。不過，全球原油價格仍處于相對高位。即便剔除油價攀升的影響，日本由于薪資上漲、居民消費意愿增強等內生因素，還是導致通脹持續走高，央行完全有理由推進加息。

日元匯率年內面臨較大貶值壓力，日本已對匯市進行了大規模干預，卻仍未能徹底扭轉貶值趨勢，本次加息也有支撐日元匯率的考量。同時，日本央行在國債購買方面做出了一些“鴿派”平衡安排。無論如何，全球央行在下半年逐步轉向加息周期，已成為越來越清晰的趨勢。

DeepSeek首次對外融資落地

6月16日消息，DeepSeek首次對外融資已經完成，本次募資額超過500億元人民幣（約合74億美元），企業估值約合3380億元人民幣。DeepSeek首席執行官梁文鋒個人在本輪融資中出資200億元人民幣，是最大的一筆，騰訊緊隨其后，投資100億元人民幣。電池巨頭寧德時代投資50億元人民幣，京東、網易和IDG資本各出資30億元人民幣。

此次融資采用了一種特殊交易結構，為確保梁文鋒對DeepSeek的絕對控制權，投資者必須將資金投入由梁文鋒管理的有限合伙企業，而非DeepSeek本身。所有投資者的股份均被鎖定五年，在此期間不得出售。唯一例外是國家人工智能產業投資基金，該基金直接投資DeepSeek，不受鎖定期限制，并享有公司投票權。據悉，該基金在本輪融資中投資了10億元人民幣。（華爾街見聞）

｜點評｜ Deepseek成立后長期靠幻方量化利潤支撐，在爭相融資的大模型廠商中顯得另類。首次融資采取特殊交易結構，同樣打破行業慣例。嚴苛標準不僅保證了創始人的絕對控制權，也將快進快出的資本拒之門外。最終入圍的投資者幾乎都是產業巨頭，其押注的也是未來在AI生態鏈卡位的機會。國家隊作為唯一直接持股且有投票權的外部股東，雖然投資額占比不大，但信號意義明確。AI競爭實質已升級為國家戰略博弈，在最前沿的AI領域，國家需要在給予市場空間的同時確保自身存在感。

放眼全球AI產業，DeepSeek已被視為中國科技力量的代表性符號。大模型競賽普遍高調擴張的背景下，堅持開源路線的DeepSeek審慎保持著自身定力。首次融資的特殊安排，在某種程度上也是這一取向的自然延伸。

英偉達發行250億美元公司債

6月16日消息，英偉達發行規模達250億美元的高評級債券，加入科技巨頭競相叩開債券市場的大軍。據悉，該筆債券認購最高達850億美元，超過發行規模逾三倍，最終發行規模也從最初約200億美元的目標上調至250億美元。這是英偉達自2021年以來首次發行債券。

根據彭博匯總的分析師平均預測，英偉達在截至2026年1月31日的財年中，自由現金流預計超過2000億美元，雄厚的盈利能力為其債券信用提供了有力支撐。今年以來，Meta和甲骨文各自發行了250億美元債券，Alphabet發行200億美元，亞馬遜的單筆發行規模更高達370億美元，位居今年美國投資級債市之首。（華爾街見聞）

｜點評｜ 英偉達業績持續強勁，AI芯片供不應求，財務表現前所未有地強勁。憑借這一優勢，公司可以用較低利率獲得大額融資，用于清償舊有高息債務、優化負債結構，并獲得更多流動資金。近期，英偉達還向下游客戶大舉投資，并為部分客戶提供擔保。這一策略既能鎖定客戶訂單，鞏固其在AI芯片領域的領先地位，也有助于通過股權投資深度布局AI產業鏈，以期在未來獲取更豐厚的回報。

不過，英偉達與客戶之間簽訂的一系列復雜協議，也加大了公司未來面臨的財務風險。若全球AI投資增速放緩，甚至出現“AI泡沫”破裂的情況，英偉達為客戶提供的信貸擔保可能面臨違約風險。英偉達現在選擇發行債券，也是為行業可能到來的“冬季”提前儲備彈藥。

Meta計劃限制員工token使用量

6月16日消息，Meta近日發布內部備忘錄，其中向約6000名員工披露，公司預計2026年僅“內部AI使用”一項支出就將達到數十億美元，并計劃于2027年正式推行以預算和配額為核心的詞元管理機制。此外，Meta計劃引導員工從第三方AI編程工具，轉向公司內部開發的編程助手MetaCode，以此來控制token消耗成本。

此前，Meta內部有一個名為“Claudeonomics”的榜單，可用于跟蹤員工的token消耗情況。這直接推動了“詞元消耗最大化”亂象的演繹，員工競相通過刷高token用量來彰顯自身的AI使用能力，部分人甚至指令AI代理同時并行運行多項任務，人為放大token消耗量。（21經濟網）

｜點評｜ 黃仁勛在今年GTC大會上，將工程師的價值與token用量掛鉤，直接點燃業內的token競賽。害怕錯過技術轉折點的集體焦慮下，對于token用量上不封頂、多多益善的態度，似乎是企業全力擁抱AI的最好證明。不過在看到成效前，先到來的是token用量飆升造成的巨額成本。不僅是Meta，前不久亞馬遜也已關停內部排行榜。token消耗量和實際生產力本就不是簡單正相關，不合理激勵更會加劇無意義消耗，導致組織陷入“內卷”。

AI技術以前所未有的速度演進，新概念層出不窮。每一輪追逐中，企業的敘事也不斷升級。但在層層疊疊的包裝下，技術的實際價值還是要落到具體場景和體驗。

全球央行黃金持有量有望繼續增加

6月16日，世界黃金協會發布的年度央行黃金儲備調查顯示，89%的儲備管理者預計，未來12個月，全球央行的黃金持有量將繼續增加。由于黃金最近已超越美國政府債券成為首要儲備資產，這一結果反映出央行對黃金的需求仍將持續增長。

這種信心也體現在各國央行自身的儲備計劃中：在接受調查的儲備管理者中，有高達45%的人表示，他們預計在未來12個月內將增加自己機構的黃金持有量。此外，83%的受訪者認為，五年后黃金在總儲備中的占比將更高，而去年這一比例為76%。（綜合財聯社）

｜點評｜ 今年，全球央行整體購金熱情有所降溫，主要由于國際金價前期漲幅過高，且部分央行已完成了對黃金的超配。然而，央行儲備多元化和去美元化的需求依然存在。黃金作為不可凍結的避險資產，在全球貿易壁壘持續增厚的背景下，其戰略性價值進一步凸顯。各國央行的購金需求，將成為黃金價格的長期支撐。

隨著美伊沖突趨向談判解決，此前推動美元升值的動力有所減弱。近年來，全球主要央行對通脹的容忍度明顯提升，疊加多國財政赤字持續擴張，法幣貶值預期不斷升溫。黃金價格維持在高位，或將逐漸成為一種新常態。

周二兩市沖高回落滬指跌0.11%

6月16日，市場沖高回落，三大指數漲跌不一，滬指收綠，創業板指此前一度漲超2.5%。滬深兩市成交額3.06萬億，較上一個交易日放量335億。盤面上，市場熱點快速輪動，全市場超2700只個股上漲，超百股漲停。從板塊來看，PCB概念爆發，電網設備板塊表現活躍，光通信概念反復走強，光纖概念拉升，稀土永磁概念盤中拉升。下跌方面，港口航運概念低開低走，煤炭開采加工板塊延續調整。

截至收盤，滬指報4091.89點，跌0.11%，成交額為13696億元；深成指報15675.25點，漲0.93%，成交額為16951億元；創指報4102.94點，漲1.72%，成交額為8364億元。（新浪財經）

｜點評｜ 周二兩市恢復到AI抱團的行情中，創指和滬指明顯分化。除了AI硬件方向外，AI產業鏈繼續向上延伸，銅、電子化學品等上游原材料全天領漲。證券板塊連續三個交易日異動拉升，但量能已經放緩，券商合并作為曾經板塊的炒作熱點，如今引起的關注已極為有限。社零數據偏弱，消費板塊再次走低。

兩市經過上周的震蕩調整后，本周市場結構再次向AI概念獨漲的極致化行情方向演繹。本周四新任美聯儲主席沃什即將首次主持議息會議，歐洲和日本央行已經相繼加息，美聯儲新任主席的貨幣政策立場，或將成為影響市場的短期關鍵變量。

文中股市、期貨內容僅供參考

不構成投資建議

欄目主編 |魏英杰| 主編 | 何夢飛

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