江蘇立霸股份，二股東為啥也堅持不住了？

文丨郭小興編輯丨杜海

來源丨新商悟

（本文約為 1400字）

入股六年，耗資10億元，如今只求“不虧本”退出。立霸股份二股東鹽城東方集團(tuán)的這筆轉(zhuǎn)讓，正在向市場釋放一個遠(yuǎn)超減持本身的信號。

2026年1月27日，立霸股份收到鹽城東方集團(tuán)《告知函》，后者擬以公開征集轉(zhuǎn)讓方式協(xié)議轉(zhuǎn)讓其直接持有的公司股份3728.59萬股，占公司總股本的14%。

6月11日，該事項獲得國務(wù)院國資委預(yù)審核同意，轉(zhuǎn)讓底價定為12.59元/股，恰好與鹽城東方集團(tuán)的持股成本持平。公開征集期為6月12日至6月26日。轉(zhuǎn)讓完成后，鹽城東方集團(tuán)仍將持有8.08%股份，保留上市公司股東身份。

在國資財務(wù)投資者的退出案例中，“保本底價”的定價邏輯并不常見。通常而言，國資背景的長期投資退出時，普遍要求一定幅度的保值增值；鹽城東方集團(tuán)以 “不虧本” 為底線，是對投資預(yù)期的修正，背后值得審視的，是公司基本面與長期價值邏輯。

正經(jīng)社分析師注意到，鹽城東方集團(tuán)與立霸股份的淵源始于2019年。當(dāng)年7月，其以21.09元/股的價格受讓盧鳳仙及其親屬周靜持有的3125.59萬股，交易對價6.59億元。2020年12月，再度以19.25元/股受讓盧鳳仙持有的1775.52萬股，交易價款3.42億元。兩次受讓合計耗資10.01億元，取得立霸股份22.08%股權(quán)，成為第二大股東。

入股6年以來，鹽城東方集團(tuán)持股沒有變動。考慮到立霸股份近幾年持續(xù)派發(fā)現(xiàn)金紅利，鹽城東方集團(tuán)入股立霸股份并未明顯虧損。但如果算上資金成本，鹽城東方集團(tuán)也沒明顯獲利。

業(yè)績方面，2024年，立霸股份營收17.1億元，同比增長12.19%；歸母凈利潤1.59億元，同比大幅下降75.15%。

2025年，營收16.88億元，同比下降1.28%；歸母凈利潤1.57億元，同比下降1.50%。

2026年一季度，頹勢延續(xù)，營收3.95億元，同比下降5.61%；歸母凈利潤3380.95萬元，同比下降2.62%。營收與利潤已連續(xù)多個季度同步下滑，且營收降幅持續(xù)高于利潤降幅，顯示出核心業(yè)務(wù)需求的萎縮正在加速。

與此同時，期間費用卻在持續(xù)攀升。2026年一季度，期間費用較上年同期增加536.55萬元，其中管理費用同比增長36.87%，財務(wù)費用同比增長430.82%。費用增速遠(yuǎn)超營收增速，進(jìn)一步擠壓了利潤空間。

與此同步發(fā)生的，是管理層的持續(xù)動蕩，后者又反過來加劇了業(yè)績的不確定性。

2023年4月，宋劍銳從總經(jīng)理助理“越級”出任董事長、總經(jīng)理。然而掌舵不足兩年，2025年1月，便以“家庭原因”辭職。隨后，63歲的董事吳志忠出任代理董事長。

2025年2月，69歲的創(chuàng)始人盧鳳仙重新出山，接任董事長、總經(jīng)理。

然而，僅過去1年零3個月，盧鳳仙也辭職了。2026年4月，董事會換屆完成，周昊當(dāng)選為新任董事長。

從宋劍銳到吳志忠（代理）到盧鳳仙到周昊，三年內(nèi)四度換帥。創(chuàng)始人的回歸與退出、職業(yè)經(jīng)理人的短暫掌舵、新面孔的接棒，這種頻繁更迭本身就構(gòu)成了戰(zhàn)略連貫性的重大障礙。

對于一個處于增長瓶頸期的制造企業(yè)而言，戰(zhàn)略定力的缺失比業(yè)績下滑本身更具殺傷力。

事實上，早在鹽城東方集團(tuán)入股之時，盧鳳仙家族便已完成了大規(guī)模套現(xiàn)。2019年5月和2020年12月，盧鳳仙通過兩次協(xié)議轉(zhuǎn)讓合計套現(xiàn)約8.71億元。此外，盧鳳仙家族還通過其他減持方式持續(xù)變現(xiàn)，累計套現(xiàn)已超過15億元。

正經(jīng)社分析師注意到，立霸股份所處的家電用復(fù)合材料行業(yè)已進(jìn)入存量競爭階段，行業(yè)增長空間有限；其自身也既沒能突破主業(yè)邊界、打開第二增長曲線，又因治理動蕩消耗了寶貴的發(fā)展窗口期，還消磨了長期投資者的耐心。

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