北京
6月23日消息，繼半夏投資創始人李蓓之后，又一位“老登”看空AI了，且言辭激烈，他高呼“這次泡沫全球性質”，“A股大量熱門股未來極有可能跌到八九成”，“崩潰的時點不會很遠了”，布局了高股息、科技互聯網以及地產，對互聯網巨頭一直跌很迷惑。
6月23日，百億私募寧泉資產執行董事楊東的《2026半年度匯報》刷屏，在致投資人的這封信中，他言辭激烈，既表達了自己的困惑，也表達了對AI的極度看空，更表達了自己對高股息、地產的配置，最后呼吁大家要有信心。
寧泉資產核心觀點如下：1）科技布局核心在互聯網巨頭，2022年至24年較好估值區間時逐步買入，25年上半年迎來deepseek時刻，表現不錯，但之后不斷陰跌。互聯網巨頭擁有雄厚的資本、算力資源、多年的AI布局，所以他迷惑不解。
對于恒科，金石雜談曾多次分析了陰跌原因：反壟斷、立案調查揮之不去；公募基金新規，港股不再考核范圍之內；互聯網券商被限制買入港美股以及外賣大戰等等均對科技互聯網巨頭利空不斷，核心是資金層面。
2）寧泉資產還配置了不少電力股，認為估值便宜，AI發展對電力需求大，但是與美國不同，我們電力供應過剩，導致和海外走勢截然不同。
3）低估了AI的泡沫型，15年牛市的時候有個詞叫“無腦買入”，現在大約又是這種狀態了。
4）每個行業都有景氣的時候，類比前些年的新能源，教訓歷歷在目，每次都有人強調“這次不一樣”，但周期的韻律一直都在，任性的基本規律從未改變。
5）這次泡沫是全球性質的，以巴菲特指數來說，互聯網頂峰時比值達到180，目前美國是240，韓國、日本也有200，目前已屬于超大型泡沫。
6）A股大量熱門股票，未來極有可能跌掉八成乃至九成以上，我們不敢再參與了。我們擔心崩潰的時點不會很遠了，股價崩潰并不需要等到需求放緩或供給大量涌現，僅僅股價過度透支就足以引發崩潰。
7）6月遭遇產品成立以來最大挑戰，回撤幅度和熊始終最大回撤差不多，以往牛市從未發生這樣的事。
8）除了互聯網巨頭，還有兩大配置：一是低估值、高分紅的績優企業，電信、家電、電力、化工、金融等都有，雖暫時被市場唾棄，相信未來一定可以恢復。
二是，布局了重度低迷的周期行業，主要是地產開發和建材龍頭、光伏龍頭。這些行業調整時間、幅度、虧損的慘烈程度都極為少見。目前房地產在多個一線城市價格已經企穩，二手房成交更是多年來最活躍的。
9）最后，寧泉資產給大家打氣，市場風格肯定會變的，大家放心。同時，寧泉投資沒有杠桿，且留有很多現金，近期還打算把閑余資金都投進產品中來，至少我們是不擔心的。
寧泉資產，知名的百億私募，執行董事楊東是實控人，從興業證券普通干部做到了投資總監，2003年至2017年長達14年擔任興業基金總經理，2018年1月創立寧泉資產。
值得注意的是，就在近期，有投資人曬出寧泉資產某產品凈值截圖，最近1個月回撤確實較大，從5月8日的1.274回撤到6月18日的1.106，區間凈值回撤13.18%。
對此，該投資人感慨： 逆勢回撤之王，能打敗他的只有恒科。但該同學不知道的是，寧泉資產核心持倉正是恒科。還有網友評論：寧泉睡了一個牛市了。
就在近期，半夏投資李蓓發聲： AI盈利和估值處于高位，領先指標下行，滯后指標仍在上行，這個階段，理論上是投資者逐漸撤離一個行業的最好窗口階段，而不是追多的機會。
澤元投資實控人任文啟表示，“不要被AI宏大敘事吸引而認為'這次不一樣'。"”他對持有人喊話，建議“放低預期”，明確表示“絕不會見風使舵放棄傳統價值投資理論去追逐科網泡沫，絕不投降”。
部分內容來自寧泉資產致投資人的一封信。
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