財(cái)務(wù)造假，世茂被監(jiān)管重錘 了

6月28日下午，世茂集團(tuán)在港交所掛出一則公告。

證監(jiān)會(huì)向旗下全資附屬公司上海世茂股份有限公司及其董事許世壇等人，正式發(fā)出《行政處罰事先告知書》。

證監(jiān)會(huì)認(rèn)定，2020年至2022年期間，上海世茂在財(cái)務(wù)資料中涉及債務(wù)、關(guān)聯(lián)交易、債務(wù)違約、關(guān)聯(lián)擔(dān)保以及訴訟與仲裁事項(xiàng)的披露中，存在未能及時(shí)披露及遺漏相關(guān)事項(xiàng)。

世茂股份被責(zé)令改正、給予警告，罰款1050萬(wàn)元。許世壇被警告、罰款490萬(wàn)元，外加六年證券市場(chǎng)禁入。許榮茂被警告、罰款280萬(wàn)元。

湯沸被警告、罰款420萬(wàn)元，外加四年市場(chǎng)禁入。吳凌華、俞峰各罰280萬(wàn)元，張杰罰140萬(wàn)元。七名當(dāng)事人合計(jì)罰款2940萬(wàn)元。

前幾年流行這么一句話：不怕富二代玩物喪志，就怕富二代躊躇滿志。

這句話放在許世壇身上，再合適不過(guò)。

2019年，許榮茂將世茂集團(tuán)的權(quán)柄正式交給兒子。這位“太子”等待這一天，整整十九年。

自2000年進(jìn)入世茂，他在多崗位輪轉(zhuǎn)歷練，終于在四十二歲這年進(jìn)入權(quán)力中樞。被父親壓制了十幾年的擴(kuò)張欲，在登頂那一刻徹底爆發(fā)。

許榮茂經(jīng)營(yíng)世茂幾十年，一直堅(jiān)持穩(wěn)健風(fēng)格，不盲目加杠桿、不追高拿地。但許世壇不一樣，他一心想要快速做出成績(jī)證明自己。

掌權(quán)不足三個(gè)月，世茂先后完成對(duì)泰禾、明發(fā)、萬(wàn)通、粵泰等十多個(gè)項(xiàng)目的并購(gòu)。

在80天的時(shí)間內(nèi)，從泰禾集團(tuán)、萬(wàn)通地產(chǎn)、粵泰股份、明發(fā)集團(tuán)、開誠(chéng)實(shí)業(yè)等房企手中收購(gòu)的項(xiàng)目超過(guò)20個(gè)，總收購(gòu)金額近200億元。

許世壇在2019年第一季度業(yè)績(jī)會(huì)上放話：并購(gòu)不止于此，很多項(xiàng)目還在談，收購(gòu)貨值接近2000億元，接近全年投資計(jì)劃的七成。

2019年全年，世茂新增項(xiàng)目115個(gè)，增加土地儲(chǔ)備3092萬(wàn)平方米，新增貨值約5000億元，其中收并購(gòu)項(xiàng)目占比達(dá)到65%。“并購(gòu)?fù)酢钡拿?hào)，由此而生。

2020年初，許世壇又聯(lián)手東方資產(chǎn)，與福晟集團(tuán)締結(jié)戰(zhàn)略合作，成立新平臺(tái)世茂福晟。

在發(fā)布會(huì)上，許世壇表示，福晟現(xiàn)在面臨的是短期流動(dòng)性的問題，世茂會(huì)幫助福晟整合債務(wù)，包括將短期債務(wù)置換成長(zhǎng)期債務(wù)。

遺憾的是，這場(chǎng)被冠以“世紀(jì)大并購(gòu)”的豪賭，非但沒能拯救福晟，反而成為壓垮世茂自身的沉重稻草。

回過(guò)頭來(lái)看2020年到2022年的世茂財(cái)報(bào)，畫面一度十分亮眼。2020年，世茂集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)額1353.5億元，同比增長(zhǎng)21.4%，核心業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)191.4億元，同比增長(zhǎng)24.9%。

“三道紅線”全部達(dá)標(biāo)——凈負(fù)債率50.3%，剔除預(yù)收款后的資產(chǎn)負(fù)債率68.1%，現(xiàn)金短債比1.16。

從賬面上看，這是一家“綠檔”房企，財(cái)務(wù)健康，增長(zhǎng)穩(wěn)健，一切向好。

但賬本終究是給人看的。真實(shí)的情況是，那些年世茂一邊在財(cái)報(bào)上粉飾太平，一邊在桌子底下瘋狂加杠桿。

2021年底，瑞銀發(fā)布了一份報(bào)告，估算世茂的表外負(fù)債約為1200億元，這個(gè)數(shù)字幾乎和世茂當(dāng)時(shí)表內(nèi)有息負(fù)債一樣多。

當(dāng)時(shí)市場(chǎng)以為瑞銀是在做空。如今回頭看，瑞銀是對(duì)的。

世茂的作弊手法，樸素得令人發(fā)指——就是簡(jiǎn)單粗暴地隱瞞。一個(gè)典型案例是深圳深港國(guó)際中心項(xiàng)目的信托融資。

2017年12月，世茂以239.43億元拿下深圳龍崗32.19萬(wàn)平方米商服用地，計(jì)劃總投資500億元打造深港國(guó)際中心。

按照規(guī)劃，將建一棟超高層建筑，最初規(guī)劃為超700米的“中國(guó)第一高樓”，后因種種因素降至約600米，項(xiàng)目原計(jì)劃2023年完工。

2018年，世茂向中信信托融資132億元——其中49.4億元為增資款，中信信托關(guān)聯(lián)公司獲得項(xiàng)目公司30%股權(quán)；37.6億元為股東貸款；45億元為特定資產(chǎn)收益權(quán)貸款。

2020年，世茂辦理續(xù)貸，先悉數(shù)還款，隨后再次貸款，貸款數(shù)額降至87億元。按正常會(huì)計(jì)處理，這筆融資應(yīng)該計(jì)入有息負(fù)債入表。

但世茂沒有——87億元貸款仍計(jì)入實(shí)收資本和股東借款。在2020年和2021年的財(cái)報(bào)里，世茂將這筆融資對(duì)應(yīng)的權(quán)益列示為非控制性權(quán)益。

直到2022年2月，中信信托宣布該計(jì)劃57億元資金出現(xiàn)兌付困難；3月，世茂被迫與其重新協(xié)商臨時(shí)還款，將續(xù)貸融資調(diào)整為固定期限債務(wù)，87億元才正式轉(zhuǎn)為有息負(fù)債，并確認(rèn)應(yīng)計(jì)利息撥備17億元。

審計(jì)師對(duì)此出具了“保留意見”，表示無(wú)法獲得充分適當(dāng)?shù)膶徲?jì)證據(jù)來(lái)驗(yàn)證相關(guān)權(quán)益出資的真實(shí)性。

而更大的表外負(fù)債黑洞，在于為合營(yíng)公司、聯(lián)營(yíng)公司提供的擔(dān)保。

經(jīng)調(diào)查，世茂有14間貿(mào)易類合營(yíng)或聯(lián)營(yíng)公司、13間開發(fā)類合營(yíng)或聯(lián)營(yíng)公司，存在未披露的信托貸款擔(dān)保安排。截至2021年末、2022年末，這些信托貸款本金余額分別為429.8億元、340.1億元。

2021年，“三道紅線”全面落地，本就因激進(jìn)擴(kuò)張而被掏空現(xiàn)金流的世茂，驟然撞上流動(dòng)性拐點(diǎn)。當(dāng)年凈負(fù)債率驟升至156%，現(xiàn)金短債比崩塌至0.21。

2022年，世茂正式公開違約。

截至年末，總資產(chǎn)約6162.1億元，總負(fù)債5367.06億元，凈負(fù)債率飆至302.2%；有息負(fù)債合計(jì)約2740.07億元，其中一年內(nèi)到期負(fù)債1748.44億元，而現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物僅約220.34億元，現(xiàn)金短債比慘淡至0.03。

獨(dú)立核數(shù)師對(duì)世茂集團(tuán)補(bǔ)發(fā)的2021和2022年度財(cái)報(bào)，給出了“無(wú)法表示意見”的結(jié)論。

此后，債務(wù)雪崩式爆發(fā)，世茂開始斷臂求生。

2023年，世茂以17.5億元掛牌上海黃浦路地塊，降價(jià)三成求售，同期，原計(jì)劃作為華東總部的上海世茂大廈也被擺上貨架。

這股甩賣潮開始蔓延至全國(guó)，從北京分鐘寺項(xiàng)目股權(quán)到香港四季匯酒店物業(yè)，世茂頻繁處置核心資產(chǎn)。

但在巨額債務(wù)面前，世茂回籠的資金不過(guò)是杯水車薪。

2024年6月14日，*ST世茂正式從A股主板終止上市暨摘牌。股票轉(zhuǎn)入全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌，證券簡(jiǎn)稱“世茂3”，代碼400214。

從千億房企到退市新三板，不過(guò)短短數(shù)年。截至今年6月29日，世茂集團(tuán)股價(jià)報(bào)0.074港元，總市值僅剩約7.26億港元。

巔峰時(shí)期，它的市值奔著千億而去，如今，超98%的市值蒸發(fā)殆盡。

證監(jiān)會(huì)最終處罰決定尚未正式作出，相關(guān)方仍有權(quán)進(jìn)行陳述、申辯和要求聽證。

世茂集團(tuán)董事會(huì)（許世壇除外）認(rèn)為，事先告知書不會(huì)對(duì)集團(tuán)業(yè)務(wù)及營(yíng)運(yùn)造成重大不利影響。

這句話，放在別的上市公司身上，或許是個(gè)笑話——掌舵者被六年市場(chǎng)禁入，幾乎等于宣告一艘大船失去舵手，崩塌只是時(shí)間問題。

但對(duì)世茂而言，船早已千瘡百孔，暗礁盡顯，還能壞到哪里去呢？

從2019年意氣風(fēng)發(fā)地接棒，到2026年被重錘罰出場(chǎng)，不過(guò)七年。

許榮茂白手起家，用幾十年時(shí)間打造了一個(gè)千億帝國(guó)。許世壇接手后，不到四年便將家底折騰至市值僅剩7.26億港元。

這對(duì)曾經(jīng)叱咤商界的父子，一個(gè)被罰280萬(wàn)，一個(gè)被罰490萬(wàn)再加六年禁入。

當(dāng)年那些被隱瞞的債務(wù)、被粉飾的報(bào)表、被掩蓋的真相，終究還是被一頁(yè)頁(yè)翻了出來(lái)。