4億老齡人口撐起千億賽道，穿刺賽道的“達芬奇”真健康醫療上市

“每一個偉大的企業都建立在一個‘秘密’之上，一個關于世界如何運行，但尚未被廣泛認識或理解的真理。”

硅谷創投教父彼得·蒂爾在《從0到1》中，這樣定義創造性突破的核心商業哲學。

今年以來，市場聚焦于AI和機器人重塑生產力的機會，在這個邏輯下，一個未被廣泛認識的硬核切口出現了。

醫療優質供給緊缺，催生了最確切的智能化需求。

長期以來，我國手術醫生資源呈現結構性緊張，培養一名成熟手術醫生的整體周期超過十年。

而根據中國人口與發展研究中心預測，未來十年中國60歲以上人口將突破4億。以消融手術為代表的超微創手術需求增長速度，正在超過優質醫生供給速度。

“醫生短缺”成為長期命題，能夠放大好醫生價值，提升醫療效率的技術，迎來歷史機遇。

6月30日，真健康醫療（02697.HK）正式登陸港交所。截至上午收市，真健康醫療漲幅超197%，市值突破130億港元。在“多箭齊發”的新股市場表現突出，反映出投資者對賽道潛力的確定性押注。

作為國內穿刺消融手術機器人領域的領跑者，公司所處的賽道是中國醫療供給側升級的重要入口。

目前，真健康醫療正處于商業化早期，技術實力與產品化節奏領跑市場。

那么，公司未來成長性如何？手術機器人賽道，會是下一個醫療巨頭誕生之地嗎？

手術醫生緊缺，手術機器人“拓荒者”方顯英雄本色

中國醫療正在進入一個需求持續擴張的新周期。

現代生活節奏與老齡化趨勢，帶來了腫瘤、心血管疾病等微創介入治療手術需求的剛性增長。

醫學教育資源的擴張速度，遠遠趕不上手術需求增速。

在這樣的背景下，醫療行業對未來的思考，從單純增加醫生數量，轉向數量與效率并重，給醫療減負。

能夠將醫生經驗數字化、標準化、可復制化的手術機器人，成為解決醫療供給不足的重要方向。

真健康醫療在這一趨勢中，成為兼具賽道、技術壁壘和商業化三大稀缺性的港股醫療科技標的。

賽道稀缺性上，公司成立于2018年，從事經皮穿刺手術及消融手術機器人的研發及商業化，是“穿刺手術機器人第一股”。

經皮穿刺手術與消融手術均屬于微創介入診療技術，對腫瘤、結節、心臟病等疾病診療創新意義重大。“穿刺+消融”的一體化創新方案，讓患者除外科手術外多了一種治療選擇，又高效解決了問題，無疑是未來診療方向。

機構預測，從2026年到2032年，隨著腫瘤發病率持續上升，微創治療時代已來，中國腫瘤消融市場年復合增長率CAGR達到12.2%。

數據來源：LP Information

技術壁壘上，選擇潛力細分賽道作為切入點，真健康醫療手握“國內首創”經皮穿刺手術機器人TH-S和“國際首創”經皮微波消融手術機器人TH-X MW。

手術機器人是高端醫療器械領域的“皇冠明珠”，融合了精密機械、人工智能、醫學影像及自動化控制等多項前沿技術，技術壁壘、準入門檻高。

真健康醫療成為領跑者背后，是商業化早期堅定技術投入的硬科技思維。

2025年，真健康醫療研發開支從2024年的5084.6萬元增至5687.4萬元，研發團隊中約28.2%擁有博士或碩士學位。研發開支從2024年的5084.6萬元增至5687.4萬元，研發團隊中約28.2%擁有博士或碩士學位。

最后，商業化稀缺性方面，真健康醫療憑借產品與渠道布局，市場份額穩居第一。

產品方面，公司數年內拿下多款國家藥監局注冊證。2025年，公司營收大幅躍升至1217.8萬元，同比大幅增長約580%。

渠道方面，公司實現了“高端三甲醫院標桿覆蓋+全國經銷商網絡廣覆蓋+基層醫院下沉”的布局，以配合產品的商業化放量與區域市場擴張需求。

據灼識咨詢，按2025年出貨量計算，真健康醫療以36.4%的市場份額位居中國經皮穿刺手術機器人行業首位。

突出的市場地位下，真健康醫療以早期醫療科技股的估值上市，對于真正的長期投資者來說，看見的是高成長預期。

從普惠供給到“賣刀片”，重估一臺手術機器人的長期價值

手術機器人行業價值是經過商業驗證的。

全球龍頭直覺外科（達芬奇手術機器人）用二十余年時間、千億美元市值、百億美元營收，證明了“腔鏡/支氣管鏡”手術機器人的市場需求。

給市場最大的啟示是，“儀器及耗材為主、系統為輔、服務為補充”的“剃須刀+刀片”模式潛力巨大。

這家千億美元市值巨頭約六成的收入來自裝機之后的持續性消耗，硬件銷售只占不到四分之一。

市場對這種模式并不陌生。

幾乎所有軟硬件一體化的科技巨頭，都是沿著相似的邏輯實現收入的長期增長。英特爾、微軟靠的是操作系統和軟件生態的轉換成本，英偉達也是CUDA生態鎖定開發者。

而在手術機器人這樣一個面向專業機構的市場，一旦醫院完成裝機、醫生完成培訓、手術流程完成適配，持續性收入是可以預期的。

相比腔鏡機器人這個千億美元級的成熟賽道，經皮穿刺及消融手術機器人仍處于產業早期，這也意味著增長的機會。

據灼識咨詢數據，中國手術機器人市場2020年—2031年復合增長率（CAGR）達32.8%。其中，經皮穿刺手術機器人和消融機器人分別以78.3%、97.3%的年復合增長率領跑整個行業。

這個高增速是賽道特性決定的。

穿刺消融類手術具備高頻剛需、標準化程度高、推廣門檻相對較低的特點，機器人輔助更容易實現規模化復制。

據灼識咨詢預測，國內機器人輔助經皮穿刺手術量預計從2025年的2200例低位基數迅速擴張至2031年的29.04萬例。

作為細分賽道的領跑者，真健康醫療令人期待的增長曲線，是在手術總量增長下，從裝機大戶向訂單與耗材大戶蛻變。

隨著裝機量的累積，配套耗材的消耗將逐步放大，公司已開發出一次性使用手術導向器、一次性微波消融針等多款耗材產品，部分已獲國家藥監局注冊批準。

從行業發展規律來看，能夠率先完成臨床落地和市場教育的企業，往往更有機會成為未來行業領導者。

《成為獨角獸》一書就認為，贏在當下是定義新品類，發展它，并主宰它。品類之王往往成為整個領域的代名詞。

真健康醫療已率先邁過“讓客戶買單”的商業關卡，連續三年占據細分市場頭把交椅。

在這個技術壁壘高的新興市場中，領跑者的先發優勢會隨著時間推移不斷放大，并在龐大的社會需求牽引下，呈現“水漲船高”的增長趨勢。

銀發壓力疊加政策拐點，中國手術機器人進入商業化加速期

2026年以來，AI和機器人最熱的話題是對用工結構的沖擊，社會輿論上期待與焦慮并存。

事實上，這些技術率先落地的領域，大概率不是搶普通人的飯碗，而是解決那些過去難以解決的社會問題。

比如，以安全為核心的礦業無人化，以供給緊缺為核心的醫療智能化。

尤其是優質醫療資源的供給缺口，正為手術機器人打開前所未有的應用藍海。

在4億人的老齡群體中，腫瘤、心腦血管疾病、慢病等診療需求將持續攀升。而真健康醫療的經皮穿刺及消融手術機器人，針對的就是高發疾病的診斷與治療。

面對社會需求，國家層面對手術機器人態度積極，讓行業跨越了市場化最難的一道關。

過去制約手術機器人行業發展的核心障礙，是收費體系不完善。醫院采購機器人后缺乏明確的收費依據，患者支付意愿和醫院采購動力均受到影響，行業的商業閉環始終未能完全打通。

2026年1月20日，國家醫保局正式發布《手術和治療輔助操作類醫療服務價格項目立項指南（試行）》，聚焦手術機器人分檔次設立了價格項目。

從頂層設計到落地的速度比市場預期的更快。廣東、湖北、湖南等多省落地試點具體收費標準，長期困擾行業發展的商業化障礙，正在被掃清。

圖：湖北省醫保局網站截圖

在此基礎上，國產智能穿刺消融手術機器人，也在工信部、衛健委、藥監局三部委聯合推動的“高端醫療裝備推廣應用項目”下，加速從三甲醫院手術走向廣闊臨床場景。

展望未來，機會不僅僅來自國內規模化，手術醫生緊缺，是全球范圍的社會命題。

各國應對手術醫生短缺的方式殊途同歸。比如，日本手術支援機器人已在岡山等地成功完成多例消化器官癌手術。

而憑借龐大的市場需求、積極的政策環境，中國正在成為全球醫療創新的重要策源地。

在這個關鍵期，真健康醫療選擇登陸資本市場，目的不言而喻。

港股市場國際化程度高，融資渠道廣，為市場拓展提供資金支持。另一方面，上市有助于提升企業在國際醫療科技領域的品牌影響力和市場認可度。

這預示著，真健康醫療有望加速核心產品的商業化落地，把握國內政策落地和全球醫療變革的機遇。

誰又說得準，未來全球醫療需求爆發下，手術機器人是千億級故事，還是萬億級故事？

從技術領先到商業兌現，穿越平緩的蓄力成長期之后，真健康醫療已經在藍海的入口處占據了屬于自己的一席之地，剩下的，交給時間。

結語

回顧醫療行業的發展歷程，每一次重大技術進步，本質上都在解決同一個問題，即讓有限的優質醫療資源服務更多患者。

從抗生素到影像設備，從微創手術到AI輔助診療，技術不斷提升醫療供給效率。

如今，以穿刺消融機器人為代表的新一代科技成果，正在承擔同樣的使命。

對于真健康醫療而言，上市只是新的起點，一個圍繞醫療供給升級展開的新產業周期拉開序幕。

來源：港股研究社