AI主線無可撼動！私募鎖定下半年投資機會，產業景氣才是硬邏輯

今年上半年成績出爐，與公募一樣，私募成長風格投資領跑，重倉AI產業鏈的私募機構凈值遙遙領先。而堅守傳統價值、低估值、高股息路線的價值私募產品，出現大幅下跌。在資金規模最大的量化指增產品上，中證500指增平均收益為19.76%。

接下來，市場風格要切換嗎？是“AI中取栗”還是“隔岸觀AI”？從最新披露的多家私募機構月度報告中，支持成長風格策略的正在增多，在內需政策有明顯改變之前，堅持AI投資主線地位無可動搖，底層邏輯仍然是AI產業景氣提升。

“AI含量”同樣決定私募勝負

今年上半年，A股極致分化，“AI含量”同樣決定公募和私募機構勝負。從資金流入角度看，通信設備凈流入311.69億元、半導體材料設備凈流入269.57億元，分列流入榜前兩位。押注光芯的TOP30主動權益基金全部實現翻倍收益。

主觀策略私募機構也存在同樣情況。雪球金融產品與研究部負責人姜玉婷指出，上半年，雪球架上主觀股多類策略管理人中，成長風格投資的管理人因多數倉位在通信、半導體等領域，收獲了不錯的業績；同時，多數價值類的管理人雖然加強了對于AI產業鏈的研究和關注，但因標的估值并沒有達到低估標準，所以仍然選擇堅守，持倉以低估值、高股息的標的為主。

在指數產品策略方面，半導體主題指數ETF出現翻倍上漲。其中漲幅居前的科創半導體ETF華夏（588170）上半年漲幅174.55%，基金份額也從年初23.75億份增長到59.51億份，增幅也達150.56%。

在量化指增產品上，根據跟蹤大中型私募機構的新財富私募指數數據，截至6月26日，規模最大的中證500指數增強策略，年內收益為19.76%；其次是A500指增產品，年內收益為17.86%；再次是中證1000指增產品，年內收益是15.66%；而量化選股策略產品，年內收益為11.51%。

“成長風格取得極致成績，來源于精準押注景氣度最明確的上游半導體硬科技環節。而私募指增產品大幅落后于成長風格，主要是寬基資金大幅流出。”北京一家量化策略私募機構投資總監對券商中國記者表示，滬深300、中證500、中證1000等寬基指數全部遭遇百億至千億級的持續凈流出，資金更青睞細分環節，也是超額下滑的重要原因之一。

AI底層邏輯是產業景氣度

5月以來的經濟數據中，半導體、電子等出口數據暴漲，社會零售總額等代表國內經濟的數據持續低于預期，實體經濟部門出現同樣極致分化——“冰火兩重天”。

致順投資認為，市場極致的分化，表面看是資金的交易選擇，底層邏輯在于產業景氣的天壤之別。宏觀統計數據清晰勾勒出新興科技產業的欣欣向榮與傳統產業的持續承壓，資金的取舍背后有堅實的基本面邏輯支撐。毫無疑問，以人工智能為核心的新興技術革命，正在推動一場史無前例的社會變革。“國產化”將成為下半年最強音，也大概率是市場的核心科技主線和AI投資的關鍵詞。

清和泉資本認為，“在內需政策有明顯改變之前，經濟仍將呈現K型分化的走勢，而統計局公布的企業利潤數據也證實了這一特征。沿著景氣提升的方向尋找投資機會，目前看仍然是比較有效的策略，因此我們看好北美算力鏈，國產算力鏈，以及由AI資本開支帶來的半導體設備行業的投資機會。”

源樂晟認為，這一輪AI的浪潮，比以往的互聯網、新能源等浪潮“坡更長，雪更厚”。例如，硅谷最優秀的AI工程師們，大多認為自己的職業生涯只剩2年了；更別提幾年后進入AGI后，無人駕駛汽車、人形機器人等滲透率的快速提升。所以，對于這次的AI革命，目前最樂觀的人都可能低估未來幾年的產業趨勢。當然，在股票市場上，股價是否過度樂觀地反映了上述趨勢，是投資需要研究的課題。

AI投資主線地位無可動搖

針對6月中下旬以來AI產業鏈的調整，聚鳴投資劉曉龍認為，這更多是因為前面兩個多月漲太快了，獲利盤豐厚，市場本身有調整的需要。回到第一性原理，龍頭大模型公司以及中國的模型公司，需求都十分旺盛，頭部模型的進步速度非常快，能力進步讓人咋舌。“在這種技術快速演進且算力供不應求的狀態下，預計資本開支、研發投入還沒有到降速的時候。”

劉曉龍表示，“既然這些大模型公司的負責人都在說模型還有很大的進步空間，且預測實現AGI的時間不斷被提前，我們就要保持相對的樂觀。當然，股票本身的周期，才是我們最后的落腳點。我們對于AI算力長期形成泡沫并終將破滅深信不疑。只是，目前我們在哪？這是團隊時刻在研究的課題。”

仁布投資認為，今年下半年開始，華為昇騰為主的國產卡將大幅放量，國內AI上的capex支出強度將快速提高，如果看明年的同比，一定是加速的，不存在美國AI上capex支出的二階導隱憂。此外，如果國產卡開始放量，疊加國內較低的電力成本，Token出海的邏輯將十分順暢，屆時將拉動整個國產AI鏈條的產業景氣度，這也是下半年更看好國產鏈的核心邏輯。

責編：戰術恒

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