翻倍基、限購潮、中報季：公募基金下半場開啟

出品｜公司研究室

文｜張陽

245只基金收益翻倍、主動權益冠軍收益率突破180%，2026年上半年公募基金交出了一份創紀錄的成績單。

伴隨半年榜單出爐，一場由AI產業鏈驅動的結構性行情，也被演繹得淋漓盡致。

不過，比榜單本身更值得關注的，是越來越多績優基金開始主動限購。在半年業績塵埃落定之后，公募行業的競爭重點，正從“押中賽道”轉向“兌現業績”。

245只翻倍基背后，硬科技是最大勝負手

Wind數據顯示，今年上半年共有245只基金（僅統計A類份額，下同）收益率超過100%，躋身“翻倍基”行列。其中主動權益基金199只、權益指數基金42只，另有4只QDII基金，本輪結構性行情的賺錢效應可見一斑。

具體到單只產品，吳昊管理的方正富邦核心優勢混合A以183.67%的收益率摘得上半年冠軍，不僅領先第二名超過10個百分點，也刷新了此前由富國低碳環保基金保持的160.31%半年度收益紀錄。

金梓才管理的財通福鑫定開混合以172.94%的收益率位居第二；嚴凱管理的東方惠新靈活配置混合、東方人工智能主題混合，陳思余管理的匯安趨勢動力股票，以及財通匠心優選一年持有期混合，上半年收益率均超過160%。

然而，在冠軍基金不斷刷新紀錄的同時，業績分化也達到近年罕見的水平。

Wind數據顯示，上半年仍有逾3500只基金錄得負收益，其中300余只跌幅超過20%。成立于今年1月的華夏中證港股通互聯網ETF以-41.72%的收益率墊底，首尾產品收益相差225.39個百分點，創下歷史新高。

整體來看，分化同樣明顯：2026年之前成立的基金，上半年平均收益率為10.73%，收益率中位數卻僅有1.74%；4902只主動權益基金平均收益率達20.53%，中位數也只有11.14%。平均數遠高于中位數，正是業績兩極分化的直觀寫照。

從持倉結構看，幾乎所有翻倍基金都指向同一條主線——AI算力、半導體（設備、材料、存儲芯片）、光通信、PCB等硬科技方向，且普遍維持較高倉位。換言之，決定上半年業績的并非市場普漲，而是產業趨勢驅動下的結構性行情，產業Beta成為勝負的核心變量。

冠軍效應發酵，績優基金主動踩“剎車”

如果說翻倍業績帶來了資金追捧，那么績優基金接連限購，則是上半年公募行業的另一大現象。

隨著榜單效應持續放大，資金快速涌向頭部產品。截至一季度末，方正富邦核心優勢混合規模較2025年末增長5.7倍；東方人工智能主題混合規模也突破百億元，較2025年末增加近60億元，業績優勢正迅速轉化為資金優勢。

然而，就在資金持續涌入之際，多只績優基金卻主動踩下“剎車”。方正富邦核心優勢、東方人工智能主題等產品相繼暫停大額申購；財通旗下多只科技主題基金進一步收緊額度，單日申購上限從500元降至100元，幾乎等同于“謝客”。

與以往基金公司普遍追逐規模擴張不同，越來越多績優基金選擇在市場熱度最高時主動控制體量，其背后有兩重考量。

一是避免收益被攤薄。績優基金往往在凈值大幅上漲后才迎來大量申購，新資金集中流入，意味著基金經理需要在相對高位繼續建倉，容易稀釋原有持有人的收益體驗。

二是策略容量的約束。對于重倉AI算力、半導體、光通信等科技成長板塊的基金而言，規模快速膨脹不僅會抬高交易沖擊成本，也會削弱調倉的靈活性，讓精選個股獲取超額收益的能力大打折扣。

由此可見，績優基金限購更多是對規模與策略容量的主動管理，而非看空后市。這也折射出公募行業的一次轉向：從一味追求規模擴張，轉向更看重投資策略的長期有效性。

從“押中AI”到“兌現AI”，下半年迎來真正考驗

隨著中報窗口臨近，市場關注點開始由主題交易轉向業績驗證。基金業績能否繼續領先，將更多取決于企業盈利能否兌現市場預期。

今年以來，多只光模塊、PCB及算力龍頭累計漲幅翻倍，市場已提前計入對AI產業鏈的高盈利預期，估值水平也隨之抬升。

從前十大重倉股看，中際旭創、新易盛、滬電股份、生益電子等頻繁出現在績優基金的持倉名單中，頭部基金的持倉趨同度明顯上升。

這意味著，一旦行業景氣度繼續提升，龍頭公司有望持續受益；可一旦中報業績低于預期，持倉高度集中的基金，凈值波動也可能被明顯放大。

機構層面同樣在校準預期。中金公司認為，隨著A股進入中報披露窗口，市場交易邏輯正由主題驅動逐步轉向業績驅動；7月至8月披露期內，盈利兌現情況有望重新成為市場主線，前期快速輪動的風格或趨于收斂，真正具備業績支撐的方向，更容易獲得資金的持續關注。

對主動權益基金來說，下半年比拼的不再只是賽道選擇，而是盈利兌現階段的持倉定力與選股能力。翻倍業績可以由趨勢創造，但能否把超額收益守到年底，終究要接受基本面的檢驗。

真正決定全年勝負的，已不再是能否“押中AI”，而是AI產業鏈能否兌現業績，以及基金經理能否持續創造超額收益。