券商搭臺、私募當殼、老板虧錢，華泰證券為何要賠1000萬？

2026年6月2號，上海金融法院二審結果下來了——華泰證券和北京富納投資兩家單位，遭判到連帶賠償投資者費某一千零四萬出頭。二審八萬二的訴訟費，兩家共同承擔。這還是頭一盤有頭部券商，靠私募通道幫自然人繞路買雪球產品，被法院定性成"共同侵權"，裁判文書直接掛到網上，白紙黑字沒得半點水分。

事情咋個起：上市公司老板玩雪球，虧了一千四百多萬

這個費某，就是A股新天科技的實控人費戰波，手里捏了公司將近35.86%的股份。

2023年4月到2024年8月這段時間，他借用富納投資發行的一只契約型私募基金當殼子，在華泰證券前后搞了23份雪球產品。前前后后打進去六千六百多萬保證金，最后只收回來五千二百多萬，里外里一算，凈虧一千四百三十四萬。

給搞不醒豁的朋友解釋一下：雪球產品全名叫"雪球型自動敲入敲出式券商收益憑證"，說白了就是券商發行的一種場外期權，設個敲入價、敲出價，本質上是跟券商對賭。按照證監會《證券公司場外期權業務管理辦法》的規定，股票類的場外期權只準跟專業機構投資者做，普通自然人根本沒得資格直接參與。

合規的路子也不是沒得——你可以去認購合規的資管產品或者私募基金，但投資者適當性審查這道坎，一步都省不得。

但這單業務從頭到尾就沒走正規路子。華泰證券的工作人員全程搭橋鋪路，一套操作整下來：空殼私募基金打掩護，過橋資金走一圈，再加上老板本人親自下交易指令，硬生生把個自然人包裝成合格的機構對手方，專門繞開監管的條條框框。

完整違規流程：從死纏爛打拉業務，到明說"就是規避監管"

判決書把微信聊天記錄全部抖出來了，整條違規鏈條看得清清楚楚。

頭一步，死纏爛打搞推介。

2022年9月，華泰南京某營業部的員工張某，隔到微信上使勁給費戰波推雪球，吹自家報價有優勢，勸他趕緊開戶搞起來。

費總一開始直接回絕："我對這塊業務不熟，不想在你那邊做。"

張某直接放低姿態求到："懇請董事長再給我們一次機會。"

后頭幾個月，張某是隔三差五地約，說要帶費總"走遍上海最牛的管理人"，還專門喊總部的工作人員跑到鄭州去上門拜訪。一直磨到2023年3月底，費戰波才松口答應面談。

第二步，主動對接過橋資金，幫忙搭私募通道。

見面第二天，費總的委托人徐某甲就跟張某商量五千萬過橋資金的利息，資金渠道還是華泰員工幫忙對接的。

在張某的指導下，徐某甲簽了富納投資那只"XX號基金"的線上合同。這支基金名義上有兩個人，實際上出資的、操作的，全是費戰波一個人，另一個就是掛個名來代持。

3月31號，費戰波專門付了四萬五的過橋資金使用費。

第三步，最直白的來了——直接交底，就是為了躲監管。

2023年4月12號，張某微信上明明白白跟費總說："賬戶現在可以登錄查看了。千萬不要買賣、不要轉賬。自然人直接操作產品賬戶，監管查到要遭處罰……國內個人本身就做不了雪球，所以才用機構名義，就是為了規避監管。"

這話等于是主動承認，整套操作就是鉆空子。

第四步，考試直接給答案，交易全聽客戶現場指揮。

3月30號，張某把合規回訪測試的截圖直接甩給客戶，喊他"按到圖片勾選"，等于把答案遞到手上，糊弄合規審查。

到了正式交易階段，費戰波或者他指派的人，專門建了個微信群，直接在群里給華泰的交易員下指令——比如"今天三成保證金，先買東港一千萬"。券商那邊照單全收，一筆一筆全部執行到位，沒得任何風控攔截。

2023年4月3號，華泰證券正式跟富納那只空殼基金簽了衍生品交易協議，雪球業務就這么整起來了。

法院咋個判的：刻意規避監管，就是共同侵權

閔行法院一審認定：華泰證券違規推銷、協助沒得資格的自然人實質參與場外期權、幫忙搭資金通道、還沒監控基金的期權持倉比例——多重違規疊到一起，完全沒履行投資者適當性管理責任，嚴重違背行業誠信底線。

富納投資呢，純粹就是個通道工具，完全放棄管理人該有的獨立風控職能，全程聽券商和費戰波安排，過錯一樣跑不脫。

一審責任劃分：華泰和富納兩家扛七成賠償，費戰波自己清楚自然人不能參與，還主動配合操作，自擔三成損失。

華泰和富納不服，提起上訴，辯稱對接的是企業不是個人，自己就是個中性通道，虧損全是市場行情波動和客戶自己決策造成的。

上海金融法院二審直接把皮扯了——

兩家都是專業金融機構，清清楚楚曉得自然人不能參與股票類場外期權，還合伙搞出個私募空殼通道。華泰主動推銷、對接過橋資金、手把手教咋個規避合規；富納完全放棄獨立管理職責，基金純粹就是個幌子。雙方違規行為疊到一起，直接造成客戶巨額虧損，因果關系硬邦邦的，跑都跑不脫。

這就叫共同侵權，連帶賠償，推都推不掉。

終審結果：判決生效十天以內，華泰證券和富納投資連帶賠付費戰波一千零四萬兩千零一十五塊九毛四分，其余訴求全部駁回。計算邏輯很簡單——一千四百三十四萬虧損，乘以七成責任比例，就是這么多。

監管早就出手了，行業該醒醒了

其實2024年4月，費戰波就已經向監管部門投訴了。

同年11月，江蘇證監局直接對華泰證券下了警示函，查實兩大違規事實：

第一，跟非專業機構搞場外期權交易，還沒有管控基金買場外期權的持倉占比；

第二，分支機構合規管控形同虛設，員工給客戶提供回訪測試答案、代客戶辦業務、協助自然人繞道操作場外期權——這些不合規行為一五一十全給查出來了。

這個案子釋放的信號，硬是兇得很

頭一個，司法上已經定了調子——券商搭配私募通道，幫自然人繞開場外衍生品準入門檻，這條灰色的路徹底走不通了。

第二個，投資者適當性審查不是走形式過場。你主動設計規避方案、直接把測試答案遞到客戶手上，那不叫履職，那叫重大過錯。

第三個，券商和私募聯手搞違規通道，可以被認定為共同侵權，要扛連帶賠償，不是光退點通道費就完得了事的。

對華泰這種頭部券商來說，一千萬民事賠償算不上啥子大數目。但判決書里頭"主觀惡意明顯""未盡勤勉盡責義務"這幾個字的定性，再加上證監局的警示函，全都戳到同一個痛點上——

分支機構的業績考核壓力太大了，總部的合規穿透核查根本跟不上。金融科技的工具全拿來搶客戶、報優惠價格，但實際出資人是哪個、實際操作人是哪個、資金的真實來源是啥子，根本查不透。所謂的適當性管理，說白了就是個紙糊的燈籠，一捅就破。

截至目前，華泰證券還沒有對外發正式公告。完整判決書2026年6月12號就已經上傳到中國裁判文書網了，感興趣的朋友可以自行去翻。

事情擺完了，最后說一句：金融圈的規矩不是拿來繞的。繞得脫一時，繞不脫一世。這盤賠的是錢，下盤賠的可能就是牌子和飯碗了。