9次流拍！三峽人壽2億股股份從最初起拍價“打一折”仍無人接手，保險牌照不值錢了？

紅星資本局7月7日消息，今日，京東資產交易平臺信息顯示，新華聯控股有限公司（下稱“新華聯控股”）持有三峽人壽保險股份有限公司（下稱“三峽人壽”）2億股股份第9次拍賣流拍。 紅星資本局注意到，該筆股權于7月6日第9次搬上拍賣平臺。歷經8次流拍后，該部分股權的起拍價已經從最初的2.02億元降至1738.25萬元，已不足首次起拍價的一成。截至今日上午10時，該場拍賣以流拍結束。這次拍賣僅36人關注，997人圍觀，但最終因為無人報名而流拍。

▲京東資產交易平臺截圖

7月7日，紅星資本局通過京東拍賣平臺獲得該筆股權拍賣代理機構的聯系方式，并以意向方身份咨詢相關事宜。

當問及意向方是否要符合成為股東的資格，以及該筆股權經歷9次流拍是否意味著保險股權貶值，對方工作人員稱：“因為2億股股份對應的持股比例已經超過5%，按照相關要求，對意向方主體資格要求凈資產超過2億元，且要連續多年盈利。現在很多企業經營狀況不佳，達不到這個資質要求，這是導致多次流拍的重要原因，并不是保險股權不值錢。”

遭遇9次流拍

較首次起拍價降約9成

2026年2月，新華聯控股首次掛牌拍賣持有的三峽人壽2億股股份，該筆股權對應三峽人壽6.59%的股份，起拍價為2.02億元，首次拍賣以流拍告終。

在此之后，該筆股權被多次擺上京東資產拍賣平臺，起拍價也從最初的2.02億元一路直線下降。具體來看，該筆股權起拍價分別降至1.62億元、1.29億元、1.03億元、7239.68萬元、5067.78萬元、3547.44萬元、2483.21萬元，且均因無人出價而流拍。

7月6日，新華聯控股再次掛牌拍賣其持有的三峽人壽2億股股權，起拍價下調至1738.25萬元，已降至不足首次起拍價的一成。截至7日上午10時，該筆拍賣仍因無人出價而流拍。

對外經濟貿易大學保險學院教授王國軍對紅星資本局表示：“主要是股權本身價值缺乏吸引力，資金不足只是次要因素。三峽人壽長年虧損，6.59%股份沒有管理權，暫時看不到收益，資本不愿進場接盤。”

眾托幫聯合創始人兼總經理龍格表示，民營資本不接是因為該筆少數股權既無戰略協同（無法并表、無治理話語權），又面臨持續虧損和無分紅預期的負回報，且《保險公司股權管理辦法》對受讓方凈資產、權益性投資占比有嚴格要求，審批結果和周期均不確定。在國資委《國有企業參股管理暫行辦法》“退金令”背景下，民營資本對無法盈利的中小險企股權也已全面退潮。

從股權結構上看，目前三峽人壽共有6名股東，分別是重慶高速公路投資控股有限公司、新華聯控股有限公司、重慶渝富資本運營集團有限公司、重慶高科集團有限公司、江蘇華西同誠投資控股集團有限公司、重慶中科建設（集團）有限公司。

紅星資本局注意到，三峽人壽該筆股權拍賣與其股東新華聯控股債務處置有關。

新華聯控股曾是三峽人壽的發起股東之一，其業務覆蓋地產、文旅、石油、礦業、金融等多個領域。自2020年起，新華聯控股陷入流動性危機，2023年進入實質合并重整程序，2025年6月重整計劃執行完畢。處置持有的金融股權，是新華聯控股清償債務、盤活資產的重要環節。

三峽人壽

自成立以來未擺脫虧損狀態

再看本次拍賣的標的方，三峽人壽成立于2017年，是一家總部在重慶的壽險公司。需要注意的是，該公司自成立以來未擺脫虧損狀態。

近幾年三峽人壽保費收入呈明顯波動態勢。據歷年年報數據顯示，2018年至2025年，三峽人壽的保險業務收入分別為0.11億元、9.17億元、11.02億元、6.24億元、5.59億元、4.06億元、3.33億元、6.33億元。同期公司的凈利潤分別為-0.58億元、-1.19億元、-1.05億元、-0.65億元、-1.1億元、-1.97億元、-2.52億元、-1.97億元。

在保險行業，素有“七平八盈”的說法。即：按照保險業發展規律，一家新成立的保險公司，要經歷漫長的虧損期，到成立的第7年才能做到盈虧平衡，第8年才能實現盈利。而三峽人壽，已步入成立的第9年。

需要注意的是，面對虧損困境，三峽人壽近年來也在持續推進股權結構與治理重構。2025年，其完成第二輪股東增資，增資完成后注冊資本由15.37億元增加至30.33億元。同時，公司前四大股東已全部轉為重慶國資企業，四家合計持股比例高達81.88%。

數據顯示，今年一季度，三峽人壽保險業務收入達7.16億元，凈利潤為-3718.46萬元。

王國軍表示：“目前已經看到三峽人壽的改變，比如最近從市場挖到投資高手，從資產端突圍，就是非常好的跡象。公司盈利了，股權自然值錢，這是‘本’，其他都是‘末’。”

保險牌照持續降溫

投資者更在意實際盈利

紅星資本局注意到，近年來，保險牌照受資本青睞程度持續降溫，中小保險公司尤甚。

例如，同樣在今年2月，安誠財險1.815億股股權在阿里資產平臺啟動第5次拍賣。這筆股權即便經歷5次折價，但仍難成交。該筆股權是來自其第四大股東重慶市公路工程（集團）股份有限公司，占安誠財險總股本的4.45%，拍賣公告顯示其權利來源為“破產拍賣”。據悉，該筆股權自2025年11月首次掛牌以來，起拍價從最初的2.904億元一路下調。

2025年10月，更有民生人壽705萬股股份遭遇10余次流拍。據華夏時報報道，該筆股權由湖南前進投資有限公司持有，以1022.36萬元的價格進行拍賣，僅有評估價的70%。這已經是自2020年以來，民生人壽股權第18次被推向交易市場。

▲據阿里資產交易平臺

對此，王國軍分析指出，市場已經不再炒牌照，投資看實際盈利，目前中小險企大多盈利不佳甚至虧損；在政策的限制下，不少國企限制投資金融企業。他還表示，部分中小險企持續虧損可能還要不斷增資，小股沒有話語權，投資回本遙遙無期，處置路徑是：繼續降價拍賣；轉給本地國資；抵債給債權方；拆分小額掛牌。當然，最好是等公司減虧后再出售。

龍格認為，保險牌照估值錨已徹底從“牌照稀缺溢價”回歸“盈利與內含價值（EV）定價”，而多數中小險企綜合成本率高、投資收益率下行、尚未跨越盈利周期，股權按DCF或ROE折現后接近歸零。“償二代”二期實施消耗資本、需持續增資，央企國企執行“退金令”嚴控新增金融參股，潛在買方大幅縮減；同時A股險企IPO基本停擺、新三板無流動性，財務投資者看不到退出渠道。結果是市場只為能持續賺錢的頭部或特色險企股權買單，長期虧損、無控制權的中小險企少數股權正經歷痛苦的估值出清。

紅星新聞記者 肖世清

編輯 郭莊 審核 官莉