雷軍、美敦力投資，國產(chǎn)手術(shù)機器人沖擊上市

作者 | 樂清

編輯 | 于中瑾

營收三年暴漲超百倍，術(shù)銳重啟IPO沖刺。

01

巨頭資本先后押注

術(shù)銳二度沖擊科創(chuàng)板

近日，術(shù)銳機器人科創(chuàng)板IPO申請正式獲上交所受理，在蟄伏兩年后再度向資本市場發(fā)起沖擊。

早在2023年3月，術(shù)銳便與中信證券簽訂了上市輔導(dǎo)協(xié)議，但最終未能推進(jìn)至正式遞交申請階段。

2025年11月，術(shù)銳重啟上市進(jìn)程，再度牽手中信證券，于同年12月完成北京證監(jiān)局輔導(dǎo)備案，采用科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)，更利好手術(shù)機器人這條高投入、慢放量的技術(shù)型賽道。

通過天眼查數(shù)據(jù)可見，術(shù)銳的股東名單堪稱星光熠熠，既有雷軍旗下的順為資本，也有全球醫(yī)療器械龍頭美敦力。

其中，順為資本對術(shù)銳的青睞由來已久，早在2019年便領(lǐng)投其首輪融資，并在隨后的B輪、C輪中持續(xù)加碼，一度成為術(shù)銳最大的機構(gòu)股東。

雷軍作為知名企業(yè)家和投資人，其個人影響力在術(shù)銳早期融資中起到了關(guān)鍵的信用背書作用。在手術(shù)機器人這類高門檻賽道，明星投資人的加持不僅顯著降低了融資溝通成本，這甚至超過了投資金額本身的價值。

同樣的邏輯也適用于美敦力。作為全球醫(yī)療器械龍頭，美敦力對術(shù)銳的投資本身就是一種行業(yè)背書，直接降低了術(shù)銳在國內(nèi)醫(yī)院端的信任門檻，幫助其加速商業(yè)化驗證周期。

天眼查數(shù)據(jù)顯示，截至IPO前，術(shù)銳的股東陣容還包括國投招商、天峰資本、正心谷資本、上海生物醫(yī)藥基金、先進(jìn)制造基金等十余家知名機構(gòu)，資本市場對其發(fā)展前景的信心可見一斑。

02

營收三年暴漲

國內(nèi)外市場同步突圍

術(shù)銳商業(yè)化的底氣是其首款產(chǎn)品胸腹腔內(nèi)窺鏡單孔手術(shù)系統(tǒng)。

2023年6月，該產(chǎn)品獲國家藥監(jiān)局批準(zhǔn)，成為國內(nèi)首款、全球第二款單孔手術(shù)機器人。上市后適應(yīng)癥快速拓展，臨床方面，截至招股書簽署日，術(shù)銳單孔機器人已在臨床完成手術(shù)逾3500例，覆蓋泌尿外科、婦科、普外科、胸外科和兒外科等多個科室。

產(chǎn)品的成功獲批和適應(yīng)癥拓展直接推動了公司營業(yè)收入的爆發(fā)式增長，2023年術(shù)銳的營收僅為44.90萬元，2024年增長至1862.75萬元，2025年進(jìn)一步大幅增長至8130.83萬元。

在國內(nèi)市場快速起量的同時，術(shù)銳將海外市場作為商業(yè)化的第二增長曲線。2025年術(shù)銳的手術(shù)機器人獲得歐盟CE認(rèn)證，拿到了歐洲市場的準(zhǔn)入門票，并于2026年上半年在歐洲頂級醫(yī)院體系完成交付。

國內(nèi)頭部證券公司分析師表示，全球化商業(yè)化潛力是第五套標(biāo)準(zhǔn)未盈利企業(yè)IPO的重要加分項。但僅有概念化出海遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，甚至可能減分，實質(zhì)性商業(yè)化成果才是真正的背書。術(shù)銳在西班牙、德國頂級公立醫(yī)院的整機中標(biāo)與交付，正屬于這類加分內(nèi)容。

在銷售模式上，術(shù)銳在境內(nèi)采用經(jīng)銷為主、直銷為輔的模式，在境外采用直銷為主的模式，這也是高端醫(yī)械全球布局的普遍邏輯，目標(biāo)是在國內(nèi)快速滲透實現(xiàn)規(guī)模化放量，在國外深度綁定臨床合作，打造全球品牌。

根據(jù)招股書，術(shù)銳股份擬募集資金7億元，其中2.8億元用于產(chǎn)品升級研發(fā)項目，2.1億元用于全球營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，剩余2.1億元補充流動資金。

03

賽道高增卻普遍虧損

上市將成破局關(guān)鍵

中國手術(shù)機器人市場正處于高速增長期。據(jù)MedRobot測算，2025年中國手術(shù)機器人全年銷量合計不低于611臺，明顯高于2024年的313臺。

但盡管如此，虧損在國內(nèi)手術(shù)機器人行業(yè)仍是常態(tài)。除了術(shù)銳外，精鋒、微創(chuàng)等國內(nèi)頭部手術(shù)機器人公司近年在裝機數(shù)上也捷報頻傳，可目前也均未實現(xiàn)扭虧為盈。

其中部分原因在于國內(nèi)臨床滲透率尚在低位，每百萬人口裝機量明顯低于歐美成熟市場。

但隨著國家支付端政策落地，此類困境有望被逐步解決，目前廣東等多地已發(fā)布手術(shù)機器人相關(guān)的治療收費標(biāo)準(zhǔn)，當(dāng)手術(shù)機器人成為醫(yī)院和科室的創(chuàng)收項目，裝機量也就成為時間問題。

另一種困境來自于行業(yè)內(nèi)卷，在前些年資本熱時期，大量企業(yè)涌入了這條熱門賽道，但產(chǎn)品缺乏差異化，還沒盈利就打價格戰(zhàn)的情況在一定程度傷害了手術(shù)機器人的商業(yè)轉(zhuǎn)化情況。國內(nèi)頭部企業(yè)近年正在竭力破局，例如術(shù)銳布局的單孔技術(shù)路線，就避開了多孔賽道中達(dá)芬奇和多家國產(chǎn)廠商價格戰(zhàn)的紅海。

隨著資本趨于冷靜，手術(shù)機器人賽道想要獲得融資的難度正在提升，當(dāng)行業(yè)洗牌完成后，那些能留下來的優(yōu)質(zhì)企業(yè)將迎來更為良性的市場環(huán)境。

如果術(shù)銳能順利上市，將大幅緩解長周期研發(fā)帶來的資金壓力，并為持續(xù)拓寬銷售渠道、加大學(xué)術(shù)建設(shè)提供充足彈藥，距離扭虧為盈將更進(jìn)一步。