興齊眼藥的獨家眼藥水，可能要被恒瑞逼著降價了

文源 | 源媒匯

作者 | 胡青木

深受中重度干眼折磨的人，大多都用過興齊眼藥的茲潤環孢素滴眼液。

過去6年，它是國內唯一獲批的干眼抗炎環孢素眼藥水，可以說是一家獨大。無數熬夜上班族、近視術后、瞼板腺功能受損的干眼患者，沒得選只能長期復購。大家一邊被迫接受它滴入眼內幾分鐘的灼熱刺痛感，一邊默認常年居高不下的用藥成本——醫保報銷后年均開銷依舊近千，一次性獨立包裝還經常浪費藥液，很多人吐槽，卻別無選擇。

但最近兩件接連落地的行業大事，徹底打破這個局面。

6月末，恒瑞醫藥的重磅干眼新藥恒宜（0.1%環孢素滴眼液）正式獲批，直接終結茲潤的獨家地位。此后幾天，興齊眼藥拋出8000萬至1億元股份回購注銷方案，托底市場預期。

藥企博弈、市值漲跌，和大多數普通人無關，但行業巨頭進場競爭，最開心的從來不是藥企，而是普通消費者。一邊是競品強勢入局搶患者，一邊是公司大額回購維穩信心。雙方博弈之下，未來可能最先讓步的就是終端定價了。

截圖來源于小紅書

01.

六年“獨一份”的興齊茲潤

2020年6月茲潤剛獲批上市時，30支獨立包裝的終端零售價接近800元/盒，按指南每日兩次的標準用法，單盒僅夠使用15天，全年規范治療開銷輕松突破萬元，重度干眼家庭負擔很重。

2021年茲潤通過國家醫保談判成功調入乙類目錄，價格大幅跳水，醫保支付標準落至約165元/盒，線上藥房常規售價穩定在150-180元區間，大幅降低門檻。但各地醫保報銷比例差異明顯，三四線城市、異地就醫人群自付部分依舊不低。

即便醫保談判后終端價格大幅下調，茲潤依舊是興齊穩定的現金牛單品。摩熵醫藥監測數據顯示，茲潤2025年合計銷售額約6億元，同比增長超30%。2025年興齊全年總營收24.73億元，折算下來茲潤營收占比接近四分之一，它和放量迅猛的低濃度阿托品滴眼液，是支撐興齊業績的兩大搖錢樹。

六年獨供市場，并非依靠藥品化合物專利封鎖，核心門檻是興齊自研的Ailic-Tech?納米微乳制劑技術。這套工藝仿制門檻較高，也是近年來沒有仿制藥企成功的原因之一。

再疊加臨床剛需加持，按照《中國干眼臨床診療專家共識》，中重度水液缺乏型干眼抗炎一線用藥就是環孢素，患者沒有更好替代，供需失衡持續鞏固了產品定價主動權。

正是憑借這種稀缺性與定價權，興齊眼藥將這門生意做到了極致，常年保持85%左右的高毛利率。

截圖來源于公司公告

獨有納米微乳工藝筑牢行業護城河，中重度干眼的臨床剛需牢牢鎖住用戶群體，市場供需失衡把定價權完全握在興齊手里。在沒有競品的細分賽道里，這套商業邏輯可謂是滴水不漏。

但商業市場從來沒有永恒的獨家，只有遲到的競爭對手。

02.

患者多了新選項

6月末恒瑞的恒宜（0.1%無水環孢素）獲批上市后，興齊的定價邏輯就變得沒那么穩了。

恒瑞新上市的恒宜，并不是簡單復制粘貼的同款平替，二者從配方體感到產品定位都有明顯區別。更關鍵的是，恒瑞布局干眼賽道，目標不只是瓜分茲潤現有客群，而是覆蓋全類型干眼人群。

兩款藥都是治療中重度干眼的環孢素滴眼液，患者當前更為熟悉的茲潤，是0.05%濃度水基滴眼液，其多年來被吐槽滴完刺痛、眼睛發燙，大多來源于它的水基乳劑配方。

而恒瑞恒宜采用德國引進的無水技術體系，通俗理解就是質地更溫潤、刺激性更低的油性載體配方。因此大概率能規避茲潤最被詬病的眼部灼燒感，敏感眼、角膜偏薄人群適配度更高。二者獲批適應癥基本重合，均可用于炎癥引發的淚液分泌不足型干眼，輕、重度患者都能使用，核心差異集中在上眼耐受度。

從實驗室和III期臨床數據來看，恒瑞的恒宜在角膜停留時間更長、滲透更深，這是無水遞送技術的理論優勢。至于網傳的更好用等說法，目前還沒有大批量普通人實測佐證。畢竟干眼用藥，體感是個非常主觀的事情，誰更好用，還要靠萬千干眼用戶真實上眼反饋下定論。

當然，恒瑞的野心絕不僅限于這一瓶眼藥水。

短短一年時間，恒瑞便補齊了兩類最常見干眼的對癥新藥：2025年獲批的恒沁，專門針對瞼板腺堵塞、出油差導致的蒸發型干眼（這也是大部分熬夜、戴隱形眼鏡人群的痛點）；2026年新獲批的恒宜，則直接對標茲潤，專治眼睛本身不分泌眼淚的炎癥型干眼。

這意味著，不管是眼睛留不住淚水，還是本身造不出淚水；無論是輕度不適還是重度干眼，恒瑞都有對應的眼藥水產品。

恒宜獲批上市后，短期內恐難完全撼動茲潤深耕多年的市場份額，不過這款新藥帶來最核心的價值在于：當眼科醫生開具環孢素干眼處方時，終于多了一個“或者”選項。這對長期依賴環孢素的干眼患者而言意義重大——大家終于不用被動忍受它的刺痛感和高售價，跳出“沒得選”的困境，開始橫向對比產品效果、用藥體感和購藥成本。

這也是市場競爭最樸素的規律：當消費者手握多樣選擇后，藥企便不能一味固守高利潤、維持一成不變的售價。

03.

降價可能沒那么快

興齊眼藥或許也嗅到了風向。

2026年5月末，興齊眼藥公告終止籌劃近一年的定增計劃。時隔約一個月，恰逢恒瑞恒宜獲批上市的節點，控股股東劉繼東提議：以8000萬至1億元回購公司股份，全部用于注銷并減少注冊資本。

從終止定增到緊急回購，也從側面反映資本市場對賽道競爭加劇的擔憂。但回購注銷能穩住股價，卻穩不住產品競爭力。最終還是要回到一個最樸素的問題：當醫生處方上有了“或者”，興齊的定價權還撐得住嗎？

壓力是真實的，但降價可能不會來得那么快。

恒瑞的恒宜屬于2.2類改良型新藥，和普通仿制藥屬性不同。按照當前集采遴選規則，結合現行集采篩選標準，這款新藥剛上市同類競品較少，制劑工藝也受保護，近幾年基本不會納入集采。

可若想納入醫保報銷，還需走完一整套年度談判流程；2026年醫保新增預申報通道，完成審評即可提前遞交材料，順利的話當年年底就能納入目錄，若錯過申報窗口期則要順延一年。在正式納入醫保、開啟報銷之前，恒瑞大概率會以自費定價在醫院、線上藥房流通。

截圖來源于恒瑞公告

這就引出一個核心變量：恒瑞最終會給恒宜定下怎樣的售價？

倘若恒瑞走高端自費路線，定價高出茲潤醫保報銷后的自付成本，興齊自然沒有主動降價的必要，雙方錯位分流客群，這類競爭模式在醫藥行業十分常見。

但反觀過往國內市場，競品出現或是新藥上市預期，往往會倒逼原有主打產品主動讓利。當年多款阿達木仿制藥臨近上市，艾伯維便提前下調修美樂售價；ADC賽道的羅氏赫賽萊更是如此，僅憑競品審批推進的遠期壓力就先行降價守住渠道，等到競品正式上市分流客源后，又在醫保談判中給出更大讓利空間。

再拿茲潤舉例，當年從近800元跌到百元檔位這種量級的降價，核心推手是2021年底國家醫保談判。放到當下的市場環境來看，恒宜剛獲批上市這段時期，很難直接沖擊茲潤的醫保定價體系。兩款藥真正打響價格博弈，還要等到恒瑞帶著這款新藥參與年度醫保談判的那一刻。

短期內藥價很難出現大幅跳水，但患者能擁有多款藥品對比挑選，本身就是行業發展一大進步。過去藥企依靠獨家制劑技術就能穩定賺取高額利潤，如今不僅要比拼產品使用感受，還需要拿出更實在的定價。

行業發展始終遵循一個不變的規律：獨占帶來定價優勢，競爭催生消費公平。各大藥企持續博弈調價，最后享受到實惠的，是無數長期被干眼困擾的患者。

注：文章素材來源于官方報道和公開資料，觀點僅供參考｜部分圖片來源于Ai生成/網絡，如有侵權請告知刪除。