周期 | 鈀金期貨跌到 295 元，到底是不是底？

我的答案很明確：先看周期，再談價格。

周期不會騙人，但會遲到。今天用三套周期理論，把鈀金的底褲扒干凈。

基欽周期：主動去庫存尾聲

基欽周期即 3-4 年的庫存周期，分四個階段：

被動去庫存
↓
主動補(bǔ)庫存
↓
被動補(bǔ)庫存
↓
主動去庫存

鈀金現(xiàn)在處于主動去庫存的尾聲。

莊信萬豐 5 月報(bào)告顯示，2026 年全球鈀金供應(yīng)下降 3%，需求下降 4%。

供應(yīng)減得慢，需求降得快，這就是典型的去庫存特征。

庫存周期的殘酷在于：一旦進(jìn)入主動去庫存，價格會跌穿成本線，直到有人熬不住退出。

PD2608 從 1 月的 462 元跌至 6 月 11 日的 285 元，跌幅達(dá) 38%。

6 月 11 日后雖有反彈，但受阻于 317 元并回落至 295 元附近。這說明去庫存尚未結(jié)束，僅僅是中途喘息。

敲黑板：在主動去庫存階段，每一次反彈都是逃命的機(jī)會，絕不是抄底的機(jī)會。

?? 朱格拉周期：資本開支寒冬

朱格拉周期是 9-10 年的資本支出周期，核心看企業(yè)是否愿意花錢擴(kuò)產(chǎn)。

鈀金 80% 的需求來自汽車催化劑，而全球車企正處于從燃油車向電動車轉(zhuǎn)型的陣痛期。

這是一個十年級別的產(chǎn)業(yè)重構(gòu)，傳統(tǒng)燃油車的資本開支必然收縮。

賀利氏預(yù)測，2026 年鈀金價格區(qū)間為 950-1500 美元/盎司。按當(dāng)前匯率換算，對應(yīng)國內(nèi)價格在 270-430 元/克。

目前 295 元的價格，剛好卡在預(yù)測區(qū)間的下沿。

但朱格拉周期的底部往往是L 型磨底，而非 V 型反轉(zhuǎn)。

因?yàn)橘Y本開支一旦收縮，企業(yè)不會立刻重新投資，而是要等產(chǎn)能出清和資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)。

所以，鈀金在 300 元以下，可能不是“便宜”，而是“新常態(tài)”。

康波周期：大宗商品長夜未盡

康波周期為 50-60 年一輪，由技術(shù)革命驅(qū)動。

我們當(dāng)前正處于第五輪康波（信息技術(shù)）的蕭條期，向第六輪（人工智能/新能源）的過渡期。

蕭條期的大宗商品有一個共同特征：工業(yè)金屬普遍承壓。

舊經(jīng)濟(jì)（燃油車、傳統(tǒng)化工）在衰退，新經(jīng)濟(jì)（電動車、AI）尚未完全接棒。

在這個青黃不接的空窗期，工業(yè)需求整體疲軟。

鈀金作為“燃油車時代的貴金屬”，面臨的是結(jié)構(gòu)性需求坍塌。

電動車不需要催化轉(zhuǎn)化器，這是不可逆的趨勢。

但康波周期也給了我們希望：沒有只跌不漲的商品，只有跌過頭的價格。

當(dāng)價格跌穿邊際成本，供應(yīng)端會自發(fā)收縮。

俄羅斯 Nornickel 占全球供應(yīng) 40%，若價格長期低于成本，礦山減產(chǎn)是必然結(jié)果。屆時即便需求不增長，價格也會因供應(yīng)收縮而反彈。

這個邏輯不會缺席，但可能需要 1-2 年才能兌現(xiàn)。

周期共振下的交易策略

三套周期疊加，鈀金的圖景非常清晰：

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• 基欽周期（短）：主動去庫存，反彈做空

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• 朱格拉周期（中）：資本開支收縮，300 元以下震蕩

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• 康波周期（長）：結(jié)構(gòu)性利空，但跌深會有修復(fù)

落實(shí)到 PD2608 的具體操作上：

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• 短線（1-3 天）：295 元處于 285-317 元震蕩區(qū)間中軌。上方 300 元是心理關(guān)口與空頭防線。若反彈至 300-305 元遇阻，可輕倉試空，目標(biāo) 290 元，止損 310 元。若直接下探 285 元，可小倉位試多，目標(biāo) 300 元，止損 280 元。

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• 中線（1-3 個月）：等待庫存周期見底信號。關(guān)鍵指標(biāo)是全球汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，特別是中國和歐洲的混動車型銷量。若混動銷量持續(xù)超預(yù)期，Q3 可能迎來修復(fù)，目標(biāo) 330-350 元。若數(shù)據(jù)惡化，285 元失守后下一目標(biāo)看 270 元。

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• 長線（半年以上）：康波周期不支持重回 400 元以上。但 250-280 元可能是未來 2-3 年的戰(zhàn)略底部。適合左側(cè)分批布局，但倉位要輕，因?yàn)槟サ讜r間可能很長。

做期貨，最怕的就是“我覺得跌多了該漲了”。

跌得多，從來不是買入的理由。周期見底，才是。

鈀金從 462 元跌到 295 元，確實(shí)跌了很多。但三套周期告訴我們：

庫存周期還在去庫存，資本開支周期還在收縮，康波周期還在技術(shù)切換的陣痛期。

現(xiàn)在談“抄底”，為時尚早。

但周期理論給了我們一個明確的錨點(diǎn)：285 元。

這是 6 月 11 日的低點(diǎn)，也是近期多空爭奪的關(guān)鍵位置。

若 285 元失守，下方空間徹底打開；若守住，可能形成階段性雙底結(jié)構(gòu)。

明天怎么走我不知道，但我知道，跟著周期走，大概率不會錯。

PD2608 今日觀點(diǎn)：

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• 趨勢：空頭未改，300 元下方弱勢運(yùn)行

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• 關(guān)鍵支撐：285 元

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• 關(guān)鍵阻力：300 元、317 元

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• 策略：反彈做空為主，285 附近可輕倉試多

關(guān)注【狠人搞錢】，用周期的眼光，做狠人的交易。

風(fēng)險(xiǎn)提示：周期分析基于歷史規(guī)律及當(dāng)前信息推演，不構(gòu)成任何投資建議。期貨市場波動劇烈，走勢可能受未提及因素影響，請獨(dú)立判斷，嚴(yán)格風(fēng)控。