凈利暴增1099%！兆易創(chuàng)新憑什么炸翻A股？

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炸場(chǎng)！A股最火存儲(chǔ)龍頭

半年狂攬69億營(yíng)收115億，兆易創(chuàng)新交出國(guó)產(chǎn)存儲(chǔ)史上最強(qiáng)半年答卷，如果你持有存儲(chǔ)賽道，那一定繞不開(kāi)兆易創(chuàng)新。

7月9日，兆易創(chuàng)新走出了教科書(shū)級(jí)別的情緒反轉(zhuǎn)行情。前期連續(xù)7天調(diào)整洗盤(pán)，市場(chǎng)分歧不斷，結(jié)果當(dāng)天直接強(qiáng)勢(shì)反包漲停，徹底扭轉(zhuǎn)短期頹勢(shì)。

真正讓全網(wǎng)炸裂、直接引爆輿論的，是當(dāng)晚落地的中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告。上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收115億元，同比暴漲177%；歸母凈利潤(rùn)直接干到69億元，同比增幅1099%，整整10倍級(jí)別爆炸增長(zhǎng)。

存儲(chǔ)行業(yè)素來(lái)被貼上“強(qiáng)周期”標(biāo)簽，盈利起伏波動(dòng)極大，兆易創(chuàng)新卻拿出1099%的凈利同比增速。AI算力催生的持續(xù)性增量需求，是否能打破行業(yè)多年循環(huán)往復(fù)的發(fā)展規(guī)律？

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十倍增長(zhǎng)的底氣

2026年上半年，兆易創(chuàng)新賺了69億元，半年賺了過(guò)去4年的總和。這個(gè)數(shù)字意味著它是2025年全年凈利潤(rùn)的4.2倍，是2022年行業(yè)高點(diǎn)的3.3倍；它讓公司市值在兩個(gè)月內(nèi)沖上4655億，成為半導(dǎo)體第一權(quán)重股。

而這一切，僅僅只用了180天，這是中國(guó)半導(dǎo)體史上一次教科書(shū)級(jí)別的周期紅利收割。

存儲(chǔ)芯片?（NOR Flash+SLC NAND+利基DRAM）2026年上半年?duì)I收估算約98億元，占比85%，同比增長(zhǎng)220%；MCU（GD32系列）約15億元，占比13%，同比增長(zhǎng)90%。

兆易創(chuàng)新不是“多元科技公司”，它是一家以存儲(chǔ)芯片為引擎、MCU為副翼的“利基型半導(dǎo)體印鈔機(jī)”。

營(yíng)收只是基數(shù)，真正拉開(kāi)利潤(rùn)增速差距的，是持續(xù)走高的綜合毛利率，這也是周期上行階段芯片設(shè)計(jì)企業(yè)最強(qiáng)的業(yè)績(jī)杠桿。

芯片代工成本是提前鎖定的長(zhǎng)協(xié)價(jià)，產(chǎn)品終端售價(jià)持續(xù)翻倍上漲，每賣(mài)出一顆芯片，單位產(chǎn)品的盈利空間被持續(xù)拉大。行業(yè)低谷期囤積的低價(jià)庫(kù)存，在本輪高價(jià)周期逐步消化，進(jìn)一步放大單品利潤(rùn)空間。

公司主動(dòng)調(diào)整出貨結(jié)構(gòu)，減少低毛利消費(fèi)級(jí)通用芯片出貨，加大車(chē)規(guī) NOR、工業(yè)大容量 NOR、自研利基 DRAM、高性能車(chē)規(guī) MCU 交付比例。

這類(lèi)高端產(chǎn)品溢價(jià)更高，毛利率普遍比普通消費(fèi)芯片高出10-15個(gè)百分點(diǎn)，持續(xù)拉高公司整體平均毛利水平，一季度綜合毛利率已經(jīng)沖高至 57.08%。

早年公司DRAM以代銷(xiāo)為主，毛利率僅15%-20%；如今自研DDR4、LPDDR4產(chǎn)品良率穩(wěn)定，自研DRAM毛利率穩(wěn)定在35%-40%，逐步替換低毛利代銷(xiāo)業(yè)務(wù)，持續(xù)優(yōu)化業(yè)務(wù)盈利結(jié)構(gòu)，長(zhǎng)期抬高盈利中樞。

2026年6月27日，還有一個(gè)被忽略的里程碑事件：??全球最火內(nèi)存ETF——Roundhill Memory ETF（DRAM）?，?首次將中國(guó)公司兆易創(chuàng)新納入前十大重倉(cāng)股，權(quán)重2.91%。?

這是什么概念？DRAM ETF?54天規(guī)模破230億美元?，史上增長(zhǎng)最快新發(fā)ETF。之前持倉(cāng)全是三星、美光、海力士——?全球存儲(chǔ)三巨頭?。

?現(xiàn)在，它把中國(guó)公司放進(jìn)了“全球存儲(chǔ)核心資產(chǎn)池”?。我們買(mǎi)不到中芯國(guó)際、長(zhǎng)江存儲(chǔ)，但我們可以買(mǎi)?全球NOR Flash龍頭、中國(guó)存儲(chǔ)第一股?——兆易創(chuàng)新。”

同時(shí)，它還是?國(guó)證半導(dǎo)體芯片指數(shù)第一大權(quán)重股?（10.16%）；?中證芯片產(chǎn)業(yè)指數(shù)第二大權(quán)重股?（8.11%），?被動(dòng)資金的買(mǎi)入，不是情緒，是配置。

這份十倍級(jí)增長(zhǎng)的半年報(bào)，是國(guó)產(chǎn)存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)多年技術(shù)沉淀，疊加本輪AI、汽車(chē)電子行業(yè)紅利共同造就的階段性成果，兆易創(chuàng)新作為國(guó)內(nèi)稀缺的平臺(tái)型存儲(chǔ)設(shè)計(jì)企業(yè)，確實(shí)抓住了行業(yè)難得的發(fā)展窗口期。

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風(fēng)險(xiǎn)不容小覷

同時(shí)，我們也要客觀看清這份高增長(zhǎng)背后隱藏的客觀約束，存儲(chǔ)行業(yè)與生俱來(lái)的強(qiáng)周期屬性不會(huì)消失。

當(dāng)前NOR、利基DRAM價(jià)格已處于歷史高位，漲價(jià)空間基本見(jiàn)頂，高價(jià)已經(jīng)反向抑制下游終端采購(gòu)意愿，消費(fèi)、工控客戶(hù)主動(dòng)壓縮備貨周期。

本輪高景氣核心是海外大廠收縮成熟利基產(chǎn)能、短期供需缺口，并非長(zhǎng)期永久性需求擴(kuò)容；2027年起海外存儲(chǔ)巨頭、國(guó)內(nèi)同行新增產(chǎn)能集中釋放，行業(yè)供需會(huì)快速再平衡，芯片價(jià)格大概率出現(xiàn)大幅回落。

公司主營(yíng)僅利基型存儲(chǔ)，并非AI服務(wù)器核心高端HBM、DDR5存儲(chǔ)，AI算力帶來(lái)的直接增量有限，市場(chǎng)前期對(duì)AI存儲(chǔ)邏輯存在高估，無(wú)法完全對(duì)沖周期下行壓力。

行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，低端賽道內(nèi)卷擠壓盈利。海外廠商隨時(shí)可回流利基市場(chǎng)：三星、美光、旺宏、華邦電子若調(diào)整戰(zhàn)略重啟成熟NOR擴(kuò)產(chǎn)，憑借成熟工藝、客戶(hù)渠道優(yōu)勢(shì)，直接搶占全球 NOR份額。

國(guó)內(nèi)國(guó)產(chǎn)廠商扎堆入局，普冉、東芯、恒爍等企業(yè)持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)NOR、通用MCU，低端標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，極易引發(fā)價(jià)格戰(zhàn)，拖累整體毛利率水平。

MCU賽道競(jìng)爭(zhēng)白熱化，海內(nèi)外通用32位MCU廠商持續(xù)放量，消費(fèi)級(jí)MCU門(mén)檻持續(xù)降低，工業(yè)、信創(chuàng)替代紅利逐步被分流，難以持續(xù)維持高溢價(jià)。

利潤(rùn)結(jié)構(gòu)存在非經(jīng)常性擾動(dòng)，主業(yè)盈利成色存波動(dòng)。本期大額利潤(rùn)增厚包含證券投資公允價(jià)值變動(dòng)收益，屬于非經(jīng)常性收益，不具備可持續(xù)性；若資本市場(chǎng)走弱，持倉(cāng)資產(chǎn)賬面浮盈回吐，會(huì)直接大幅拖累當(dāng)期凈利潤(rùn)。

業(yè)績(jī)高度綁定存儲(chǔ)產(chǎn)品漲價(jià)紅利，扣非利潤(rùn)完全依賴(lài)行業(yè)供需，缺乏穩(wěn)定、穿越周期的持續(xù)性現(xiàn)金流業(yè)務(wù)對(duì)沖波動(dòng)。

下游傳統(tǒng)消費(fèi)電子（手機(jī)、家電）需求長(zhǎng)期疲軟，消費(fèi)類(lèi)NOR、MCU 出貨持續(xù)承壓，僅靠AI、汽車(chē)增量無(wú)法完全對(duì)沖傳統(tǒng)終端下行壓力。

地緣貿(mào)易與外部政策潛在約束，半導(dǎo)體行業(yè)海外技術(shù)管制持續(xù)收緊，上游設(shè)備、材料、核心IP存在進(jìn)口受限風(fēng)險(xiǎn)，間接影響國(guó)內(nèi)晶圓廠工藝迭代與產(chǎn)能釋放。

海外市場(chǎng)貿(mào)易壁壘、芯片進(jìn)出口監(jiān)管政策變化，可能限制公司存儲(chǔ)、MCU產(chǎn)品海外客戶(hù)出貨，海外收入占比存在下滑壓力。

海外車(chē)企、云廠商供應(yīng)鏈本土化偏好提升，國(guó)產(chǎn)芯片海外批量導(dǎo)入認(rèn)證周期拉長(zhǎng)，海外拓展進(jìn)度存在不確定性。

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潮起潮落

不得不承認(rèn)，兆易創(chuàng)新這一輪交出的成績(jī)單足夠驚艷，也實(shí)實(shí)在在印證了國(guó)產(chǎn)存儲(chǔ)多年的技術(shù)積累。AI、汽車(chē)帶來(lái)新增需求，也給行業(yè)打開(kāi)了全新想象空間。

不過(guò)我們看產(chǎn)業(yè)不能只盯著亮眼數(shù)據(jù)忽略底層邏輯，存儲(chǔ)行業(yè)漲漲跌跌循環(huán)往復(fù)是常態(tài)，現(xiàn)在的高景氣不會(huì)永久持續(xù)。

上游代工約束、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、高端產(chǎn)品存在代差，這些潛在挑戰(zhàn)不會(huì)因?yàn)槎唐谟q就消失。風(fēng)口紅利總會(huì)有落幕的時(shí)候，一家芯片企業(yè)能不能走得長(zhǎng)遠(yuǎn)，最終還是要看硬實(shí)力，而非一時(shí)的行業(yè)行情...

僅個(gè)人觀點(diǎn)，不構(gòu)成投資建議！

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