追覓pre-IPO遲遲未到？市場焦急等待！

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01 一場精準的資本低買高賣

一級市場最迷人也最冰冷的規律，從來不是技術迭代，而是估值與人的節奏。

2026年的創投圈，沒有比追覓更具戲劇感的故事。短短九個月時間，這家掃地機龍頭完成了一場教科書式的資本騰挪，把估值、輿論、杠桿的玩法，演繹到了極致。

故事的伏筆，埋在2025年9月。

彼時追覓實控人斥資50億元，大規模回購公司老股，將個人持股比例從45%提升至70%。市場可以清晰算出當時的內部估值：25%股權對應50億成本，整體估值僅200億元。

也是在這一輪回購中，小米與順為資本徹底清倉退出。2017年，小米與順為資本聯合向追覓科技投出了1400萬元天使輪資金。經過近9年的發展，這筆投資最終換回了28億元的退出回報，投資回報倍數高達約200倍，創下了小米生態鏈發展史上最成功的退出紀錄之一。

早期股東落袋離場，為后續的估值抬升，掃清了最重要的股權桎梏。資本市場的魅力，永遠在于預期差。九個月之后的2026年6月，追覓Pre-IPO融資消息突襲市場，估值直接跳升至700億元。

200億到700億，漲幅250%。

低位重倉回購，高位掛牌轉讓。這一進一出的時間差，創造的賬面收益，超過了多數掃地機頭部企業數年的凈利潤總和。圈內不少資深機構人士坦言，這套操作的節奏感，放在一級市場，已是頂尖水準。

本輪Pre-IPO融資計劃釋放5%-10%股權，募資區間35億至70億。看似常規的Pre-IPO募資，交易結構卻暗藏深意。市場需要厘清一個基礎邏輯：新股增發，資金歸屬企業；老股轉讓，資金歸屬股東。

追覓本輪采用的是“新股+老股”并行的混合交易模式。換言之，這輪被市場熱炒的上市前融資，一部分是為公司補充現金流，另一部分，則是實控人依托高估值進行的個人合規套現。

在Pre-IPO階段，大股東在上市前大規模出讓老股，本身就是極為罕見的操作。它向市場傳遞了一個樸素卻關鍵的信號：本輪700億的估值，股東層面存在強烈的落袋訴求。

為了托舉高估值，一輪成熟的市場化造勢同步鋪開。3.5億的超高起投門檻、數十家機構申報搶籌、中東主權基金入局、上市公司扎堆盡調、二手份額溢價轉讓……整套話術層層遞進，快速在一級市場營造出“稀缺標的、錯過即無”的投資焦慮。

一時間，市場一致預判：追覓融資即將落地，IPO倒計時正式開啟。

誰也未曾料到，一紙政策，徹底改寫了全部敘事。

02 政策踩下急剎車，國資杠桿邏輯崩塌

6月5日落地的54號文，是追覓本輪700億估值神話的真正分水嶺。

文件收緊縣區級新設產業基金審批通道，看似是通用性行業監管調整，卻精準擊中了追覓最核心的擴張底盤。

外界多將追覓視作智能家居硬件廠商，卻忽略了其底層的資本擴張模式。依托天空工場的資金運作體系，追覓搭建了獨有的“一城一BU一基金”反向招商模式，數百億資金盤中，80%依賴地方國資LP輸血。

過去數年追覓的多賽道瘋狂擴張，并非完全源于主業利潤積累，更多是依托地方國資杠桿快速堆出來的規模與故事。

政策閘門落下，新增國資資金渠道直接切斷。賴以生存的擴張邏輯、生態敘事、賽道鋪陳，瞬間失去了持續供血的基礎。

在此之前，追覓已經敲定了一套精確到天的融資時間表，節奏縝密、規劃完整：6月3日啟動路演、6月10日收集TS、6月25日擬定SPA協議、6月30日完成資金交割、7月初正式關窗。

按照既定劇本，7月本該是追覓坐穩700億估值、沖刺IPO的高光節點。但截至7月12日，距離融資關窗節點已過去十多日，這場聲勢浩大的Pre-IPO融資，全程靜默、無任何落地痕跡。

資本市場的熱鬧可以營造，但交割無法造假。

“關窗”只是對外宣傳的市場信號，可人為造勢；但真正的交易交割，需要資金到賬、工商股權變更、三方交割文件三重驗證，是無法注水的硬指標。

復盤當前所有公開信息：無領投機構官宣、無上市公司投資公告、無工商股權變動、無機構公開認領。依據A股監管規則，單筆超3.5億的對外投資必須披露，而市場全程零發聲。

一個清晰的事實浮出水面：本輪融資并非7月宣告失敗，而是早在6月5日政策落地之時，就已經提前終結。

比融資夭折更棘手的，是懸而未決的存量風險。

全國二十余座城市落地的數百億國資配套基金，擱置月余仍無收尾定論。每一筆國資投入，均綁定產業落地、業績增長、項目存續的硬性對賭條款。如今業務大幅收縮、多條賽道關停，對賭履約、資金兌付、業績補償等一系列問題，全部成為懸頂之雷。

03 敘事主動退場，萬億生態淪為過往

資本預期崩塌的同時，追覓開啟了一場徹底的戰略收縮，親手終結了自己持續一年的宏大生態敘事。

6月18日，追覓官宣組織與戰略大調整，曾經鋪天蓋地的“萬億追覓宇宙”故事，正式落幕。公司裁撤了兩百余個BU業務單元，智能沙發、無人機、電動摩托等創新賽道全面叫停；此前重點布局的智能出行、人形機器人業務，全部收攏至研究院，暫停商業化落地。

一輪大刀闊斧的精簡之后，追覓最終只保留掃地機、割草機兩大傳統核心主業。這場調整，本質是一次官方蓋章的糾錯：過去一年多元化擴張的第二增長曲線，全部失效。

必須承認，追覓700億的高估值，從來不是靠成熟的硬件主業支撐，而是靠AI科技、全場景生態、智能出行的未來敘事溢價。

當故事的載體被親手砍掉，資本市場自然沒有理由繼續為泡沫買單。

戰略收縮之下，人員優化同步到來。數千名追覓系公司員工集中流轉、求職社群瞬間滿員，行業震蕩持續發酵。曾經頻繁對外發聲、輸出宏大愿景的追覓，徹底閉麥沉默。

從全域擴張的科技新貴，回歸深耕硬件的家居廠商，追覓只用了一個月時間，完成了一次價值回歸，也完成了一次預期的徹底重構。

04 拆解700億估值：一場缺乏實錘的輿論造勢

回望6月初刷屏創投圈的融資報道，所有火熱的敘事，在時間的驗證下，只剩下一套完整的造勢邏輯，卻無半點落地實錘。

首先是估值的基本面失衡。

行業兩家成熟上市公司可做清晰對標：石頭科技營收186.9億，市值402億；科沃斯營收190億，市值190億。追覓自報400億營收，無審計財報佐證，卻給出700億估值，遠超兩家行業龍頭市值之和。超高溢價完全依托跨界科技故事支撐，隨著新賽道全面關停，估值邏輯徹底斷裂。

其次是交易話術的刻意模糊。

報道以“釋放股權”籠統概括本輪融資，刻意混淆新股增發與老股轉讓的本質差異，將股東個人套現的訴求，包裝成企業正向融資，誤導市場認知。

所謂的頂級資本背書，也經不起推敲。

文中提及的中東主權基金、大型上市公司入局，全程無任何公開佐證。中東資本布局國內科創項目向來公開透明，蔚來、智譜AI、MiniMax等案例均有完整備案與報道，唯獨追覓毫無聲響。所謂中東資本加持，僅是投資方基金的間接LP關聯，并非直接入局投資。

同時，A股上市公司無任何相關投資公告，就連與追覓淵源深厚、利益綁定緊密的清華系股東，也選擇觀望止步，足以說明專業機構對700億估值的不認可。

至于市場熱炒的“機構搶籌、二手份額溢價轉讓”，皆是一級市場FA慣用的情緒營銷手段。私下份額交易無法證偽，專為制造投資焦慮而生，時至今日，無任何一筆真實溢價成交記錄。數十家機構申報搶籌的說法，更是全程零機構認領、零圈內實錘。

曾經精確到天數的交割時間表，最終全面跳票。6月30日交割、7月1日關窗的承諾，徹底落空。

最具諷刺性的是預期與現實的巨大割裂。追覓對外拋出年營收千億、次年沖刺3000億的增長目標，遠超行業15%-20%的常態增速，違背基本產業規律；對內卻大規模裁員、收縮賽道，用業務收縮的現實，推翻了所有高增長敘事。

整場輿論造勢的唯一目的，就是強行錨定700億估值。喧囂散盡，最終只剩泡沫破裂后的一地平靜。

05 泡沫退去，市場回歸價值本質

九個月估值暴漲250%，一月之內敘事全面崩塌。追覓這一輪資本起落，是一級市場泡沫與情緒的典型縮影。

如今的追覓，陷入內外雙重僵局。對外，700億Pre-IPO融資徹底停滯，上市節奏被迫放緩，高估值故事徹底失去市場；對內，業務架構大幅精簡、團隊持續優化，疊加數百億國資項目對賭風險懸而未決，隱性壓力持續累積。

資本市場向來公允：靠敘事撐起的溢價，終會在理性回歸時消散；靠杠桿堆出的規模，終會在政策收緊時回歸原形。

追覓的資本大戲，并未落幕。

未來是否下調估值重啟融資？是否暫緩IPO、深耕主業修復基本面？懸頂的國資對賭風險如何化解？一切仍無定論。

但可以確定的是，屬于講故事炒估值的時代已經結束，一級市場，終將回歸基本面。

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