北京
韓國電商市場，一個經常被科技投資者忽略的領域，最近有了新的聲音。在納斯達克上市的Coupang，過去一個月股價攀升超過26%，而分析師們認為這還沒到頂。從當前價位算，他們給出的目標價還有將近30%的上行空間。這家公司目前被大約86家對沖基金持有，是億萬富翁大衛·艾布拉姆斯的重倉股之一。
直接觸發這波關注度的，是里昂證券在6月15日發給客戶的一份研報。這家股票研究機構首次覆蓋Coupang，直接給了“跑贏大盤”的評級，目標價定在24美元。報告的核心邏輯指向兩點：Coupang的競爭壁壘，以及它所在市場的擴張潛力。在分析師看來，這家公司已經建成了一個堅固的零售平臺，加上覆蓋全國的物流網絡，這兩樣東西共同加固了它在韓國電商市場的領先地位。
里昂證券對市場本身的預期也相當明確。他們測算，從2025年到2029年，韓國電商市場的年復合增長率會保持在6%。在一個成熟經濟體里，這個增長節奏不算慢。更關鍵的是，報告提到了兩個正在醞釀的催化劑。一個是Coupang在人工智能領域的投資，分析師判斷公司即將進入收獲期；另一個是市場整合的趨勢，作為頭部玩家的Coupang，大概率會是這場洗牌的主要受益者。
單看業務結構，Coupang的模式很容易讓人聯想到亞馬遜。它做在線零售平臺，也送外賣，還提供視頻流媒體服務。跟亞馬遜Prime類似，它有一套自己的會員體系，把用戶鎖在生態里。只不過，它的主戰場是亞洲市場，確切地說，是韓國這個數字化滲透率極高的單一市場。這種模式的優勢在于，一旦物流網絡和用戶體驗的飛輪轉起來，后來者想追上就得付出更高的成本。
當然，這篇文章里也夾帶了一個風險提示——盡管不是針對Coupang本身。文章最后一段話鋒一轉，說自己雖然承認CPNG的潛力，但也相信某些人工智能股票能提供更大的上漲空間，同時下跌風險更小。這種“相比之下有更好選擇”的表述，本身不代表看衰，但提示了投資者在配置時面臨的取舍。至于它提到的另一份報告，關于特朗普關稅和制造業回流趨勢下的“最佳短期AI股票”，那是另一個故事了。
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