北京
6月24日，高盛分析師Callie Valenti首次將Klaviyo（紐交所代碼：KVYO）納入研究范圍，給出“買入”評級，目標(biāo)價(jià)定在26美元。如果以當(dāng)時(shí)市價(jià)計(jì)算，這個(gè)目標(biāo)所隱含的上漲空間大約有54%。Valenti在報(bào)告中特別提到，這只股票在發(fā)布第一季度財(cái)報(bào)后已經(jīng)回撤了30%，主要原因是公司公布了首席財(cái)務(wù)官即將離職的計(jì)劃，而這給季度間和同比的經(jīng)營節(jié)奏帶來了一些不確定性。
支撐“買入”評級的邏輯，是Klaviyo在多個(gè)增長引擎上的布局。分析師認(rèn)為，這些驅(qū)動(dòng)力讓公司的基本盤足夠扎實(shí)。Valenti強(qiáng)調(diào)，公司收入增速仍然維持在20%以上的高位，這是非常具體的看漲依據(jù)。換句話說，增長的故事沒有被打破，只是短期的噪音蓋過了長期的勢能。
值得注意的是，盡管市場給出了負(fù)回報(bào)，Klaviyo依然是華爾街的“一致買入”。FactSet匯總的分析師目標(biāo)價(jià)中位數(shù)在30美元，意味著從當(dāng)時(shí)價(jià)位起算有77.41%的潛在上漲空間。估值方面，公司遠(yuǎn)期市盈率約20.66倍，而最近一個(gè)季度的收入同比增長率達(dá)到27.90%。這些數(shù)據(jù)勾勒出一家高增長、但價(jià)格尚未充分反映其增長質(zhì)量的軟件公司畫像。Klaviyo總部位于馬薩諸塞州，2012年成立，向創(chuàng)業(yè)者、中小企業(yè)等客戶提供基于云的SaaS服務(wù)，產(chǎn)品線覆蓋客戶關(guān)系管理、Klaviyo數(shù)據(jù)平臺、高級數(shù)據(jù)平臺和營銷代理等。
辯論的另外一面同樣不能忽視。股價(jià)在財(cái)報(bào)后跌去三成，這并不是一個(gè)普通的波動(dòng)。首席財(cái)務(wù)官的離任常常會被市場解讀為財(cái)務(wù)端不穩(wěn)定或戰(zhàn)略方向存在變數(shù)，而且管理層交接期本身就會對決策效率產(chǎn)生影響。加上分析師提到的趨勢不確定因素，短期內(nèi)要消化這些變量并不容易。
把兩邊的邏輯拼在一起，結(jié)論反而清晰了一些：Klaviyo當(dāng)下的低估狀態(tài)，更多來自暫時(shí)性管理擾動(dòng)和市場情緒，而非業(yè)務(wù)本質(zhì)的惡化。只要20%以上的收入增速能夠持續(xù)，而遠(yuǎn)期市盈率又壓在20倍出頭，這中間留下的安全邊際和回報(bào)空間對耐心資本是有吸引力的。當(dāng)然，所有判斷還需持續(xù)跟蹤管理層交接后的實(shí)際運(yùn)營表現(xiàn)，以及客戶擴(kuò)張和留存數(shù)據(jù)是否維持韌性。
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