六高管齊收警示函，美妝電商代運營第一股怎么了？

麗人麗妝因信披及資金占用等問題收到上海證監局警示函

投資時間網、標點財經研究員李路

上海證監局警示函、上交所監管警示及紀律處分決定紛至沓來，曾經的“A股美妝電商代運營第一股”上海麗人麗妝化妝品股份有限公司（下稱麗人麗妝，605136.SH）怎么了？

麗人麗妝近日發布公告稱，公司收到上海證監局出具的《關于對上海麗人麗妝化妝品股份有限公司采取責令改正措施并對有關責任人員采取出具警示函措施的決定》。

根據公告，上海證監局發現公司存在三方面違規行為。一是2017年12月至2022年1月期間，公司對外提供擔保，協助上海麥芃電子商務有限公司（下稱上海麥芃）等供應商從銀行獲得貸款，但未對上述對外擔保事項進行審議和披露。二是2019年至今，公司未識別關聯方上海麥芃，且在2019年至2022年期間未審議、未披露與上海麥芃之間的關聯交易。三是2021年至2024年期間，公司為實控人黃韜所涉離婚及財產糾紛事項委托律師提供法律服務并代為支付費用合計480萬元，該行為構成非經營性資金占用，公司未對此進行審議和披露。

據此，上海證監局決定對麗人麗妝采取責令改正的行政監管措施，同時，對公司時任董事長、總經理黃韜，時任董事長黃梅，時任財務總監李愛麗，時任副總經理葉茂，時任財務總監徐鼎，時任董事會秘書杜紅譜等6名相關責任人采取出具警示函的監督管理措施。

基于上海證監局警示函，上交所向公司出具兩份處分決定。一是給予黃韜、李愛麗、杜紅譜通報批評，并記入證券期貨市場誠信檔案數據庫；二是針對事項二和三，對黃梅、徐鼎、葉茂予以監管警示。

麗人麗妝收到警示函

資料來源：公司公告

公開信息顯示，麗人麗妝前身是一家“淘寶夫妻店”，由黃韜和翁淑華于2007年創立。2020年9月公司登陸上交所主板。上市當年，憑借與雪花秀、后、雅漾等國際大牌的深度綁定，以及阿里系的流量加持，該公司一度創下46億元的營收峰值，歸母凈利潤連續多年為正，被市場奉為“美妝代運營的標桿”。

然而從2021年開始，公司經營便開始走下坡路。其中，營業收入從2021年的41.55億元下降至2025年的16.92億元，5年間營收規模縮水超24億元；2022年和2024年，該公司還分別虧損1.39億元、2440萬元，僅2023年盈利2953萬元。時至2025年，公司繼續虧損7999.12萬元，較2024年虧損額擴大227.83%。

對于2025年營收凈利潤雙降，麗人麗妝在財報中解釋稱，受2024年部分合作品牌調整運營模式、終止合作等因素持續影響，公司營業收入繼續承壓。同時，公司自有品牌處于產品創新及經營推廣期，研發及營銷推廣持續投入暫未產生相應的經濟效益、自有品牌店鋪經營虧損，資產減值損失增加及公允價值變動損失增加導致虧損進一步擴大。

麗人麗妝近十年營收變動情況（億元）

數據來源：Wind

導致麗人麗妝陷入困境的因素是多方面的。其一，品牌方“去中介化”浪潮帶來了美妝代運營商業模式的結構性坍塌。近幾年，歐萊雅、美寶蓮、碧歐泉、植村秀、雪花秀等大牌先后終止了與麗人麗妝的合作，這直接重創了公司的傳統業務模式。其二，流量邏輯的不斷迭代，使得倚賴于天貓渠道的麗人麗妝受到來自抖音、小紅書等“種草”邏輯的沖擊。其三，公司在孵化自有品牌以及跨界方面的轉型都難言成功，第二增長曲線尚未搭建。

不過今年上半年，公司業績已有起色。麗人麗妝最新公告顯示，預計上半年實現歸母凈利潤2208.33萬元至2650萬元，同比實現扭虧為盈；預計實現扣非歸母凈利潤2333.33萬元至2800萬元。

麗人麗妝方面表示，2026年半年度歸母凈利潤扭虧為盈，主要系公司在持續鞏固傳統電商零售業務能力的基礎上，2024年起布局海外品牌總代業務并搭建全域分銷體系，今年上半年相關新業務持續放量，增厚整體毛利；同時，公司依托精細化運營，提升自有品牌營銷費用投放效率、科學控制投入規模，共同支撐利潤改善。

在此背后，轟動一時的“天價離婚案”也讓麗人麗妝持續受到市場關注。2021年3月，翁淑華公開喊話黃韜，將雙方家庭矛盾被推至臺前。2025年4月，黃韜與翁淑華的離婚財產糾紛案終審判決生效，黃韜被判將其持股的約八分之一，即1675萬股劃歸給翁淑華。同年8月，所涉股份已在中登公司辦理完畢過戶登記手續。以當日收盤價10.27元/股計算，翁淑華獲得的股權市值約為1.72億元。轉讓完畢后，黃韜持股比例從32.46%降至28.28%，仍為公司實控人。

這還不是終點，此后，翁淑華再次上訴請求將登記在黃韜名下的公司股份中的1674.75萬股過戶至子女黃逸琪名下。不過今年6月22日，公司公告顯示，法院裁定案件按撤訴處理。這意味著，這次備受關注的1675萬股股份過戶事宜已暫停。

分析認為，持續四年的離婚糾紛，不僅引發股權動蕩，也影響了公司的戰略穩定性。同時，2025年4月，阿里系清倉了所持麗人麗妝17.66%的股權，徹底結束了長達13年的合作。

二級市場方面，公司股價已較歷史最高點跌去八成，僅今年就已經累計下跌近34%。此番受監管處罰，是否會進一步影響公司股價？

投時關鍵詞：麗人麗妝（605136.SH）