水井坊主動去庫存后，預虧622萬元

白酒行業進入深度調整期，已有多家酒企預告上半年業績下滑或虧損。

7月14日晚間，水井坊（600779）發布2026年半年度業績預告。

受渠道策略調整及行業市場環境影響，公司上半年業績出現波動，預計期內營收同比下滑、凈利潤由盈轉虧。

主動去庫存致業績下滑

公告顯示，2026年上半年，水井坊預計實現營收約10.82億元，同比下降27.78%。盈利層面，公司預計歸母凈利潤為-622.21萬元，上年同期為盈利1.05億元，出現小幅虧損；預計扣非后的凈利潤為-467.21萬元。

針對業績變動，水井坊在公告中表示，當前白酒行業處于深度調整周期，公司進一步推進渠道庫存結構優化工作，根據需求主動調整發貨節奏，加強渠道庫存管理。主動優化庫存導致公司上半年營收減少約3億元，毛利減少約2.5億元，疊加計提存貨準備、補助減少等，最終造成半年度小幅虧損。不過本輪調整成效已逐步顯現，水井坊渠道庫存水平同比下降約50%，庫存結構持續優化，為后續終端動銷修復預留空間。

左宇/攝

從季度表現來看，水井坊業績壓力主要集中在二季度。

2026年一季度，公司仍實現歸母凈利潤1.71億元，保持穩健盈利態勢；進入二季度，受集中去庫存、行業淡季疊加消費疲軟等多重因素影響，業績階段性走弱，最終拖累整體半年度業績轉虧。

業績調整期，水井坊迎來了新總經理干曉峰。6月初，水井坊公告稱，聘任干曉峰為公司總經理，并提名其為公司十一屆董事會董事候選人。

資料顯示，干曉峰在酒水行業有著豐富的經驗，其出身華潤體系，歷任喜力啤酒東南區銷售負責人、華潤雪花啤酒廣東區域公司副總經理兼銷售公司總經理、華潤雪花啤酒總部夜場部總經理、華潤雪花啤酒海南銷售分公司總經理；后來，華潤啤酒完成了對山東景芝白酒的收購，干曉峰的職業生涯因此轉向，開始擔任華潤酒業山東景芝白酒公司總經理。

隨著這位“華潤系”總經理正式履職，市場也將持續關注后續改革舉措落地效果。

多家酒企業績承壓

事實上，水井坊上半年業績承壓并非個例，而是當前白酒行業深度調整期的普遍縮影。

2026年上半年，白酒行業整體仍處于深度調整期，消費動能偏弱，終端動銷放緩。目前已披露半年業績預告的7家A股上市酒企中，逾八成業績下滑或虧損。

次高端酒企中，舍得酒業（600702）率先披露半年業績預告，公司預計2026年上半年歸母凈利潤為1.35億元—1.75億元，同比下降60.52%至69.55%。舍得酒業坦言，業績下滑主要源于行業整體消費疲軟、終端動銷放緩，公司同樣通過主動控貨、去庫存、穩價格的方式優化渠道，短期內對營收及利潤形成壓制。

孫婉秋/攝

區域酒企盈利同樣大幅收縮。順鑫農業（000860）預計2026年上半年歸母凈利潤為3600萬元—5300萬元，同比下降69.34%至79.18%，利潤“腰斬”的核心原因在于白酒銷量下降、豬肉價格低迷，兩大主業拖累了整體營收和利潤水平。

天佑德酒（002646）則預告上半年營收同比下滑約14%，歸母凈利潤僅為823.4萬元—1235.1萬元，同比下滑76%至84%，盈利規模大幅縮水。值得注意的是，盡管天佑德酒上半年整體維持微利，但二季度已陷入虧損，直觀體現出區域酒企白酒銷售淡季的普遍經營困境。

此外，多家尾部區域酒企持續陷入虧損泥潭。

金種子酒（600199）持續虧損，預計上半年歸母凈虧損6000萬元—7200萬元，虧損額略有收縮；皇臺酒業（000995）預計營收下滑，歸母凈利潤虧損1000萬元—1800萬元，虧損額進一步擴大。

在行業普遍調整的背景下，僅高端龍頭走出獨立行情。目前披露預告的酒企中，僅五糧液（000858）實現大幅預增，公司預計上半年歸母凈利潤為87.3億元—92億元，同比增長88.8%—98.97%，業績高增幅一方面源于2025年同期基數較低，另一方面得益于銷售旺季核心產品動銷回暖。

整體而言，本輪半年報預告窗口期，白酒行業呈現出頭部堅挺、中小普遍承壓的分化格局，多數酒企仍處于主動調結構、去庫存的階段性陣痛中，業績波動成為行業階段性常態。

酒類分析師蔡學飛在接受《國際金融報》記者采訪時表示，當前白酒行業處于深度調整的存量淘汰賽階段，正在經歷品牌價值重估。這7家酒企中，五糧液大幅增長的真正價值是其動銷回暖背后的高端護城河；其余6家下滑或虧損，可劃分為兩類不同邏輯。

“水井坊、舍得業績走弱，源于企業主動去庫存的戰略調整，庫存大幅降低但報表承壓，屬于理性的短期陣痛；而順鑫農業、天佑德酒、金種子酒、皇臺酒業更多是受限于區域基本盤薄弱與次高端價格帶擠壓，尤其天佑德酒營收微跌利潤腰斬，暴露了產品結構低端、費用剛性和整體毛利過薄等短板。”蔡學飛分析稱。

過佳妮/攝

在他看來，當前白酒行業呈現高端、大眾光瓶酒堅挺，中間次高端擠兌的“啞鈴型”格局，行業泡沫持續出清，酒企需全面聚焦C端開瓶率和現金流安全，傳統招商壓貨的發展模式已經失效，行業需要新模式。

對于后續走勢，蔡學飛預判，隨著下半年中秋國慶雙節催化，疊加頭部庫存回歸健康水位、去年低基數效應，高端白酒與光瓶酒有望率先企穩。若渠道去化到位，頭部和區域龍頭有望迎來基于真實動銷的弱復蘇，“但普漲行情不會出現，行業整體從‘硬著陸’走向‘軟磨底’，全面復蘇或要到2027年”。