凈利預(yù)降66%！烏鎮(zhèn)古北水鎮(zhèn)也難拯救中青旅？

于中青旅而言，景區(qū)經(jīng)營(yíng)仍是公司利潤(rùn)核心

投資時(shí)間網(wǎng)、標(biāo)點(diǎn)財(cái)經(jīng)研究員王子西

7月15日盤后，中青旅（600138.SH）發(fā)布半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)今年上半年歸母凈利潤(rùn)為2250萬(wàn)元，較上年同期減少66.34%；預(yù)計(jì)扣非后歸母凈利潤(rùn)為3140.48萬(wàn)元，同比減少50.61%。

針對(duì)凈利預(yù)減，公司方面解釋稱，報(bào)告期內(nèi)，天氣、安全、消費(fèi)等外部因素持續(xù)疊加，文旅行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇，公司旅行社、樓宇租賃、酒店、景區(qū)業(yè)務(wù)均受到了不同程度不利影響，合計(jì)對(duì)凈利潤(rùn)影響約-4030萬(wàn)元。不過(guò)公司持續(xù)優(yōu)化資金管控體系，利息開(kāi)支同比有所縮減，增厚凈利潤(rùn)1790萬(wàn)元，形成一定對(duì)沖。

非經(jīng)常性損益方面，公司加強(qiáng)對(duì)非盈利業(yè)務(wù)清理和風(fēng)險(xiǎn)出清，提升資產(chǎn)配置效率，處置交易性金融資產(chǎn)、違約及訴訟賠償?shù)群嫌?jì)對(duì)凈利潤(rùn)影響約-1518萬(wàn)元。綜合來(lái)看，多重因素對(duì)沖利息節(jié)約帶來(lái)的正向收益后，公司上半年盈利規(guī)模同比出現(xiàn)明顯縮水。

業(yè)績(jī)預(yù)告披露次日，中青旅股價(jià)小幅低開(kāi)，全天收盤于7.16元/股（不復(fù)權(quán)），較前一交易日微漲0.70%。公司市值不到52億元。

中青旅近半年股價(jià)走勢(shì)（元）

數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順

投資時(shí)間網(wǎng)、標(biāo)點(diǎn)財(cái)經(jīng)研究員注意到，作為老牌旅企，公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)包括文旅目的地投資運(yùn)營(yíng)管理和文旅綜合服務(wù)業(yè)務(wù)，前者以烏鎮(zhèn)、古北水鎮(zhèn)為代表，主要提供景區(qū)內(nèi)全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)服務(wù)，后者包括旅行社業(yè)務(wù)、整合營(yíng)銷、酒店運(yùn)營(yíng)管理業(yè)務(wù)。此外，公司策略性業(yè)務(wù)則以IT產(chǎn)品銷售與技術(shù)服務(wù)、中青旅大廈租賃業(yè)務(wù)為主。

景區(qū)經(jīng)營(yíng)是公司高毛利率業(yè)務(wù)，毛利率可達(dá)70%以上，但近年來(lái)景區(qū)業(yè)務(wù)卻在萎縮，其中古北水鎮(zhèn)的經(jīng)營(yíng)下滑態(tài)勢(shì)最為突出。據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，受周邊游市場(chǎng)消費(fèi)需求持續(xù)外溢影響，2024年古北水鎮(zhèn)接待游客不到130萬(wàn)，同比降幅14.78%。而因暴雨災(zāi)害，2025年該景區(qū)接待游客繼續(xù)下滑至112萬(wàn)，降幅仍在一成以上；這一年，古北水鎮(zhèn)全年?duì)I收僅為4.05億元，降幅約達(dá)27%，且因折舊攤銷等費(fèi)用較為固定，虧損也進(jìn)一步擴(kuò)大。

與之相較，低毛利率的“IT產(chǎn)品銷售與技術(shù)服務(wù)”，上述兩年收入均有所增長(zhǎng)。2025年，改板塊貢獻(xiàn)近54億元收入，占比近一半，收入增速高達(dá)37%。不過(guò)，該業(yè)務(wù)毛利率卻僅有3.54%，盈利能力較為薄弱。

低毛利業(yè)務(wù)拉高總收入，高毛利業(yè)務(wù)壓低盈利空間，“增收不增利”局面或由此形成。數(shù)據(jù)顯示，2024年、2025年，中青旅營(yíng)收分別增至99.57億元、113.37億元，但歸母凈利潤(rùn)卻降至1.60億元和0.84億元，對(duì)應(yīng)同比降幅分別為17.29%和47.95%。同時(shí)，公司財(cái)務(wù)壓力也不容忽視。截至今年一季度末，中青旅賬面貨幣資金為13.49億元，但短期負(fù)債、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)逾43億元。

值得一提的是，今年6月15日，公司公告稱，擬公開(kāi)掛牌轉(zhuǎn)讓所持有的中青旅山水酒店集團(tuán)股份有限公司（下稱山水酒店)51%股權(quán)及對(duì)其享有的債權(quán)。

山水酒店定位中端連鎖商務(wù)酒店，擁有“山水時(shí)尚”“山水S”“山水富麗華”等酒店品牌。截至今年3月底，該酒店在北京、深圳、廣州、成都等地，共有22家控股子公司、44家門店，共計(jì)5407間客房。

2025年、2026年一季度，山水酒店扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為-4544萬(wàn)元、-1609萬(wàn)元。截至2025年底，中青旅對(duì)其的債權(quán)合計(jì)為5734萬(wàn)元，包括山水酒店應(yīng)付股東借款和應(yīng)付股利。

公司稱，山水酒店自2020年以來(lái)持續(xù)虧損，目前已資不抵債，為有效遏制酒店板塊虧損、收回債權(quán)、進(jìn)一步聚焦核心業(yè)務(wù)，擬掛牌轉(zhuǎn)讓上述股權(quán)及債權(quán)。但本次掛牌交易能否順利落地、最終花落誰(shuí)家以及實(shí)際成交價(jià)值如何，目前均存在較大變數(shù)。該項(xiàng)目后續(xù)處置進(jìn)展又將給中青旅整體業(yè)績(jī)帶來(lái)怎樣的影響？

中青旅2023年以來(lái)歸母凈利潤(rùn)及同比變動(dòng)幅度（億元、%）

數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順

投時(shí)關(guān)鍵詞：中青旅（600138.SH）