上半年居民貸款減少3668億元，為何持續縮減債務？

上半年居民貸款整體減少了3668億元，同比少增1.54萬億元。這是有統計以來，金融數據首次錄得居民貸款半年度累計凈減少；2026年上半年，人民幣貸款增加10.72萬億元，同比少增2.2萬億元

文｜《財經》記者 唐郡

編輯 | 張威

中國居民正持續減少債務。

7月15日，中國人民銀行（下稱“央行”）發布2026年上半年金融統計數據。

一方面，上半年居民貸款整體減少了3668億元，同比少增1.54萬億元。其中，2月、4月、5月居民貸款均出現凈減少，即老百姓還錢多、借錢少。

另一方面，居民存款增加了7.58萬億元，其中6月居民存款新增達1.95萬億元，結束了一連兩個月的凈減少。截至2026年6月末，中國居民儲蓄余額達173.48萬億元，逼近2026年3月的歷史峰值。

“居民‘多存少貸’的趨勢自2022年以來持續強化，2025年以來信貸需求進一步收縮，主動償債跡象明顯。”國家金融與發展實驗室副主任曾剛對《財經》表示。

對此，央行貨幣政策司司長謝光啟在7月15日的國新辦新聞發布會上回應稱，“居民貸款中有較大比重是按揭貸款，隨著居民主動適度‘去杠桿’，付息支出和債務有所減少，居民資產負債表也會動態變化。”

從單月數據來看，居民“存款搬家”出現減緩趨勢。

2026年6月，非銀行業金融機構存款減少9900億元，同比多減4700億元。這個數據顯示資金正從理財、保險、基金等資管產品回流至銀行存款。

“非銀存款增速下滑反映在資本市場波動的環境下存款搬家有所放緩。”中金公司研究部總監、銀行業分析師林英奇對《財經》表示。

Wind（萬得）數據顯示，2026年上半年，A股高位盤整，上證指數圍繞4000點上下波動，其間一度逼近3800點。

聚焦上半年整體數據，上半年居民存款同比少增3.19萬億元，非銀行業金融機構存款同比多增2.1萬億元，顯示上半年居民存款總體仍向資本市場遷移。

展望未來，多位受訪人士認為，居民“去杠桿”趨勢短期仍將延續。

“參照國際經驗及中國自身周期規律，本輪居民資產負債表調整預計仍需一定時間，核心變量在于房價預期能否穩定、就業與收入能否持續改善。”曾剛對《財經》表示。

摩根士丹利在近日發布的報告中預計，中國居民部門“去杠桿”還將持續兩年。

“在外需保持強勁的同時持續‘去杠桿’，長期來看將為金融體系更可持續的增長提供支撐。”前述報告預計，歷經兩年“去杠桿”后，自2028年起居民總資產增速有望回升至4%-5%。

居民貸款減少3668億元

2026年上半年，中國居民債務規模整體下降。

根據央行數據，上半年居民貸款整體減少了3668億元，同比少增1.54萬億元。也就是說，上半年老百姓“借錢少、還錢多”，負債規模下降了3668億元。這是有統計以來，金融數據首次錄得居民貸款半年度累計凈減少。

Wind數據顯示，上半年居民短期貸款減少5881億元，同比多減5878億元；中長期貸款增加2212億元，同比少增9488億元。

從單月數據來看，2026年6月，居民部門貸款新增2646億元，同比少增3330億元。其中，短期貸款新增1061億元，同比少增1560億元；中長期貸款新增1584億元，同比少增1769億元。

“（居民）短期貸款同比出現超預期下滑，反映居民消費需求整體偏弱，整體有效融資需求不足未見明顯改善。”中信證券首席經濟學家明明點評稱。

“上半年居民部門降杠桿，主要受房地產市場持續調整、居民消費意愿不足、個體經營活動復蘇乏力等因素影響。”東方金誠首席宏觀分析師王青點評稱。

房地產被普遍認為是居民信貸的關鍵拖累項。

根據國家統計局核算，2026年上半年房地產開發投資下降18.0%。全國新建商品房銷售面積40140萬平方米，同比下降11.6%；新建商品房銷售額37945億元，下降13.6%。

高盛在6月發布的一份報告中稱，中國居民杠桿率自2024年中以來開始下行，主要受房貸余額下降推動。短期消費貸同樣走弱，凸顯出居民部門在住房以外的需求依然謹慎。

值得注意的是，當前企業貸款利率已經低于個人住房貸款利率。

據央行發布數據，6月新發放企業貸款加權平均利率約為3.0%，比上年同期低約20個基點；新發放個人住房貸款利率約為3.1%，與上年同期基本持平。

“這一‘倒掛’現象并非偶然，而是政策主動引導的結果。”曾剛對《財經》分析稱，“其背后邏輯清晰：引導金融資源向實體經濟、制造業和中小企業傾斜，降低企業融資成本，以信貸擴張支撐經濟增長，同時避免資金過度流向房地產形成空轉。這一結構性變化折射出支持實體的政策導向，也體現了央行在寬松周期中差異化定價的政策意圖。”

在此背景下，曾剛認為，個人住房貸款利率應該有進一步下降空間，有助于減輕居民購房負擔、刺激邊際購房需求，在推動房地產止跌回穩的政策目標下具有一定合理性。

林英奇也認為，在房貸需求持續偏弱的背景下，降低居民房貸成本仍是政策可選項。“除了下調LPR（貸款市場報價利率），通過財政貼息、住房公積金貸款政策調整等可選方式，也能夠在呵護銀行息差的前提下降低房貸成本，提升信貸需求。”

“不過，房地產需求不振的深層原因也在于居民收入預期偏弱、房價仍有下行壓力以及人口結構的長期變化，單純降低利率的邊際效應正在遞減。”曾剛強調，政策更應配合供給側去庫存措施以及城中村改造等需求端實質性支撐，避免陷入“利率越降、觀望越濃”的政策悖論。

“根據我們地產團隊的預測，2027年下半年房價企穩后，到2028年將迎來房價穩定期。”摩根士丹利報告稱，預計到2028年中國居民家庭總資產增速將回升至4%-5%，標志著居民部門“去杠桿”周期結束。

同時，摩根士丹利報告強調，2025年三季度以來，政策層面出臺收緊高息消費貸款、取消普惠金融貸款增長目標等舉措，強化了居民部門“去杠桿”趨勢。“持續‘去杠桿’以及臨時刺激政策的退出，將為金融體系更可持續地發展進一步鋪平道路。”報告稱。

事實上，居民貸款減少與銀行貸款增長整體放緩的趨勢一致。2026年上半年，人民幣貸款增加10.72萬億元，同比少增2.2萬億元。其中，6月新增人民幣貸款1.61萬億元，同比少增6300億元。

謝光啟表示，上半年人民幣貸款增速有所放緩，但債券融資明顯增加。同時，新興領域貸款需要先補上房地產等傳統領域下降的部分，才能在貸款總量上表現為凈增。“未來一段時期，貨幣信貸將繼續從外延式擴張轉向內涵式發展，貸款‘降速提質’可能成為宏觀運行的新常態之一。”謝光啟稱。

居民存款增加7.58萬億元

2026年上半年，居民存錢熱情不減。

央行數據顯示，上半年人民幣存款增加17.76萬億元。其中，居民存款增加7.58萬億元。截至2026年6月末，中國儲蓄存款余額為173.48萬億元。

中國居民儲蓄增長背后，是居民收入的整體增長。

國家統計局數據顯示，上半年，全國居民人均可支配收入22981元，同比名義增長5.2%，扣除價格因素實際增長4.2%。

不過，2026年上半年，居民存款增長的速度在放緩。

數據顯示，上半年居民存款同比少增3.19萬億元。同時，非銀行業金融機構存款增加4.65萬億元，同比多增2.1萬億元。

在業內人士看來，居民存款同比少增，非銀行業金融機構存款同比多增，顯示居民存款轉化為資管產品。也就是說，一部分居民在存款到期后選擇將部分存款資金用于購買理財、保險、基金等資管產品。

事實上，2025年以來，隨著銀行存款利率下行，疊加定期存款集中到期，居民存款增速明顯放緩。根據中金公司等機構此前測算，預計2026年定期存款到期規模在50萬億元至70萬億元之間。

央行2025年四季度貨幣政策執行報告曾對居民存款去向進行探討：如果居民將存款轉化為資管產品，這些資管產品投向同業存款和存單，會直接增加非銀機構在銀行的存款，若投向其他底層資產，最終也會轉化為企業和相關機構的存款，從歸宿上看，最終會回流到銀行體系。

在前述國新辦新聞發布會上，央行新聞發言人、調查統計司司長閆先東披露了2026年上半年資管產品的數據變化。

截至2026年6月末，資管產品資產合計為124.8萬億元，同比增長12.7%，余額比年初增加4.6萬億元。

閆先東表示，從資金來源看，居民部門仍是資管產品增量資金的主要來源。截至6月末，資管產品從居民部門募集的資金同比增長7.7%，余額比年初增加1.1萬億元。

從單月數據來看，居民存款新增規模出現較大波動。

2026年4月-6月，居民存款增長規模分別為-1.94萬億元、-1100億元和1.95萬億元。

從凈減少到凈增長，反映出中國居民在資產收益性和流動性之間的權衡取舍。

高盛報告顯示，一直以來，中國居民財富高度集中在房地產和銀行存款上。截至2026年一季度，房地產和現金/存款在中國居民財富結構中的占比分別為52%和25%，分別較2021年年中下降15個百分點，上升9個百分點。

此外，其他金融資產（包括股票和債券）在居民財富中的占比從2021年中的15%上升至2026年一季度的20%。

高盛認為，由于房地產在財富積累中的作用逐漸減弱，且存款利率保持在低位，居民儲蓄可能逐步向更廣泛的金融資產轉移。“考慮到預防性儲蓄水平依然較高，我們預計存款在居民資產中的占比將基本持穩。”高盛稱。

居民儲蓄向金融資產轉移過程中，誰將受益？

高盛認為，股票和保險有望成為中期的主要受益者，預計到2035年，股票和保險在居民資產配置中占比將從當前約6%的水平分別上升至11%和10%左右。

摩根士丹利也在其報告中稱，居民資產再配置行動將推動資金流入資本市場，從而推動頭部券商凈資產收益率（ROE）復蘇，進而實現估值修復；而居民高儲蓄、低存款成本的環境，能夠支撐保險行業穩健增長。

此外，摩根士丹利表示，2026年上半年港股銀行股表現亮眼，預計在11月分紅落地后，短期走勢或將偏弱，2026年末至2027年行情會逐步企穩回升。“我們認為，（銀行股）2026年下半年股價回調后將出現更具吸引力的投資機會。”摩根士丹利報告稱。

“從凈息差變化來看，銀行股下半年并不悲觀。”曾剛對《財經》表示，2026年得益于存款利率重新定價，負債端成本加速下行，尤其二季度以后息差有望企穩甚至小幅回升，預計今年銀行整體盈利表現不錯，龍頭大行的防御屬性仍在。

責編 | 楊明慧

題圖來源 | 視覺中國