被罰170萬、股權異常、股東要撤！黃河財險如何守住基本盤？

作者 | 謝美浴

編輯 | 付影

來源 | 獨角金融

黃河財產(chǎn)保險股份有限公司（以下簡稱“黃河財險”）合規(guī)防線出現(xiàn)裂縫。

4月13日，中國人民銀行甘肅省分行披露的行政處罰信息顯示，黃河財險因未按照規(guī)定開展客戶盡職調(diào)查；未按照規(guī)定保存客戶身份資料和交易記錄；未按照規(guī)定報告可疑交易被處170.09萬元罰款。

黃河財險成立于2017年12月，成立之初，其定位是“國內(nèi)第一家以工程保險為核心競爭力的財險公司”，2018年工程保險保費收入占比一度超過80%。不過，自2020年起，車險已悄然超越工程險，成為黃河財險的第一大險種；此后，工程險逐步成為“邊緣角色”，2024年保費收入占比不足6%。

憑借車險業(yè)務的開拓，黃河財險保費收入持續(xù)增長，但并未找到長期盈利的法門。2020年至2025年，公司凈利潤分別為-0.78億元、0.04億元、0.08億元、-0.35億元、0.08億元、0.19億元。

除此之外，黃河財險目前33%股權處于異常狀態(tài)，第二大股東中國鐵建投資集團還在掛牌出讓其3.5億股股份。從聚焦工程險到入局車險紅海市場，黃河財險的轉(zhuǎn)型之路并未如預期般順暢，如今還面臨股權穩(wěn)定性考驗，這家險企接下來該如何突圍？

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合規(guī)亮紅燈，

特色工程險收入占比不足6%

此次黃河財險被罰170萬元，罰單金額并不算大，但回溯過去一年，從分支機構業(yè)務違規(guī)到此次反洗錢失守，黃河財險多次被指出合規(guī)問題。

2025年7月，黃河財險蘭州中心支公司因虛構中介業(yè)務套取費用被罰52萬元，時任總經(jīng)理梁永軍、副總經(jīng)理馮葆分別被警告并罰款9.7萬元和7.3萬元；2026年1月，平?jīng)鲋行闹Ч就瑯?strong>因虛構保險中介業(yè)務套取費用問題被罰6萬元，總經(jīng)理助理薛勤貴和客戶經(jīng)理王晉也雙雙領了罰單；2026年2月，嘉峪關中心支公司因虛列業(yè)務及管理費、虛掛中介業(yè)務套取手續(xù)費被罰19萬元，時任總經(jīng)理鞏志宏被警告并罰款3.2萬元。

合規(guī)防線頻現(xiàn)裂縫，或與盈利根基不穩(wěn)掛鉤。

從整體業(yè)績來看，2018年至2025年，黃河財險保險業(yè)務收入分別為2.61億元、4.19億元、6.04億元、8.82億元、11.43億元、15.04億元、16.28億元；凈利潤分別為-1.04億元、-0.78億元、-0.78億元、0.04億元、0.08億元、-0.35億元、0.08億元、0.19億元。

圖源：罐頭圖庫

值得關注的是，盡管黃河財險近年來綜合成本率實現(xiàn)逐步優(yōu)化，從2020年的177%降至2025年的107.31%，但該指標仍高于盈虧平衡點，這意味著每收取100元保費，保險業(yè)務本身要支出107.31元，承保虧損7.31元。

而具體來看黃河財險的主要業(yè)務，其成立之初引以為傲的工程險業(yè)務并未發(fā)展壯大。2018年至2023年，黃河財險工程險業(yè)務保費收入分別為2.09億元、2.17億元，1.21億元、1.93億元、1.89億元、1.81億元。到2024年，該業(yè)務收入同比下滑49.17%至0.92億元，占總保險業(yè)務收入比例不足6%。

2018年至2024年，黃河財險的工程保險承保利潤分別為-1.21億元、-3908.19萬元、5130.66萬元、3879.83萬元、3161.86萬元、382.15萬元、485.21萬元。

圖源：黃河財險年報

針對黃河財險工程險業(yè)務的變化，新智派新質(zhì)生產(chǎn)力會客廳聯(lián)合創(chuàng)始發(fā)起人袁帥認為，“一方面工程險本身具有業(yè)務周期長、項目集中度高的特點，當基建投資增速放緩、大型工程項目數(shù)量減少時，單一依賴工程險的模式極易遭遇增長瓶頸；另一方面，隨著保險市場競爭加劇，工程險領域涌入了更多具備資金實力和資源優(yōu)勢的大型保險公司，黃河財險在項目獲取、風險定價等方面的競爭力逐漸被削弱，同時可能在拓展新業(yè)務時未能與原有工程險特色形成協(xié)同，反而分散了資源與精力，最終導致特色業(yè)務不斷萎縮?！?/p>

工程險之外，農(nóng)業(yè)險也是黃河財險的重要業(yè)務，2023年，黃河財險還曾提出工程險起步、農(nóng)險跟進、市場化業(yè)務發(fā)力的“三步走”戰(zhàn)略。不過，農(nóng)業(yè)險業(yè)務的表現(xiàn)并不盡如人意。從保費規(guī)模上看，2020年農(nóng)業(yè)險以1.05億元保費收入躋身黃河財險第三大細分險種；到2024年，該業(yè)務保費收入2.61億元，為公司第二大險種，承保虧損651.33萬元。

另一面，自2020年開始，黃河財險的車險保費收入1.96億元，超過工程險成為黃河財險第一大險種。此后，黃河財險車險規(guī)模雖然不斷做大，但一直處于虧損狀態(tài)。2020年至2024年，黃河財險的車險業(yè)務分別承保虧損1.23億元、1.01億元、7917.19萬元、1.09億元、5675.68萬元。2025年，車險仍為黃河財險第一大險種，保費收入6.46億元。

圖源：黃河財險償付能力報告

中國投資協(xié)會上市公司投資專業(yè)委員會副會長支培元認為，“車險市場規(guī)模龐大且持續(xù)增長，汽車保有量的不斷攀升為車險業(yè)務提供了廣闊空間。但車險市場競爭白熱化，老牌保險公司憑借品牌、服務網(wǎng)絡等優(yōu)勢占據(jù)主導地位，黃河財險要脫穎而出需付出巨大努力。”

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33%股權異常，

二股東3.5億股尋買家

業(yè)務本身之外，黃河財險還面臨股權問題。

截至2025年末，黃河財險共有9家股東，第一大股東為甘肅省公路航空旅游投資集團有限公司（以下簡稱“公路航旅”），持股比例為20%。

公路航旅在黃河財險高管任命中起到舉足輕重的作用。黃河財險首位擬任董事長石培榮、已離任的首任董事長榮志遠、首任總經(jīng)理程蕖均擁有該公司的任職經(jīng)歷。

圖源：罐頭圖庫

此外，現(xiàn)任董事長王曉鐘曾任甘肅省遠大路業(yè)集團有限公司副總經(jīng)理，甘肅路橋公路投資有限公司黨委書記、董事長，甘肅公航旅馬塢西寨高速公路管理有限公司董事長等職務。王曉鐘1965年出生，自2024年11月29日起擔任黃河財險董事長。

黃河財險現(xiàn)任總經(jīng)理石海波也經(jīng)公路航旅提名擔任董事，其出生于1967年，自2024年12月25日起任公司總經(jīng)理。從履歷來看，加入黃河財險之前，石海波已擁有多年財險行業(yè)經(jīng)驗，曾任平安財險河北分公司財務部經(jīng)理，渤海財險財務部總經(jīng)理、河北分公司總經(jīng)理，安盛天平財險人力資源部總經(jīng)理、江蘇分公司總經(jīng)理，永誠財險財務部總經(jīng)理等職務。

股東層面對黃河財險的支持在關聯(lián)交易方面也有所體現(xiàn)，2025年各季度黃河財險關聯(lián)交易金額分別為5255.27萬元、9058.75萬元、8166.47萬元、1.12億元，合計約3.38億元，其中保險業(yè)務關聯(lián)交易約2.6億（含再保險關聯(lián)交易），交易對象包含公路航旅等多家公司。

圖源：黃河財險公告

袁帥認為，“雖然關聯(lián)交易在一定程度上可以降低交易成本、提高業(yè)務效率，但過度依賴關聯(lián)交易可能引發(fā)市場對公司治理和獨立性的擔憂?！?/p>

“然而，考慮到黃河財險的股東資源多集中在基礎設施建設方面，這些關聯(lián)交易也有助于公司充分利用股東優(yōu)勢，拓展業(yè)務領域。因此，關鍵在于公司如何平衡關聯(lián)交易與獨立發(fā)展之間的關系，確保業(yè)務發(fā)展的健康性和可持續(xù)性?！痹瑤洷硎尽?/p>

不過，目前黃河財險有33%股權處于異常狀態(tài)，其中包括公路航旅所持20%股權被質(zhì)押、第八大股東甘肅遠達投資集團有限公司所持8%股權被質(zhì)押、第九大股東蘭州新區(qū)城市發(fā)展投資集團有限公司（以下簡稱“蘭州新區(qū)城投”）所持5%股權被凍結。

蘭州新區(qū)城投這筆被凍結的黃河財險股權，此前曾被兩度拍賣。2025年10月21日，蘭州新區(qū)城投集團所持黃河財險1.25億股股權在阿里司法拍賣平臺進行首度拍賣，彼時的起拍價為1.15億元；2025年11月，該筆股權再度拍賣，起拍價調(diào)整為9195.43萬元，降幅2成，最終仍然流拍。

圖源：罐頭圖庫

支培元指出，“股權質(zhì)押表明股東可能面臨資金周轉(zhuǎn)壓力，這可能影響股東對公司后續(xù)發(fā)展的資金支持和戰(zhàn)略投入。而股權凍結更是會引發(fā)市場對公司股權結構穩(wěn)定性的擔憂。”

問題股權之外，黃河財險第二大股東第中國鐵建投資集團有限公司（以下簡稱“中國鐵建”）也欲轉(zhuǎn)讓其所持3.5億股股權，占比約14%。根據(jù)北京產(chǎn)權交易所網(wǎng)信息，該筆股權2025年12月19日掛牌，轉(zhuǎn)讓底價5.76億元，信息披露結束日為2026年4月20日。

圖源：北京產(chǎn)權交易所

不過，在資本實力層面，黃河財險仍保留著較大的緩沖空間。截至2025年四季度末，公司實際資本22.19億元，最低資本4.06億元；核心償付能力充足率達541.09%，綜合償付能力充足率達546.05%，分別較上季度上升35.6和31.9個百分點，償付能力依然十分充足。

接下來，黃河財險如何將充裕的償付能力轉(zhuǎn)化為真正的戰(zhàn)略定力，是擺在管理層面前的核心命題。業(yè)務重心已從工程險轉(zhuǎn)移至車險的黃河財險，在合規(guī)、盈利、股權三重壓力下，未來能否找到突圍之路？市場將給出答案。你是否看好黃河財險發(fā)展？評論區(qū)聊聊吧。