杭州柯林控股開普勒，人形機器人并購升溫：誰在搶下一代產(chǎn)業(yè)入口

【摘要】近日，杭州柯林公告稱，擬進一步收購開普勒機器人股權(quán)，交易完成后將實現(xiàn)控股。這不僅是一起典型的人形機器人產(chǎn)業(yè)并購，也折射出行業(yè)競爭邏輯正在發(fā)生變化。

過去兩年，人形機器人經(jīng)歷了高速融資與估值擴張，大量A股上市公司也開始通過參股、并購、產(chǎn)業(yè)合作等方式密集布局機器人賽道。從減速器、絲杠、伺服系統(tǒng)，到力傳感器、靈巧手與整機制造，一張圍繞人形機器人的產(chǎn)業(yè)資本版圖正在快速形成。

但在行業(yè)熱度持續(xù)升溫的同時，商業(yè)化落地、真實需求、成本控制與持續(xù)盈利能力，仍是擺在所有人形機器人企業(yè)面前的核心問題。

并購潮的出現(xiàn)，正是行業(yè)為解決這些核心問題做出的必然選擇。隨著一級市場融資趨于理性，并購開始成為越來越重要的產(chǎn)業(yè)整合路徑。對于上市公司而言，人形機器人是下一代智能終端的重要入口；而對于創(chuàng)業(yè)公司來說，如何在訂單、量產(chǎn)與真實盈利能力之間建立真正的商業(yè)閉環(huán)，將決定其能否穿越行業(yè)周期。

從“拼融資”走向“拼整合”，杭州柯林控股開普勒正是這一行業(yè)轉(zhuǎn)折的標志性事件，人形機器人的資源整合時代已正式開啟。

以下是正文：

01

從參股到控股：杭州柯林為何收購開普勒？

人形機器人行業(yè)，開始出現(xiàn)越來越多“產(chǎn)業(yè)并購”案例。

近日，杭州柯林公告稱，公司擬使用自籌資金不超過3億元，收購開普勒機器人41.57%股權(quán)。此前，杭州柯林已持有開普勒9.43%股份，交易完成后，其持股比例將提升至51%，開普勒也將被納入上市公司合并報表范圍。

圖源：杭州柯林公告

開普勒2025年實現(xiàn)營收433.72萬元，雖現(xiàn)階段經(jīng)營規(guī)模偏小，但目前已有在手訂單4700多萬，產(chǎn)品應(yīng)用場景已完成市場驗證，具備規(guī)模化量產(chǎn)能力。對于仍處于商業(yè)化早期的人形機器人行業(yè)而言，這類訂單規(guī)模雖然不算大，但已經(jīng)意味著產(chǎn)品開始進入真實場景驗證階段。公司稱，開普勒可有效補齊公司在人形機器人領(lǐng)域的技術(shù)短板，且與公司現(xiàn)有六維力傳感器、靈巧手、運動控制系統(tǒng)等核心技術(shù)形成高效互補，加速構(gòu)建“感知-決策-執(zhí)行”全鏈條技術(shù)體系，提升核心技術(shù)的工程化落地能力與運行可靠性。公司憑借在智能感知預(yù)警、能源裝備智能運維領(lǐng)域的長期工程經(jīng)驗與優(yōu)質(zhì)客戶資源，可推動開普勒的具身智能技術(shù)在電力、工業(yè)運維等場景規(guī)模化落地，助力公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)向高附加值智能裝備領(lǐng)域升級延伸。

圖源：開普勒官網(wǎng)

從時間線上看，這筆交易并非突然發(fā)生。早在此前的戰(zhàn)略投資階段，杭州柯林已經(jīng)開始與開普勒建立業(yè)務(wù)協(xié)同。如今從參股走向控股，意味著雙方關(guān)系已經(jīng)從資本綁定進一步走向產(chǎn)業(yè)整合。

值得關(guān)注的是，這筆交易的估值并不算高。按照公告測算，開普勒整體估值約為7.2億元，這個估值相較當前人形機器人賽道動輒數(shù)十億、上百億元的融資估值，明顯偏低。相比半年前杭州柯林首次入股時的10億元估值，也縮水了近三成。這也反映出行業(yè)投資邏輯正在發(fā)生變化：市場開始更加關(guān)注量產(chǎn)能力、訂單情況和產(chǎn)業(yè)協(xié)同，而不再單純?yōu)椤案拍睢焙汀跋胂罂臻g”買單。

相比融資金額，開普勒背后的股東結(jié)構(gòu)更值得關(guān)注。在被杭州柯林控股前，開普勒已經(jīng)聚集了十余家A股上市公司股東，包括偉創(chuàng)電氣、柯力傳感、兆豐股份、漢威科技、福然德等產(chǎn)業(yè)資本。這些企業(yè)橫跨傳感器、自動化、汽車零部件、制造供應(yīng)鏈等多個環(huán)節(jié)，某種程度上，已經(jīng)形成了一張圍繞人形機器人的產(chǎn)業(yè)協(xié)同網(wǎng)絡(luò)。

這一現(xiàn)象背后，也反映出人形機器人行業(yè)與過去互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)邏輯的不同。相比輕資產(chǎn)的軟件行業(yè)，人形機器人對供應(yīng)鏈、制造能力和場景驗證依賴更強。無論是減速器、絲杠、力傳感器，還是靈巧手、電機系統(tǒng)，都高度依賴產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同。對很多機器人公司來說，僅依靠財務(wù)投資已經(jīng)很難支撐后續(xù)量產(chǎn)和商業(yè)化，產(chǎn)業(yè)資本的重要性正在快速提升。

作為一家長期深耕電網(wǎng)數(shù)字化與智能感知領(lǐng)域的科創(chuàng)板公司，杭州柯林近年來主營業(yè)務(wù)承壓。財報顯示，公司2025年營業(yè)收入約2.07億元，同比下滑超過60%，歸母凈利潤由盈轉(zhuǎn)虧。在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長放緩背景下，人形機器人被視為新的產(chǎn)業(yè)延伸方向。一方面，公司此前已經(jīng)布局六維力傳感器、機器人運動控制等核心部件；另一方面，其長期積累的電網(wǎng)巡檢、工業(yè)運維場景，也能夠為人形機器人提供落地空間。

對于杭州柯林而言，控股開普勒的意義，不只是增加一家機器人子公司，更重要的是補齊整機能力，并進一步打開機器人業(yè)務(wù)的發(fā)展空間。從賣核心部件，到進入整機系統(tǒng)，再到嘗試綁定實際應(yīng)用場景，這種產(chǎn)業(yè)資本主導的縱向整合模式，正在成為人形機器人行業(yè)發(fā)展的主流方向。

02

誰在瘋狂下注機器人？A股投資版圖正在形成

過去兩年，人形機器人已經(jīng)成為A股最受關(guān)注的新產(chǎn)業(yè)投資方向之一。相比此前新能源、半導體更多由一級市場VC推動，這一輪機器人熱潮中，產(chǎn)業(yè)資本的活躍度明顯更高。

據(jù)公開融資、公告信息不完全統(tǒng)計，2024年以來，已有數(shù)十家A股上市公司通過股權(quán)投資、產(chǎn)業(yè)合作、設(shè)立基金、聯(lián)合研發(fā)等方式進入人形機器人賽道，覆蓋整機、減速器、絲杠、伺服、電機、傳感器、靈巧手等多個環(huán)節(jié)。部分公司甚至同時布局多個產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)，形成了立體化的產(chǎn)業(yè)布局。

其中，一部分公司選擇直接投資整機企業(yè)。例如，截至被控股之前開普勒背后已經(jīng)聚集了偉創(chuàng)電氣、柯力傳感、漢威科技、兆豐股份、福然德等十家A股上市公司股東，產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋傳感器、自動化、汽車零部件、制造供應(yīng)鏈等方向。

另一部分公司，則開始直接通過并購切入機器人產(chǎn)業(yè)。除了杭州柯林控股開普勒外，優(yōu)必選此前宣布收購鋒龍股份股權(quán)；智元機器人則通過控制上緯新材進入資本市場。

相比早期“廣撒網(wǎng)”式參股，人形機器人已經(jīng)不再只是技術(shù)路線之爭，而開始進入供應(yīng)鏈整合、制造能力和場景資源的競爭階段。

從A股市場布局方向來看，目前資金最密集的領(lǐng)域主要集中在三大類。

第一類是精密傳動，包括絲杠、減速器等核心部件。人形機器人自由度高，對傳動精度和穩(wěn)定性要求極高，相關(guān)企業(yè)因此成為資本關(guān)注重點。比如綠的諧波長期布局諧波減速器；中大力德切入精密傳動與執(zhí)行系統(tǒng)。其中諧波減速器主要用于關(guān)節(jié)部位，行星減速器則多用于負載較大的腰部和腿部。

圖源：綠的諧波官網(wǎng)

第二類是運動控制與伺服系統(tǒng)。例如鳴志電器、禾川科技、偉創(chuàng)電氣等企業(yè)，都在布局電機、伺服和運動控制領(lǐng)域。這部分技術(shù)直接決定機器人的動作精度和響應(yīng)速度，也是工業(yè)自動化企業(yè)最容易實現(xiàn)技術(shù)遷移的方向。

第三類則是感知與執(zhí)行環(huán)節(jié)，包括力傳感器、機器視覺和靈巧手。例如柯力傳感、漢威科技等公司，均已切入機器人感知系統(tǒng)；而靈巧手作為機器人執(zhí)行端的核心部件，也成為當前行業(yè)投入最密集的賽道之一。

此外，一批原本深耕汽車零部件的企業(yè)，也開始快速切入機器人產(chǎn)業(yè)鏈。例如三花智控布局機器人熱管理與執(zhí)行器；拓普集團則重點投入機器人執(zhí)行系統(tǒng)。對于這類企業(yè)而言，機器人與新能源汽車在供應(yīng)鏈、精密制造、運動控制等方面存在較高共通性。某種程度上，中國新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈，正在向機器人產(chǎn)業(yè)鏈外溢。

不過，市場熱度快速升溫的同時，估值透支問題也開始顯現(xiàn)。目前不少機器人概念公司，實際機器人收入占比仍然有限，有些企業(yè)甚至尚未形成穩(wěn)定訂單，但資本市場已經(jīng)提前給予較高估值。部分上市公司僅因披露機器人布局，便獲得明顯股價上漲。

這種估值分化現(xiàn)象背后，反映的是市場對確定性的追求。相比商業(yè)化仍在探索中的整機企業(yè)，零部件公司之所以更受資金追捧，一個重要原因在于，其更容易率先獲得訂單與收入驗證。這也是當前A股機器人投資呈現(xiàn)出的明顯特點。

在新能源產(chǎn)業(yè)進入調(diào)整周期后，人形機器人幾乎成為少數(shù)同時具備“AI”“高端制造”“智能終端”概念的新方向。對于不少傳統(tǒng)制造企業(yè)而言，布局機器人既是產(chǎn)業(yè)升級需求，也帶有尋找第二增長曲線的現(xiàn)實考慮。

但不少企業(yè)仍停留在示范訂單、小批量交付階段，距離大規(guī)模商業(yè)化還有較長距離。但無論是一級市場融資，還是二級市場估值，行業(yè)已經(jīng)提前進入高預(yù)期階段。這種預(yù)期與現(xiàn)實的巨大差距，正是人形機器人行業(yè)開始走向并購整合的核心背景。

03

并購升溫背后：人形機器人開始進入淘汰賽

從杭州柯林控股開普勒，到A股上市公司集體涌入機器人賽道，人形機器人行業(yè)正在經(jīng)歷一場根本性的轉(zhuǎn)變：競爭邏輯已從過去的“融資能力導向”，全面轉(zhuǎn)向“生存能力導向”。

過去兩年，是人形機器人行業(yè)的資本狂熱期。行業(yè)討論的核心始終圍繞融資、估值和Demo展開，一級市場一度出現(xiàn)“有團隊就有人投”的搶項目現(xiàn)象。彼時市場的評判標準非常單一：誰的技術(shù)故事更性感，誰更接近“中國版Optimus”，誰就能獲得更高的估值和更多的資金。

但進入2026年，行業(yè)風向突變。市場開始從對未來的無限想象，回歸到最基本的商業(yè)現(xiàn)實：機器人能否實現(xiàn)穩(wěn)定量產(chǎn)？成本能否下降到可接受的水平？是否存在足夠大的真實商業(yè)需求？企業(yè)能否獲得穩(wěn)定訂單并產(chǎn)生正向現(xiàn)金流？這些曾經(jīng)被忽視的問題，如今已成為決定企業(yè)生死的核心命題。

而并購潮的出現(xiàn)，正是行業(yè)進入下一階段的信號。一方面，越來越多上市公司希望通過收購快速獲取技術(shù)、團隊與產(chǎn)業(yè)入口；另一方面，不少機器人創(chuàng)業(yè)公司也開始意識到，僅依靠持續(xù)融資，很難長期支撐高研發(fā)投入。

人形機器人是典型的“全產(chǎn)業(yè)鏈競爭”行業(yè)。它橫跨AI算法、精密制造、材料科學等多個領(lǐng)域，從核心零部件研發(fā)、整機設(shè)計制造，到場景驗證、渠道鋪設(shè)再到售后服務(wù)，每一個環(huán)節(jié)都需要巨額且持續(xù)的資金投入。這與互聯(lián)網(wǎng)時代“輕資產(chǎn)、快迭代、高增長”的創(chuàng)業(yè)邏輯有著本質(zhì)區(qū)別。

對于很多創(chuàng)業(yè)公司而言，真正困難的階段并不是做出一臺Demo機，而是如何把機器人穩(wěn)定、低成本、大規(guī)模地制造出來。公開數(shù)據(jù)顯示，目前大多數(shù)人形機器人企業(yè)仍處于虧損階段。以開普勒為例，其2025年營業(yè)收入433.72萬元，但凈虧損6693.90萬元。這種“營收百萬級，虧損千萬級”的情況，在行業(yè)內(nèi)極為普遍。

而當一級市場融資趨于理性之后，融資難度大幅增加，行業(yè)分化已不可避免。過去市場默認，人形機器人會復(fù)制新能源汽車的發(fā)展路徑：先經(jīng)歷技術(shù)突破，再迎來大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化，最終形成萬億級市場。但新能源汽車真正爆發(fā)的前提，是成熟供應(yīng)鏈、基礎(chǔ)設(shè)施完善以及大規(guī)模消費需求同時形成。

相比之下，人形機器人行業(yè)目前仍存在幾個現(xiàn)實問題。

首先是需求仍不夠清晰。當前大多數(shù)機器人訂單，仍集中在展廳展示、科研教育、工廠示范等場景，距離真正形成高頻、剛需、可復(fù)制的大規(guī)模商業(yè)場景，還有一定距離。

其次是成本問題。以目前行業(yè)普遍情況來看，一臺人形機器人價格仍然較高，很多場景下，其投入產(chǎn)出比尚未跑通。企業(yè)雖然已經(jīng)開始嘗試工業(yè)巡檢、倉儲搬運、危險作業(yè)等方向，但距離大規(guī)模替代人工，仍需要較長時間。

此外，行業(yè)還存在明顯的“預(yù)期跑在現(xiàn)實前面”的現(xiàn)象。不少企業(yè)實際訂單規(guī)模有限，但估值已經(jīng)提前反映未來多年增長空間；部分上市公司機器人業(yè)務(wù)占比極低，卻已經(jīng)獲得明顯估值溢價。

這種情況在新產(chǎn)業(yè)發(fā)展初期并不罕見。此前新能源汽車、光伏乃至AI行業(yè)，都經(jīng)歷過類似階段。但問題在于，當行業(yè)進入真正落地階段后，市場最終還是會回歸到關(guān)注企業(yè)的商業(yè)化能力和盈利能力本身。

人形機器人行業(yè)接下來很可能經(jīng)歷一輪真正的淘汰賽。未來能夠留下來的，未必是融資最多、概念最熱的公司，而是那些真正具備核心供應(yīng)鏈能力、大規(guī)模制造能力和真實場景落地能力的企業(yè)。

上市公司開始從“參股”轉(zhuǎn)向“控股”，正是對這一行業(yè)趨勢的直接回應(yīng)。杭州柯林收購開普勒只是一個開始，未來幾年，人形機器人行業(yè)將加速從“百家爭鳴”走向“資源集中”。并購潮的到來，既標志著產(chǎn)業(yè)開始走向成熟，也意味著真正的行業(yè)競爭才剛剛拉開序幕。

04

尾聲

對于上市公司而言，人形機器人不是可有可無的概念炒作，而是關(guān)乎未來生存的戰(zhàn)略布局；對于創(chuàng)業(yè)公司來說，融資能力已經(jīng)不再是護身符，能否解決成本、訂單與現(xiàn)金流問題，才是活下去的唯一標準。

當前，人形機器人產(chǎn)業(yè)仍處于黎明前的黑暗。真實需求尚未爆發(fā)，成本高企不下，盈利模式遙遙無期，但市場預(yù)期已經(jīng)被炒到了天上。一場殘酷的行業(yè)洗牌，正在悄然拉開序幕。

但大浪淘沙始見金。人形機器人的時代終會到來，但最終能站在舞臺中央的，一定不是那些只會講故事的公司，而是那些真正沉下心來做技術(shù)、搞制造、跑場景的實干者。