28家企業排隊，美妝IPO迎來三年最強復蘇？

沉寂三年后，美妝IPO重新熱了起來。

2020年至2021年，是中國美妝企業上市的“黃金窗口”。貝泰妮、珀萊雅等頭部品牌相繼登陸A股，帶動行業迎來第一輪資本化浪潮。此后，隨著A股IPO審核趨嚴、消費類企業上市節奏放緩，美妝企業的資本故事一度降溫。

變化出現在2025年之后。毛戈平、若羽臣等企業成功上市，帶來示范效應；進入2026年，IPO熱度進一步從個別企業擴散到整條產業鏈。

進入2026年，美妝IPO市場逐漸全面復蘇，但呈現出與此前截然不同的格局。5月至6月，山東一諾生物、珈凱生物首發申請獲通過，浙江美通香薰掛牌新三板；吉和昌新材料IPO狀態從提交注冊變更為注冊；再往前，維琪科技、富印新材、百瑞吉等企業相繼過會。與此同時，自然堂、珀萊雅、丸美生物、半畝花田等品牌及服務商扎堆遞表港交所。

2026年尚未過半，28家美妝產業鏈企業已處于不同上市階段，覆蓋原料、包材、品牌、電商運營、零售、檢測等全鏈條，行業正在進入全產業鏈資本化新時代。

28家企業奔赴IPO，覆蓋美妝全產業鏈

2026年美妝IPO市場最明顯的變化，是排隊企業數量增加，且覆蓋環節更廣。

當前進度最快的一批企業，主要集中在產業鏈上游。

百瑞吉于今年1月21日率先通過北交所審議，成為上半年首家過會的美妝原料企業，但3月31日因財務報告到期需補充審計事項申請中止審核，尚未正式掛牌。

進入二季度，上游企業的過會節奏明顯加快。

5月6日，以皮膚活性多肽為核心產品的維琪科技順利過會，并于5月15日提交注冊、6月狀態變更為“注冊”，有望成為“多肽原料第一股”。根據弗若斯特沙利文的研究報告，在中國化妝品多肽原料行業，維琪科技以6.6%份額位列行業第一。

格林生物的進展同樣值得關注。深圳證券交易所披露，格林生物于5月底在創業板過會，6月3日審核狀態變更為“提交注冊”。而這已經是格林生物六年間第三次沖擊創業板IPO，其已切入奇華頓、帝斯曼-芬美意、德之馨、寶潔等國際巨頭的全球供應體系，并保持長期穩定合作。

與上游企業集中沖刺A股不同，品牌商和服務商的主戰場幾乎全部轉向港交所。

今年上半年，已有8家品牌及服務商向港交所遞表或在處理中，包括自然堂、珀萊雅、丸美生物、半畝花田、HBN母公司深圳護家科技等頭部美妝企業。其中珀萊雅、丸美生物均在尋求A+H的雙上市。

零售端也出現了新進展。有“港股藥妝店第一股”之稱的龍豐集團于5月17日通過港交所主板上市聆訊，5月28日正式進入招股期，6月5日正式掛牌，成為2026年上半年IPO進程最快的美妝零售類企業。

但復蘇并不意味著所有企業都能順利闖關。

目前，仍有約6家企業因招股書失效、財務資料過期等原因，IPO進程處于停滯狀態。比如曾被視為“膠原貼敷料第一股”預備軍的創爾生物，2026年初正式暫停了長達十余年的IPO進程；以米諾地爾產品為核心的蔓迪國際，港股招股書已于5月20日到期失效，目前尚未更新遞表；沖擊“A股美妝單品牌店第一股”的植物醫生，也因財務資料過有效期被中止審查。

這說明，美妝IPO確實回暖了，但并沒有進入“容易上市”的階段。資本窗口重新打開，審核門檻也在同步抬高。

A股為何青睞原料企業？

2026年上半年最顯著的變化，是產業鏈上游企業在A股集中突圍。

這背后首先是業績支撐。不少已上市或正在IPO進程中的原料企業，近年仍保持較高增長。例如，禾元生物2025年營收同比增長89.80%；維琪科技2024年凈利潤同比增長67.06%，2025年仍保持28.6%的增長。

這讓資本市場重新認識美妝上游企業的價值。過去，美妝行業的投資熱點主要集中在下游品牌端，認為品牌具有更高的溢價能力和消費心智。但隨著美妝行業進入“功效時代”，原料創新成為品牌競爭的前置壁壘。擁有自主研發能力、掌握核心原料技術的上游企業，其盈利能力和成長性正在得到資本的重新認可。

與此同時，A股審核環境的結構性變化，也讓原料企業更容易被納入“硬科技”敘事。

2026年1至4月，A股共計審核62家首發上會企業，61家過會。一季度審議46家，較上年同期的8家同比激增475%。北交所成為審核主力，在審排隊企業190家，占全市場的63.12%，受理至過會平均用時環比縮短15天。

一位金融行業人士對《FBeauty未來跡》表示：“從今年上半年A股IPO的大趨勢來看，科技股總體還可以，有的甚至獲得IPO綠色通道支持，但消費板塊總體還是不行。”

換言之，A股并非針對美妝企業放松，而是更青睞具有研發屬性、技術壁壘和產業化能力的企業。從維琪科技的多肽原料，到珈凱生物的植物舒敏劑，再到宜春大海龜的植物角鯊烷，資本關注的不僅是當下營收和利潤，更是企業能否在某一細分技術方向形成長期壁壘。

珈凱生物草本提取物，圖源珈凱生物官網

產業政策也在進一步強化這一趨勢。今年4月，《化妝品用生物技術來源原料技術要求通則》等5項化妝品行業標準出臺，標志著我國化妝品原料標準體系建設邁出重要一步。標準建設、技術積累和產業化能力正在共同重塑美妝上游企業的資本價值。

因此，上游企業這一輪密集突圍并非偶然。它反映出中國美妝產業從營銷驅動走向研發驅動后，資本市場對價值鏈重心的重新判斷。

美妝品牌為何紛紛“逐夢”港股？

與上游企業在A股的高歌猛進形成對比，品牌商的上市主戰場已幾乎完全遷移至港股。

《FBeauty未來跡》發現，珀萊雅、丸美生物作為頭部國貨企業，更在港股尋求“A+H”雙重上市，這背后有三重考量。

其一，港股更適合承載品牌的國際化敘事。珀萊雅明確表示H股發行旨在“加快國際化戰略和海外業務發展”，自然堂將“建立國際品牌知名度”列為核心目標。對于正在加速出海的國貨品牌而言，港股既是融資平臺，也是向全球投資者展示品牌價值和國際化想象力的窗口。

其二，港交所持續成為新消費企業IPO聚集地。截至目前，港股上市公司約2700家，涵蓋餐飲茶飲、美妝個護、潮玩文創、零售連鎖等主流賽道，是近幾年新消費企業上市的主要聚集地，過去幾年，毛戈平、林清軒等美妝企業均選擇港股上市，這也為后來者提供了可參照路徑。

林清軒敲鐘港交所

2026年3月，聯交所刊發《上市機制競爭力檢討咨詢文件》，建議降低同股不同權企業上市市值與收入門檻，并擬擴大IPO保密申請范圍，若政策落地，將進一步增強港股對成長型消費企業的吸引力。

其三，A股對品牌商“科技含量”的審核日趨嚴苛。

相比原料企業，品牌商雖然擁有更強消費者認知和收入規模，但在A股語境下，仍需要回答研發能力、核心技術、自主生產、供應鏈穩定性等問題。對不少品牌而言，港股既是主動布局國際化，也是繞開階段性審核壓力的務實選擇。

與此同時，“A+H”模式在頭部美妝企業中加速擴散，珀萊雅、丸美生物、若羽臣相繼推進港股發行，華恒生物也從科創板向港交所發起沖擊。2026年港股已誕生牧原股份和東鵬飲料這兩個百億級“A+H”項目，龍頭企業的示范效應正在為后來者鋪路。

如果珀萊雅、丸美生物順利完成雙重上市，國貨頭部品牌將進一步打開國際資本市場敘事，也可能帶動更多國貨美妝企業重新評估資本路徑。

不過，港股并不意味著低門檻。對品牌企業而言，能否支撐更高估值，仍取決于增長質量、品牌壁壘、海外布局和盈利能力。資本市場不再只為“國貨故事”買單，而會更看重企業能否把品牌勢能轉化為穩定現金流和長期增長。

行業進入“全產業鏈資本化”時代，品牌在A股境遇迎“扭轉”？

綜合來看，今年上半年美妝IPO市場最顯著的特點是，資本化已經從下游品牌端向上游供應鏈和中游服務商全面滲透，且滲透速度遠超預期。此前，美妝行業的上市公司主要集中在品牌端，而現在，原料商、包材商、電商運營商、零售商、檢測服務商等各個環節都有企業登陸資本市場，美妝行業正在進入“全產業鏈資本化”。

這一趨勢將深刻重塑美妝行業的價值分配格局。過去，下游品牌商占據了產業鏈的大部分利潤，上游供應商和中游服務商的議價能力較弱。但隨著上游企業和中游服務商陸續上市，它們的資本實力和行業話語權將顯著增強，產業鏈的利潤分配將更加均衡。

雖然上半年美妝IPO市場整體活躍，但也不能忽視其中的挑戰。

一方面，監管審核仍在不斷趨嚴，監管審核的核心焦點正從傳統的財務合規，延伸到對核心技術真實性、財務真實性、業務合規性、信息披露質量和持續經營能力。既是原料企業，也需要證明自身不是簡單貼上“專精特新”標簽，而是真正具備研發能力和產業化壁壘。

北交所也在強化這一趨勢。今年3月，北交所啟動對已過會IPO企業的再檢查，涉及10余家企業，約占全部過會企業的三分之一。例如維琪科技被問及業績增長可持續性，富印新材被要求說明股份代持及商標侵權糾紛影響，百瑞吉過會近四個月后仍因財務資料問題未能掛牌。

這意味著上市不再是一場“一次性考試”，而是對企業長期經營質量和技術壁壘的持續審視。

另一方面，二級市場的估值分化正在倒逼一級市場的定價邏輯重構。當下已上市美妝企業的股價表現頻繁出現波動，例如此前的“明星股”正在經歷不同程度的估值回調，這在一定程度上影響了上市路上的美妝企業估值。

不過值得一提的是，近期資本市場釋放出一系列積極信號，美妝品牌企業在A股的境遇有望迎來實質性改變。

2026年以來，A股政策導向已發生明確轉向：

·3月6日，證監會主席吳清在兩會記者會上首次公開表態，創業板將增設更包容的上市標準，積極支持新型消費、現代服務業優質創新創業企業在創業板上市；

·4月10日，證監會正式發布《關于深化創業板改革更好服務新質生產力發展的意見》，推出創業板第四套上市標準，明確將新型消費與現代服務業企業納入支持范圍，5月座談會進一步將國貨“潮品”列為四大重點賽道之一，為美妝品牌打開了政策窗口；

·5月14日，證監會進一步明確四大重點支持賽道，國貨“潮品”位列其中，政策支持從原則層面落實到了具體行業。

這一系列政策信號意味著，此前因“科技含量”不足而在A股受阻的美妝品牌，有望通過創業板第四套標準重新叩響A股大門。對于正在IPO進程中徘徊的品牌商而言，這無疑是一個值得期待的變量。

當然，窗口打開并不意味著審核標準降低。正如前文所述，僅具備盈利規模已不足以支撐上市，企業仍需夯實供應鏈與技術自主能力，優化治理結構，妥善解決合規與經營風險。但無論如何，當國貨“潮品”被列為證監會重點支持賽道，中國美妝品牌在A股資本市場上的敘事，正在翻開新的一頁。

總體而言，2026年上半年的美妝IPO市場，本質上是中國美妝產業從營銷驅動向科技驅動轉型的資本映射。上游“專精特新”企業的集體崛起，打破了過去品牌端獨霸資本舞臺的格局；頭部企業的A+H布局，則開啟了國貨美妝全球化的新征程。長遠來看，這場變局有望催生一個以科技為內核、根基堅實且具備全球競爭力的美妝新生態。

本文為FBeauty未來跡原創作品，未經書面授權許可，不得轉載或通過技術抓取用于AI訓練。

作者/巫婉卿

編輯/吳思馨

排版/桂玉茜