倍輕松：實(shí)控人千萬罰沒疊加五年市場(chǎng)禁入，公司經(jīng)營同步承壓

2026 年 6 月，倍輕松（688793.SH）接連收到兩份監(jiān)管處罰事先告知書，相隔僅六天，處罰核心均指向公司實(shí)控人、董事長兼總經(jīng)理馬學(xué)軍。監(jiān)管重拳與經(jīng)營頹勢(shì)交織，這家頭頂 “健康智能硬件第一股” 光環(huán)的企業(yè)正遭遇上市以來最嚴(yán)峻的考驗(yàn)。

六日兩份監(jiān)管文書，實(shí)控人合計(jì)罰沒超 1800 萬

第一份處罰來自深圳證監(jiān)局。經(jīng)查，2024 年馬學(xué)軍借助孫公司轉(zhuǎn)賬、員工備用金借款、預(yù)付供應(yīng)商貨款等方式，累計(jì)非經(jīng)營性占用上市公司資金 8593.29 萬元，占當(dāng)期凈資產(chǎn)的 21.22%。但 2024 年年報(bào)僅披露 5400 萬元，少報(bào)發(fā)生額 3193.29 萬元，同時(shí)隱瞞期末余額 2533.29 萬元。此外，2024 年 7 月至 2025 年 1 月，馬學(xué)軍三次安排公司為第三方融資提供質(zhì)押擔(dān)保，涉資 9057.75 萬元，資金最終由個(gè)人使用。深圳局?jǐn)M對(duì)倍輕松罰款 250 萬元，對(duì)馬學(xué)軍罰款 630 萬元。

時(shí)隔六天，證監(jiān)會(huì)出具第二份處罰告知。2023 年 9 月至 2024 年 10 月，馬學(xué)軍等 7 人操縱 “倍輕松” 股價(jià)。監(jiān)管擬沒收違法所得 1011.83 萬元并處罰款 3035.48 萬元，馬學(xué)軍個(gè)人承擔(dān) 1184.19 萬元，同時(shí)被采取五年證券市場(chǎng)禁入和五年限制交易措施，這也意味著未來五年他無法參與上市公司經(jīng)營、證券交易。兩案合并，馬學(xué)軍個(gè)人罰沒總額突破 1814 萬元。

全線產(chǎn)品收入萎縮，營銷費(fèi)用率高達(dá) 53%

監(jiān)管風(fēng)暴背后，企業(yè)自身經(jīng)營早已顯露長期困境。2025 年?duì)I收 7.79 億元，同比下滑 28.21%；歸母凈利潤虧損 9726.22 萬元，降幅超十倍。各產(chǎn)品線全面收縮：肩部產(chǎn)品下滑逾四成，頸部產(chǎn)品減少三分之一，頭皮頭部產(chǎn)品降近兩成，眼部產(chǎn)品下跌 19%。銷售費(fèi)用率高達(dá) 52.98%，過半營收用于營銷投放，重營銷輕研發(fā)的結(jié)構(gòu)長期沒有改善。2026 年一季度頹勢(shì)未止，營收 1.95 億元，凈虧 1163.68 萬元。

一股獨(dú)大，內(nèi)控防線形同虛設(shè)

多重違規(guī)能夠持續(xù)落地，根源在于失衡的治理結(jié)構(gòu)。截至 2025 年末，馬學(xué)軍持股 37.51%，同時(shí)兼任董事長、總經(jīng)理，控制權(quán)與經(jīng)營權(quán)高度集中。其資金占用手段并非直白劃轉(zhuǎn)，而是通過多層主體中轉(zhuǎn)、借用員工借貸名義、虛構(gòu)供應(yīng)商預(yù)付款等方式層層包裝，具備系統(tǒng)化與隱蔽性特征。北京市盈科（濟(jì)南）律師事務(wù)所楊泉軍律師指出，該案典型暴露了 “一股獨(dú)大” 模式下內(nèi)控制度難以落地、風(fēng)控失效的風(fēng)險(xiǎn)。

訴訟纏身，資產(chǎn)負(fù)債率攀升至 62%

治理缺陷、業(yè)績下滑之外，公司還疊加多重法律與財(cái)務(wù)壓力。5 月 28 日公告顯示，與日本大東電機(jī)工業(yè)株式會(huì)社的專利侵權(quán)訴訟一審敗訴，被判停止侵權(quán)并賠償 510 萬元；與供應(yīng)商?hào)|莞市威陸電子科技的買賣合同糾紛已進(jìn)入二審。財(cái)務(wù)端同步承壓：2025 年末總資產(chǎn) 6.17 億元，同比縮水近 24%；凈資產(chǎn)僅剩 2.33 億元；資產(chǎn)負(fù)債率從 54.39% 升至 62.00%，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)抬升。

五年禁入令下，基本面修復(fù)周期漫長

公司對(duì)外回應(yīng)，本次信披相關(guān)違規(guī)尚未觸及科創(chuàng)板風(fēng)險(xiǎn)警示或強(qiáng)制退市標(biāo)準(zhǔn)，但實(shí)控人五年市場(chǎng)禁入落地后，公司必須推進(jìn)管理層實(shí)質(zhì)性調(diào)整。二級(jí)市場(chǎng)層面，截至 6 月 22 日，股價(jià)報(bào) 18.19 元，單日漲 7.89%，市值約 15.63 億元，有部分資金博弈短期困境反轉(zhuǎn)行情。

但中長期發(fā)展阻礙客觀存在：公司長期依賴高額營銷拉動(dòng)銷售，技術(shù)研發(fā)護(hù)城河薄弱，疊加本次實(shí)控人多項(xiàng)違法處罰曝光帶來的品牌信譽(yù)損耗、渠道合作信心下滑，無論是內(nèi)部治理重構(gòu)、業(yè)務(wù)回暖還是市場(chǎng)口碑修復(fù)，都需要漫長周期。

監(jiān)管處罰、業(yè)務(wù)失速、訴訟債務(wù)三重壓力集中在夏季集中爆發(fā)，倍輕松想要走出本輪低谷，仍要跨越多重難關(guān)。