粉筆科技：營收連續(xù)兩年下滑，AI 研發(fā)投入增長 10.6%

　　2026 年 6 月初，粉筆科技創(chuàng)始人兼 CEO 張小龍?jiān)谥袊嗣翊髮W(xué)的校園職業(yè)分享言論，引發(fā)全網(wǎng)輿論討論。事件發(fā)生后，張小龍第一時(shí)間公開致歉。輿情之外，粉筆科技近年面臨營收、股價(jià)同步走弱的經(jīng)營壓力，同時(shí)公司持續(xù)加碼職業(yè)教育 AI 產(chǎn)品研發(fā)，嘗試挖掘新業(yè)務(wù)增長點(diǎn)，行業(yè)內(nèi)公考培訓(xùn)企業(yè)也呈現(xiàn)差異化發(fā)展態(tài)勢。

　　校園分享言論引熱議，當(dāng)事人發(fā)布致歉聲明

　　6 月 3 日晚間，張小龍受邀參與中國人民大學(xué)哲學(xué)院內(nèi)部職業(yè)規(guī)劃分享會，現(xiàn)場參與學(xué)生百余人。本次分享原定主題為考公輔導(dǎo)行業(yè)分析，現(xiàn)場臨時(shí)調(diào)整為 AI 時(shí)代職業(yè)規(guī)劃。分享進(jìn)行 40 分鐘后，張小龍談及個(gè)人股市投資收益，稱上月投入 8000 萬元入市，獲利 5300 萬元，同時(shí)發(fā)表了針對大學(xué)生就業(yè)、體制內(nèi)就業(yè)選擇的相關(guān)言論，隨后提前結(jié)束分享離場。

　　相關(guān)現(xiàn)場錄音后續(xù)在社交平臺傳播，話題全網(wǎng)閱讀量突破 10 億，引發(fā)網(wǎng)友、粉筆學(xué)員的多元討論，部分用戶對此類言論表示不認(rèn)同，并提出退費(fèi)訴求。6 月 4 日，粉筆科技官方微博發(fā)布張小龍署名致歉信，坦言個(gè)人現(xiàn)場言行失當(dāng)，承擔(dān)全部相關(guān)責(zé)任，向受影響師生與公眾致歉。

　　公開資料顯示，這并非張小龍首次因公開表述引發(fā)輿論關(guān)注。早年曾因網(wǎng)絡(luò)言論與企業(yè)產(chǎn)生法律糾紛、因朋友圈內(nèi)容引發(fā)市場討論，過往爭議均以當(dāng)事人致歉或和解告終。本次言論的討論焦點(diǎn)，主要集中于面向在校學(xué)生群體的公開表達(dá)尺度問題。

　　營收連續(xù)兩年小幅下滑，用戶增長趨于平穩(wěn)

　　粉筆科技 2023 年 1 月登陸港交所，核心業(yè)務(wù)為公務(wù)員、事業(yè)單位等公職類招錄考試線上線下培訓(xùn)，依托線上題庫、輕量化網(wǎng)課起家，是國內(nèi)頭部公職考試培訓(xùn)機(jī)構(gòu)。

　　結(jié)合公司披露的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，粉筆近年?duì)I收呈現(xiàn)小幅連續(xù)下滑態(tài)勢：2023 年?duì)I收 30.21 億元，2024 年 27.9 億元，2025 年 26.77 億元，連續(xù)兩年?duì)I收同比負(fù)增長。利潤層面，2025 年公司經(jīng)調(diào)整凈利潤 2.81 億元，同比下降 22.4%；年內(nèi)凈利潤 1.98 億元，同比下降 17.3%。公司財(cái)報(bào)解釋，業(yè)績變動主要源于公職培訓(xùn)線下業(yè)務(wù)、配套圖書產(chǎn)品銷量回落。

　　用戶維度，2025 年粉筆平均月活躍用戶 912 萬，同比微降 0.2%，此前數(shù)年用戶均保持低速增長，整體用戶規(guī)模進(jìn)入平穩(wěn)階段，未出現(xiàn)大幅流失。

　　二級市場股價(jià)回調(diào)，輿情帶來短期小幅波動

　　二級市場層面，粉筆上市后股價(jià)經(jīng)歷明顯估值回調(diào)。公司發(fā)行價(jià) 9.9 港元 / 股，2023 年 2 月創(chuàng)下 15.04 港元 / 股的上市后高點(diǎn)，對應(yīng)市值超 336 億港元。后續(xù)隨著職教行業(yè)整體估值下行、行業(yè)生源結(jié)構(gòu)變化，股價(jià)持續(xù)回落，2026 年 4 月跌破 1 港元。截至 6 月 5 日收盤，股價(jià)報(bào) 0.59 港元 / 股，市值約 13.03 億港元，較歷史高點(diǎn)累計(jì)跌幅約 96%。

　　受本次輿論事件影響，6 月 4 日粉筆股價(jià)單日下跌約 6%，市值短期蒸發(fā)約 1.3 億港元，屬于輿情引發(fā)的短期市場情緒波動。從長期走勢來看，粉筆股價(jià)下行主要貼合職教行業(yè)整體估值收縮、公司業(yè)績增速放緩的行業(yè)大趨勢，本次輿情僅為短期擾動因素。

　　公考培訓(xùn)行業(yè)格局分化，三家頭部企業(yè)發(fā)展路徑不同

　　結(jié)合 2025 年三家上市公職培訓(xùn)企業(yè)財(cái)報(bào)，行業(yè)頭部企業(yè)發(fā)展節(jié)奏出現(xiàn)明顯分化。華圖山鼎非學(xué)歷培訓(xùn)營收 31.7 億元，位列行業(yè)第一，凈利潤同比實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長，依托線下本地化小班課穩(wěn)固市場份額；粉筆科技營收 26.77 億元位居第二，在三家企業(yè)中，經(jīng)調(diào)整凈利潤水平相對更優(yōu)，現(xiàn)金流穩(wěn)定性較強(qiáng)；中公教育營收 22.37 億元，受此前行業(yè)退費(fèi)風(fēng)波影響，業(yè)務(wù)處于修復(fù)周期。

　　整體來看，行業(yè)告別此前高速擴(kuò)張階段，從增量生源爭奪轉(zhuǎn)向存量用戶精細(xì)化運(yùn)營，各家企業(yè)分別選擇線下深耕、線上輕量化、業(yè)務(wù)修復(fù)三類差異化路線，行業(yè)競爭趨于理性。

　　加大 AI 研發(fā)投入，推進(jìn)職教數(shù)字化產(chǎn)品落地

　　為應(yīng)對主業(yè)增長放緩，粉筆科技近年將 AI 數(shù)字化作為核心轉(zhuǎn)型方向。2025 年公司研發(fā)投入 2.45 億元，同比增長 10.6%，同時(shí)將全部未動用 IPO 募資 6080 萬港元，重新調(diào)配至公職垂類職教大模型研發(fā)、AI 技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施搭建。

　　業(yè)務(wù)落地方面，粉筆基于自研公職考試垂直大模型，推出 AI 刷題、AI 面試點(diǎn)評等輕量化線上產(chǎn)品，其中 AI 刷題系統(tǒng)班定價(jià) 530-580 元，定位普惠型線上輔助學(xué)習(xí)產(chǎn)品，區(qū)別于公司傳統(tǒng)高價(jià)線下集訓(xùn)課程。截至 2025 年 10 月，粉筆 AI 系列產(chǎn)品累計(jì)服務(wù)用戶近 3000 萬，付費(fèi)用戶 238 萬。目前 AI 產(chǎn)品主要用于完善用戶學(xué)習(xí)鏈路、提升用戶留存，后續(xù)商業(yè)化轉(zhuǎn)化能力仍需長期觀察。

　　創(chuàng)始人個(gè)人言論引發(fā)的輿論討論仍在持續(xù)，其對品牌口碑及后續(xù)招生的長期影響有待觀察。截至目前，粉筆現(xiàn)有課程交付及學(xué)員服務(wù)尚未出現(xiàn)大范圍中斷的公開記錄。

　　財(cái)務(wù)層面，粉筆連續(xù)兩年?duì)I收下滑，二級市場估值經(jīng)歷大幅回調(diào)，公司正通過加大 AI 研發(fā)投入探索新的業(yè)務(wù)方向。行業(yè)層面，公考培訓(xùn)市場已從增量擴(kuò)張轉(zhuǎn)入存量競爭階段，三家頭部企業(yè)各自面臨不同的調(diào)整任務(wù)，AI 產(chǎn)品的商業(yè)化變現(xiàn)成效仍需長期跟蹤驗(yàn)證。