海光芯正將在港股上市：三年虧損3億元，多名股東突擊減持

來源|貝多商業&貝多財經

近日，北京海光芯正科技股份有限公司（下稱“海光芯正”或“海光芯”，HK:01191）在港交所披露發售公告，于6月18日-6月24日招股，預計H股將于2026年6月29日在港交所主板上市。

本次上市，海光芯正擬全球發售1343.15萬股H股，另有15%超額配股權，發售價為每股114.00港元。若超額配股權未獲行使，海光芯正的募資總額約為15.31億港元，募資凈額約為14.15億港元。

其中，約53.4%用于擴充光模塊及其他光電互聯產品的產能，提升各產品線的自動化水平；約35.0%用于未來三年內持續投資新產品及技術的研發；約1.5%用于未來三年內的業務推廣及市場拓展措施；約10.0%用于營運資金及一般企業用途。

據貝多商業&貝多財經了解，海光芯正引入了6名基石投資者，合共認購公司約7.63億港元的發售股份。其中，基石投資者包括JSC International、雙贏科技（代表“佰維存儲”）、金山云、UBS、Perseverance Asset、易方達等。

天眼查App信息顯示，海光芯正成立于2011年11月，前稱為蘇州海光芯創光電科技有限公司，于2025年11月遷移至北京市。目前，該公司的注冊資本為7611.0545萬元，法定代表人為胡朝陽，主要股東包括胡朝陽、泰達科技、阿里巴巴、小米等。

成立至今，海光芯創獲得了多輪融資。在這個過程中，亦有股東對外轉讓所持海光芯正的股份。以2025年9月為例，蔣文昊、上海長舜向中天科技分別轉讓333,340股、666,680股股份，分別作價約1313.9萬元、2627.8萬元，合計3941.7萬元。

轉讓完成后，上海長舜不再是海光芯正的股東，而蔣文昊仍持股0.80%。而2025年9月，蔣文昊這將這部分股權全部賣給了中天科技。與之相同的是，上海長舜所持股權亦是從俱成秋實受讓而來，協議時間為2024年8月，代價為2468萬元。

此外，蘇州融聯創投、無錫毓立、蘇州寬禁帶曾在2022年將所持海光芯創的股權轉讓給了阿里巴巴，總代價合計4000萬元；2024年7月，金谷源鑫、蘇州銀基分別將股份分別轉讓給了小米智造、元禾，分別作價1000萬元、1000萬元。

本次上市前，胡朝陽合計持有和控制海光芯創約21.11%的股份，為公司執行董事、董事會主席（即董事長）、首席執行官（CEO）。另外，該公司的股東還包括云杉資本、邦盛投資、阿里巴巴、小米、元禾控股、中天科技等。

據招股書介紹，海光芯正是一家光電互連產品提供商，提供光模塊、有源光纜（AOC，其將光模塊及光纖纜線集成為單一組件以實現高速互連）及其他產品。目前，該公司的光電互連產品廣泛應用于AI數據中心，以支持數據傳輸。

根據弗若斯特沙利文的資料，于2025年按收入計，海光芯正在全球光模塊供貨商中排名第十七，全球市場份額為0.8%；于2025年按AI光模塊收入計，海光芯正在中國光模塊供貨商中排名全球第八，全球市場份額為1.6%。

2023年、2024年和2025年度，海光芯正的營收分別約為1.75億元、8.62億元和12.21億元，毛利分別約為-3130.4萬元、1.02億元和1.10億元，凈虧損分別約為1.09億元、1789.5萬元和1.00億元。

不難看出，海光芯正的收入實現了高速增長。招股書顯示，該公司的營收從2023年的1.75億元飆升至2025年的12.21億元，兩年增長超過597%；其中2024年單年增長493%，2025年增長41.6%。

不貴，收入的飆升并不能海光芯正扭轉凈虧損的局面。其中，2023年的毛利約為-3130.4萬元，毛利為負數。2024年，海光芯正的凈虧損大幅減少至1789.5萬元，而2025年則再次猛增至1.00億元，三年累計虧損超過3.07億元。

海光芯正方面表示，其持續虧損的原因主要包括：產品結構調整導致高毛利產品銷售比例下降；研發投入持續增加；金融負債公允價值變動損失增加；產品單價下降。其中，產品單價下降是關鍵因素之一。

從招股書可以看出，海光芯正的商業故事是真實的。AI光模塊市場正在飆升，全球AI光模塊市場規模預計至2030年達到千億級體量。海光芯正在技術賽道上的布局也是真實的，硅光子技術、800G光模塊、CPO/NPO等，速率提升越來越快。

不過，光模塊行業的競爭根本邏輯不在于技術本身，而在于技術的商業化落地。海光芯正在招股書中稱，其產品組合覆蓋400G及800G傳輸速率，所有單模光模塊均采用硅光子技術。這是其技術差異化的基礎，也是其招股書內容的核心賣點。

特別說明的是，技術先進不等于市場認可。光模塊業務本身是一個被客戶認證壁壘高度壟斷的行業，大客戶集中度高、訂單量大、訂單周期長，該公司本次沖刺港股能否說明自己的"護城河"，就業績指標而言，其盈利能力是關鍵。

但這些光環的背后，是一個個難以回避的問題，包括持續虧損等。同時，全球市場占有率僅0.8%。光模塊價格戰愈演愈烈，海光芯正如果無法在這輪技術飛奔中快速卡位，那么其在同行中的競爭位次會進一步滑落。