黃金，華爾街集體“變臉”

文 | 中國金融網(wǎng)(CFN) 金捷

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2026年6月24日，現(xiàn)貨黃金再度失守4100美元/盎司關(guān)口，盤中最低觸及4058美元/盎司。COMEX黃金最低觸及4086美元/盎司。自今年1月下旬觸及近5600美元的歷史高點(diǎn)以來，金價(jià)已累計(jì)下跌約28%。五個(gè)月，超過1500美元灰飛煙滅。

同一時(shí)間，華爾街正在上演一場(chǎng)集體“變臉”。高盛、德意志銀行、蒙特利爾銀行——一家接一家，曾經(jīng)最堅(jiān)定的黃金多頭，正在排隊(duì)下調(diào)目標(biāo)價(jià)。

高盛：最堅(jiān)定的多頭，先“投降”了

高盛曾是黃金市場(chǎng)最堅(jiān)定、最高調(diào)的看多聲音之一，曾在2024年底喊出“大膽買入黃金”。如今它成了這一輪下調(diào)中最具標(biāo)志性的一刀。

高盛將2026年年底黃金目標(biāo)價(jià)從5400美元/盎司大幅下調(diào)至4900美元，調(diào)降幅度高達(dá)500美元。理由很直接：美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息無望，高盛已將下次降息時(shí)間點(diǎn)推遲至2027年。新任美聯(lián)儲(chǔ)主席沃什釋放的鷹派信號(hào)，直接削弱了黃金的避險(xiǎn)光環(huán)。

高盛雖維持中長期看多判斷，但明確將近期策略定性為“戰(zhàn)術(shù)謹(jǐn)慎”，并警告若美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)真的啟動(dòng)加息，年底金價(jià)可能跌至4400美元。一個(gè)曾經(jīng)喊出“大膽買入”的機(jī)構(gòu)，現(xiàn)在說“謹(jǐn)慎”——這句話的分量，比500美元的調(diào)降本身更重。

德銀：22%的降幅，華爾街最狠的一刀

高盛之后，德意志銀行跟進(jìn)了更猛的一刀。

德銀將第三季度金價(jià)預(yù)測(cè)下調(diào)逾五分之一至4300美元/盎司，第四季度目標(biāo)價(jià)下調(diào)17%至4800美元/盎司。最大下調(diào)幅度達(dá)22%——在近年來的黃金預(yù)測(cè)調(diào)整中極為罕見。

德銀分析師Michael Hsueh給出了兩個(gè)核心判斷：其一，推動(dòng)金價(jià)走低的兩大因素是美聯(lián)儲(chǔ)政策路徑的重新定價(jià)和美國宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)展現(xiàn)出的韌性。其二，若美聯(lián)儲(chǔ)加息三到四次，金價(jià)可能跌至3800美元左右——從歷史高點(diǎn)5600美元算，潛在跌幅高達(dá)32%。

德銀還指出，黃金ETF持續(xù)出現(xiàn)拋售潮，傳統(tǒng)投資支持顯著缺席。中國市場(chǎng)金價(jià)對(duì)COMEX期貨出現(xiàn)折價(jià)，進(jìn)口需求難以支撐市況。唯一仍然堅(jiān)挺的支撐是央行購金需求。

蒙特利爾銀行：第七家，但不是最后一家

6月24日，蒙特利爾銀行資本市場(chǎng)加入了下調(diào)行列。該行預(yù)計(jì)今年下半年黃金均價(jià)約為4625美元/盎司，較此前預(yù)期下調(diào)5%。BMO指出，美國貨幣政策仍是金銀價(jià)格面臨的最大且最緊迫的威脅。

BMO同時(shí)警告，若中東局勢(shì)長期升級(jí)、能源供應(yīng)受到干擾，通脹和利率將進(jìn)一步承壓。該行經(jīng)濟(jì)團(tuán)隊(duì)已將美聯(lián)儲(chǔ)首次降息預(yù)測(cè)推遲至2027年9月，較此前推遲了九個(gè)月。

高盛、德銀、BMO——這已是近期第七家下調(diào)黃金展望的國際大行。此前，花旗將三個(gè)月目標(biāo)價(jià)從4300美元下調(diào)至4000美元；摩根大通將2026年均價(jià)預(yù)測(cè)從5708美元下調(diào)至5243美元；摩根士丹利將下半年目標(biāo)價(jià)從5700美元下調(diào)至5200美元；美銀放棄了6000美元的目標(biāo)；瑞銀警告“金價(jià)下行風(fēng)險(xiǎn)已顯著上升”。

定價(jià)邏輯被徹底推翻

這一輪黃金拋售的核心驅(qū)動(dòng)力，來自美聯(lián)儲(chǔ)6月議息會(huì)議釋放的“超預(yù)期鷹派”信號(hào)。

新任美聯(lián)儲(chǔ)主席沃什上任后的首次FOMC會(huì)議，點(diǎn)陣圖顯示半數(shù)官員預(yù)計(jì)2026年至少加息一次。美銀經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)，美聯(lián)儲(chǔ)今年將加息三次，累計(jì)上調(diào)75個(gè)基點(diǎn)。市場(chǎng)對(duì)加息的預(yù)期上升，直接推高了持有無收益黃金的機(jī)會(huì)成本。

德銀指出，金價(jià)走勢(shì)與美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期的綁定程度大幅加深。黃金與能源價(jià)格的聯(lián)動(dòng)正在弱化，轉(zhuǎn)而與加息預(yù)期深度綁定。年初金價(jià)沖上5600美元，靠的是降息預(yù)期、地緣避險(xiǎn)和央行購金三重驅(qū)動(dòng)。現(xiàn)在降息預(yù)期變成了加息預(yù)期，地緣避險(xiǎn)被能源通脹反噬——只剩下央行購金還在硬撐。

銀行集體收緊：120%保證金已成“標(biāo)配”

投行下調(diào)目標(biāo)價(jià)的同時(shí)，國內(nèi)銀行也在收緊黃金交易杠桿。

6月22日至24日，廣發(fā)銀行、華夏銀行、中國銀行相繼發(fā)布公告，上調(diào)代理上海黃金交易所個(gè)人貴金屬交易延期合約保證金比例。廣發(fā)銀行將黃金、白銀延期合約保證金比例由100%上調(diào)至140%，并擬于月底全面停辦相關(guān)業(yè)務(wù)。中國銀行將黃金延期合約保證金比例由99.9%調(diào)整為120%，白銀調(diào)整為119.91%。此前，工行、農(nóng)行、建行等國有大行已先后將保證金比例上調(diào)至120%。120%的保證金比例，已成為銀行的“新標(biāo)桿”。

唯一沒熄火的支撐：央行還在買

在華爾街集體撤退的背景下，全球央行成了黃金市場(chǎng)唯一沒有熄火的支撐力量。

世界黃金協(xié)會(huì)6月16日發(fā)布的《2026年全球央行黃金儲(chǔ)備調(diào)研》顯示，89%的受訪央行預(yù)計(jì)未來12個(gè)月全球央行黃金儲(chǔ)備將繼續(xù)增加；45%的受訪央行計(jì)劃在未來12個(gè)月內(nèi)增加黃金儲(chǔ)備，打破歷史紀(jì)錄。93%的受訪央行表示持有黃金，高于去年的81%。中國央行已連續(xù)第19個(gè)月增持黃金，5月末黃金儲(chǔ)備報(bào)7496萬盎司，環(huán)比增加32萬盎司。

但僅靠央行購金，撐不起一個(gè)牛市。高盛雖然下調(diào)了目標(biāo)價(jià)，但發(fā)現(xiàn)全球央行購金量仍遠(yuǎn)高于2022年西方凍結(jié)俄羅斯海外資產(chǎn)前每月17噸的水平，目前約為彼時(shí)的三倍。

黃金短期內(nèi)很難重回巔峰——這不是預(yù)測(cè)，是結(jié)論。

從1月5600美元的歷史峰值到6月跌破4100美元，五個(gè)月跌了超過1500美元。高盛說年底4900，但若加息可能跌至4400。德銀說如果加息三到四次，金價(jià)可能跌至3800。美銀說6000美元的夢(mèng)碎了。這不是某個(gè)機(jī)構(gòu)判斷失誤，是整個(gè)宏觀邏輯被推翻了。

世界在變，美聯(lián)儲(chǔ)在變，黃金的定價(jià)邏輯也在變。唯一不變的，或許只有央行還在默默地買。