量化派上市周年復盤：增速失速、舊題待解，AI轉型仍處試水階段

　　上市是企業發展的新起點，卻也是不少轉型公司的壓力考驗期。登陸港交所未滿一年，主打"消費科技"概念的量化派（2685.HK），并未借助上市紅利開啟穩健增長，反而陷入增長放緩、歷史包袱存續、新業務未成氣候的多重困境。從金融科技轉型線上零售后，公司主業增長動能衰減，管理層迭代重塑，疊加歷史合規遺留問題、持續累積的用戶輿情與大額解禁的資本壓力，新舊動能切換的陣痛全面顯現，整體轉型進度不及市場預期。

　　主業增長見頂，新老業務接續乏力

　　當前量化派的營收基本盤由羊小咩電商、消費地圖汽車撮合兩大業務構成，公司資源高度傾斜線上零售賽道，羊小咩已然成為核心收入支柱。但經歷前期高速擴張后，平臺增長勢能快速消退，集團整體增長步入疲軟階段。

　　2024年是公司業績的階段性高點，全年營收9.93億元，同比增幅達87.84%，這一輪爆發式增長完全依托羊小咩驅動。該平臺2024年營收沖高至9.58億元，同比漲幅超130%，獨自撐起集團絕大部分營收增量。但高增長態勢難以持續，2025年公司總營收僅小幅增至10.24億元，同比增速大幅回落至4.21%，增長基本陷入停滯。分業務來看，羊小咩增速斷崖式回落至10.74%，增長紅利快速透支；消費地圖業務持續萎縮，年度營收同比下滑近七成，基本喪失創收能力。兩大業務一增一減對沖之下，公司徹底告別高增長周期。

　　面對主業增長瓶頸，量化派積極尋求第二增長曲線，主動布局新賽道破局。2026年6月，公司收購一家持有ICP增值電信業務資質的企業，快速補齊經營性電商合規資質。相較于自主申請的漫長周期，收購成熟資質可大幅縮短落地時間，加速全新電商平臺布局。根據公司公告，新平臺將聚焦健康生活、智能硬件、效率設備等細分賽道，與羊小咩綜合電商形成差異化互補，進一步完善公司業務矩陣。

　　業務迭代同步推動人事架構升級。2026年3月，公司原CTO、非執行董事相繼離任，同時引入具備消費電商運營、產業投資、機器人技術背景的核心高管，補齊運營管理與技術研發短板。管理層完成換血后，公司戰略重心轉向AI消費、具身智能領域。2026年6月，量化派官宣餐飲場景AI算法完成落地驗證，旗下全資子公司硅基智能與東港股份旗下北京瑞宏達成戰略合作，聯合研發、推廣家用及商用服務機器人，正式切入AI硬件賽道。不過國內相關賽道競爭已然白熱化，頭部玩家技術、場景、商業化優勢穩固，量化派作為后入局者，目前僅處于前期投入與技術驗證階段，距離規模化落地和穩定盈利仍有較長距離。

　　股價寬幅震蕩，大額解禁壓制估值修復

　　AI轉型、新電商布局等題材利好，僅能帶動量化派股價短期脈沖式上漲，無法修復其中長期弱勢走勢，資金炒作屬性極強。2026年6月5日，公司股價單日暴漲超111%；6月18日新電商平臺落地消息發酵，盤中最大漲幅突破40%，收盤報13.56港元，短期行情波動完全脫離基本面支撐。

　　拉長時間維度來看，公司股價震蕩特征尤為突出。2026年3月10日，量化派觸及43.36港元的上市高點后持續震蕩回落，5月27日跌至9.96港元的上市新低，三個月內最大回撤超68%，充分體現資本市場對其轉型前景的巨大分歧。截至6月24日，公司股價報13.39港元，近三月累計跌幅超40%，企業估值持續收縮。

　　相較于業績波動，即將到來的大額限售股解禁，是壓制公司估值修復的核心隱患。2026年7月26日，量化派將迎來上市后首輪大規模解禁，陽光人壽、上海大咖投資等多家機構股東股份同步解鎖，解禁股本合計占總股本41.73%，市場流通盤將大幅擴容。盡管控股股東主動延長兩個月禁售期，試圖穩定市場信心，但眾多機構股東的潛在減持壓力并未消除，后續仍將持續擾動股價走勢與二級市場流動性。

　　金融舊業剝離流于形式，歷史合規隱患猶存

　　量化派起家于互聯網金融賽道，早年核心產品"信用錢包"曾是行業知名現金貸流量入口。伴隨行業監管持續收緊，公司逐步收縮金融相關業務，并于2025年1月正式官宣終止全部助貸業務，完成表層業務的合規出清。但長期經營積累的主體關聯、業務鏈路、資金往來并未徹底斬斷，歷史遺留的合規風險持續拖累公司經營與口碑。

　　此前，羊小咩電商平臺長期內嵌享花卡、備用金等分期信貸工具，與助貸主體便荔卡包形成深度業務綁定。工商資料顯示，便荔卡包運營主體北京自牧云創科技，早年為量化派創始人周灝實控的量科邦全資子公司。2022至2024年期間，羊小咩平臺30%至50%的分期交易資金，均源自量科邦關聯體系，雙方資金流轉、業務運營深度交織。

　　為適配監管合規要求，量化派逐年拆解金融導流鏈路、剝離關聯業務。2024年，公司全面終止與各類金融機構的助貸撮合合作；2025年1月，下線羊小咩平臺內全部金融業務跳轉入口，斬斷前端導流通道；同年9月，關閉便荔卡包全系端口跳轉羊小咩商城的通道，并將原有商城板塊獨立更名為便荔商城。股權層面，量科邦于2026年2月完成北京自牧云創100%股權對外轉讓，接盤方為北京燕鼎自牟科技。

　　此次股權更迭并未實現徹底風險切割。公開信息顯示，燕鼎自牟由自然人吳莊全資持股，而吳莊同時擔任原母公司量科邦的高管，兩家企業存在明確人員關聯。產品端，更名后的便荔商城在界面布局、功能模塊、會員體系及運營模式上，均與羊小咩高度同質化，兩套電商系統并行獨立運營，業務剝離僅停留在形式層面，歷史金融業務的遺留痕跡未能徹底清除。

　　用戶投訴高企，商業模式爭議持續發酵

　　金融業務剝離不徹底、平臺運營模式存在固有瑕疵，導致量化派旗下產品負面輿情持續累積。截至2026年3月，黑貓投訴平臺上羊小咩相關投訴量已突破3.1萬條，大量集中投訴直觀暴露了平臺長期存在的運營短板與商業模式爭議。

　　用戶投訴核心集中在兩大痛點。其一為商品定價虛高，平臺多款商品售價顯著高于線下門店及主流電商平臺，部分數碼產品相較京東等頭部平臺溢價超30%，價格競爭力嚴重缺失；其二為金融鏈路殘留問題，雖然平臺已全面下線信貸產品入口，但用戶在羊小咩完成分期購物后，后續還款仍需跳轉至便荔卡包操作，金融關聯鏈路并未徹底斬斷。

　　據行業公開信息披露，羊小咩平臺過往存在典型的商品套現運營模式：用戶依托合作助貸機構獲取信貸資金，在平臺高價采購商品后，通過第三方渠道低價折現套現，整套模式下用戶的綜合資金使用成本，遠超行業正常標準。盡管公司已從業務層面退出助貸賽道，但關聯主體并行運營、交易鏈路未完全隔離的現狀，讓原有爭議商業模式的遺留問題持續存在，用戶投訴輿情難以根治。

　　轉型陣痛持續，長期盈利仍待驗證

　　上市近一年，量化派深陷新舊動能切換的困境，基本面多重短板集中顯現。傳統電商主業增長見頂、增量空間持續收窄，難以支撐公司持續發展；歷史金融業務遺留的合規風險、輿情壓力、關聯交易問題，持續消耗企業經營資源與品牌信譽；AI消費、智能機器人、全新電商等新興賽道，均處于前期投入和技術驗證階段，暫無穩定營收與盈利貢獻，無法填補主業增長缺口。疊加二級市場股價大幅波動、大額限售股解禁的資本壓力，公司轉型落地緩慢，基本面改善乏力。

　　資本市場對轉型企業的耐心有限，而量化派的業務升級、風險出清仍需漫長周期。未來，公司能否跳出增長瓶頸、徹底剝離歷史包袱、實現新業務商業化落地，真正完成從"金融轉型平臺"到"消費科技企業"的蛻變，仍需長期經營數據持續驗證。