低調的蘇州國資，竟然是中國半導體企業收割機

“國內每個行業投資都能賺錢，只有半導體是個例外。”

這句話要是放到今天來講，估計會被罵成篩子。

畢竟最近半導體的火爆程度，大家都有目共睹：

今年以來，三星電子和SK海力士股票分別飆漲147%、245%，國內半導體企業也毫不遜色，大普微年內漲幅更是達到了驚人的1670%。

但往前倒推十幾年，這句話折射的是當時投資圈的一個共識：

國內半導體水平孱弱，市場很難掙錢，如果政府不補助，幾乎做不起來。

雖說是共識，也有不服氣的。

當年有一個叫陳大同的人，聽到這句話的時候心里就憋著一股勁兒：

一定要證明，在中國投資半導體同樣能賺錢！

于是后來，他成立了聚焦半導體投資的華山資本，也就是今天位于蘇州的元禾璞華。

很多人可能沒聽過這家公司，但在半導體圈子里，它是一個繞不開的名字。

盛合晶微、韋爾股份、恒玄科技、華大九天、華勤技術、江波龍、燦芯半導體......幾乎你能想到的半導體明星企業，背后都有元禾璞華的影子。

截至目前，元禾璞華累計管理資金規模超160億元，投資項目超200個，培育上市公司近50家。

這家投資公司到底厲害在哪里？

怎么就成了中國半導體產業的“金牌投資人”？

01.

投資半導體，就得先懂半導體

先來說說開頭提到的陳大同。

他可以說是當時中國最“懂”半導體的那一群人之一。

當年，清華大學有一個EE85班，被譽為“撐起中國芯片半壁江山”的班級：

不到35人的班里，走出了至少14位芯片產業的領軍者，包括韋爾股份創始人虞仁榮、兆易創新創始人舒清明、格科微創始人趙立新、燧原科技創始人趙立東等等；

當中至少有6家公司上市，市值超過數千億元；

在CMOS圖像傳感器、存儲、射頻、AI芯片等關鍵領域，這群人實現了諸多技術突破，打破了美日韓壟斷。

陳大同就是其中一員，他也是清華大學半導體專業的首批博士。

后來，陳大同留學美國，他在硅谷聯合創辦了豪威科技，成功研發出全球首顆單芯片彩色CMOS圖像傳感器，推動了手機攝像頭技術的革命。

回國后，面對彼時被歐美企業壟斷的國內通信行業，陳大同毅然決定投身其中，創辦了手機芯片公司展訊通信，開發出了全球首顆TD-SCDMA（中國3G標準）核心芯片，在2G手機領域幾乎把歐美芯片企業全擠出去了。

到了2008年前后，陳大同琢磨明白了一件事：

“其實中國最缺的不是創業公司，而是創業環境，尤其是像硅谷那樣的風險投資?！?/strong>

于是，這個在美國和中國都成功創過業的“老手”，開始轉型做風險投資，先后創立華山資本和元禾璞華，專注于半導體產業的項目投資。

再看元禾璞華的骨干成員，就會發現他們大都也是半導體產業背景出身，有的自己創過業，有的在頭部企業工作過很多年：

比如合伙人殷伯濤，曾任紫光展銳高級副總裁、產品線總經理、研發總負責人；合伙人胡穎平，曾任職展訊通信事業部總經理、副總裁，有近25年IC行業創業、投資經驗；合伙人陳瑜，曾任職中芯國際、華虹公司、上海華力等企業，有20年以上半導體產業經驗......

這幫人湊在一起，不僅專業能力過硬，而且有經驗、有人脈，這也讓元禾璞華在挖掘半導體初創項目時，有很大的優勢：

除了能給錢，還非常懂半導體技術，還能在產業資源、供應鏈關系、客戶渠道上為項目提供最需要的資源幫助。

要知道，半導體投資門檻很高，一般人看不懂。

芯片設計、晶圓制造、封裝測試......每個環節都有很高的行業壁壘。

有些項目的PPT看似華麗，堆滿了半導體術語，可一旦深究技術原理，很多都經不起推敲。

不懂行的人，最容易被這些概念包裝帶偏。

反過來，真正懂半導體的人，至少能看到三樣東西：

一是趨勢，知道下一代技術往哪個方向走，哪些領域是長期賽道，哪些只是短期泡沫。

二是團隊，能分辨出哪些創始人是摸爬滾打十幾年的行業老兵，哪些只是擅長造概念、追風口的講故事高手。

三是周期，像半導體行業這樣的硬科技賽道，難免要經歷波峰波谷，不懂的人一遭遇低谷期就容易自亂陣腳，而懂的人卻能夠看到危中有機，自然也有穿越周期的定力。

元禾璞華，恰恰擁有這樣一群“最懂半導體”的人,他們懂技術、懂投資、懂企業、還懂周期。

在半導體產業這樣一個長坡厚雪的投資賽道上，這就是最深的護城河。

也正是這一個“懂”字，帶著元禾璞華穿越了一輪又一輪的行業起伏，讓它成了中國半導體投資圈里當之無愧的“最強大腦”。

02.

潮水退去，誰浮出水面

正因為最“懂”中國半導體，元禾璞華也確確實實把自己干成了半導體領域的“金牌投資人”。

短短一段窗口期內，它接連迎來了偉測科技、思泰克、星宸科技、燦芯股份、晶升股份、新恒匯、華大九天等多家企業登陸資本市場。

陳大同曾將元禾璞華的投資策略定義為“守正出奇”，認真梳理下來，我覺得它的投資特點，同樣可以用這四個字概括。

守正，在于堅持產業研究驅動，80%的投資都圍繞“國產替代”這條主線，找到那些“即使短期有波動、長期也繞不過去”的基礎環節；

出奇，在于遇到商業模式奇特但符合專業判斷的項目時果斷出手，敢于在別人不敢碰的時候下注。

國內半導體剛開始發展的時候，元禾璞華就意識到，必須突破技術封鎖，瞄準國產化替代。

2018年，他們投了華大九天。

那時候的國產EDA還是無人問津的苦差事，盈利模式不明朗，幾乎所有主流風投機構都繞著走。

但如果沒有自主的EDA工具，中國芯片設計就永遠被人“卡脖子”。

所以，元禾璞華要投。

同年，他們又投了偉測科技。

當時的芯片測試環節，同樣被視為產業鏈里的苦力活，既要重資產買設備，又要極其細致的工藝積累。

但它是國產芯片大規模量產繞不過去的“關卡”。

所以，元禾璞華也要投。

2019年，他們出手思泰克。

這家聚焦機器視覺與智能檢測設備的企業，技術門檻極高，需要長期打磨算法和光學方案，客戶黏性強但爆發周期長。

元禾璞華敏銳捕捉到了這個“小而專”領域的價值：

這筆投資，其實本質上是在賭中國制造業從“制造”向“智造”轉型的必然趨勢。

再往上游看，盡管當時國產設備舉步維艱，元禾璞華仍然堅定下注晶升股份，賭的是整個生態。

晶升股份打磨的半導體級晶體生長設備，是功率器件、射頻器件的物理起點，沒有這層“地基”，后面的一切工藝都無從談起。

除此之外，他們還陸續重倉了兆易創新、瀾起科技、安集微電子......不再一一贅述。

如果把這些企業整合到一起，我們不難發現，元禾璞華的投資版圖，幾乎串起了一整條“中國芯”的產業鏈。

所以當科創板開閘，半導體成為國之重器，這些當年還名不見經傳的項目紛紛登陸資本市場，元禾璞華也終于等來了屬于自己的黃金時代。

順風而上時，它始終保持著一份冷靜，后來全球半導體遇冷，它同樣逆水行舟，異常堅定。

2023年，半導體行業集體寒冬，國內當時有超過1萬家芯片相關企業工商注銷、吊銷，這意味著平均每天近30家芯片企業消失。

而當年元禾璞華投資項目近40個，與往年相比，出手數不減反增，這樣的前進節奏在當時被寒氣席卷的行業里并不多見。

回望元禾璞華走過的這些年，它見證了中國半導體從“無人問津”到“無人不投”再到“回歸理性”的全過程。

當潮水退去，當年那些不被看好、卻肯沉下心來打磨技術的企業，正一個個浮出水面。

03.

別忽視資本在城市躍升中的力量

隨著時代的發展，元禾璞華也沒有固步自封，而是順應大潮做出了一些調整。

首先是籌備第一只并購基金，總規模預計20億元，以迎合未來可能出現的大規模并購整合。

其次是向AI底層技術進軍，在算力芯片、存儲、數據傳輸等方向密集布局，比如布局九天睿芯、昆侖芯等項目。

可以預見的是，下一個十年，AI將會是最強的創新引擎。

而AI的發展離不開底層硬件，硬件繞不開半導體，元禾璞華正在做的，仍然是搶在浪來之前找準自己的位置。

這一點上，元禾璞華和它大本營的所在城市——蘇州，倒是一拍即合。

說起蘇州的半導體，很多人第一反應就是“強”，尤其是蘇州工業園區，一直是中國集成電路產業的重要集聚地。

截至2025年，蘇州已集聚超過600家集成電路相關企業，涵蓋設計、制造、封裝測試、材料設備等全產業鏈環節，形成了完整的產業生態。

但如果把視野拉大到長三角乃至全國來看，就會發現蘇州并不是最強的，周邊有些城市，半導體產業的體量更大、企業更多、家底更厚。

元禾璞華這些大佬，從海內外各大半導體戰場摸爬滾打過來，為什么最終選擇了蘇州呢？

我們不妨先來看一下元禾璞華的背景構成。

元禾璞華由蘇州元禾控股、國家集成電路產業基金，并聯合江蘇省政府投資基金等機構共同投資設立。

其中，元禾控股本身又是由蘇州工業園區國資控股、江蘇省屬國資參股，屬于國有投資企業。

所以說，這是一支有“國家隊”底色的投資力量。

半導體是典型的資本密集型產業，一條芯片制造線的投資，動輒數十億甚至上百億美元，遠超絕大多數風投基金的能力范圍。

而元禾璞華首期基金規模就達到40億元，背靠蘇州國資，使得它在市場波動時更具抗風險能力。

最難得的是，蘇州這座城市，本身就具備一種“慢工出細活”的定力。

今年4月，蘇州公司聯訊儀器登陸科創板，股價首日暴漲950%，成為年內最賺錢新股，現在股價已經一路飆升，突破了兩千元，這在整個A股歷史上都是極為罕見的，上一個股價突破兩千元的還是茅臺。

網上都在說，背后的蘇州國資踩著AI算力的風口，這一波賺得盆滿缽滿。

但是別忘了，早在2019年，蘇州國資就已經入局聯訊儀器，陪著這家企業熬過了漫長的研發期、爬坡期，整整七年的堅守，才有了今天的爆發。

所以說，對于長周期、重資產的硬科技賽道，蘇州不僅有資金，更有耐心，這一點也和元禾璞華的投資理念如出一轍。

蘇州給了元禾璞華資金、耐心和產業生態，而元禾璞華也用實打實的專業力量，為蘇州的半導體行業注入了資本活力。

過去我們談一個產業高地，習慣性看的是有多少龍頭企業、有多少高端人才、產值占全國幾個百分點。

這些當然重要。

但在一個萬億級的長產業鏈里，資本端的力量同樣不可忽視。

一個人創業再成功，也只能成就幾家公司，但一個成功的風投基金，可以幫助幾十個，甚至上百個創業團隊，實現他們創業的夢想，從而撬動整個行業的發展。

現在的蘇州，不僅半導體產業實力十分突出，論資本力量，也已經站上了國內的第一梯隊。

換句話說，在半導體產業賽道上，元禾璞華，就是蘇州那把最鋒利的資本之刃。

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