本土漢堡萬店搏殺，番茄醬悶聲發財

斑馬消費 陳曉京

百利食品早年賣面包糠默默無聞，趕上本土西式餐飲連鎖品牌擴張的風口，終于實現了快速增長。

依托獨家定制配方綁定萬店品牌，公司通過下沉差異化戰略深耕平價漢堡、烘焙等賽道，形成渠道錯位優勢，獨占本土連鎖擴張的紅利。

目前，公司產品廣泛覆蓋國內主流平價漢堡、烘焙等細分領域。塔斯汀、華萊士、派樂漢堡配套的沙拉醬、番茄醬等，大多由百利食品供應。

公司業績高度依附本土西式餐飲連鎖品牌，一旦這些品牌收縮門店、降本增效，公司收入增長也將面臨嚴峻挑戰。

西式復調國產替代

上世紀80年代后期，肯德基在北京開出首家餐廳，漢堡、可樂、炸雞塊成為當時餐飲市場里的新生事物，搭配的沙拉醬、番茄醬等，也給消費者帶來不一樣的味覺體驗。

在很長一段時間里，這些西式復合調味料被外資品牌壟斷，丘比、卡夫、味好美等雄踞市場，不僅把持著商用渠道，還快速滲透進零售C端。

隨著進入中國市場的西式餐飲市場的發展，供應鏈本土化的市場需求持續釋放，西式復調國產化進程開啟。

1998年，徐偉鴻、盧蓮福夫婦在東莞成立百利食品的前身東莞鴻興食品，初創時期產品主要是面包糠；2001年，日辰食品、寶立食品雙雙創立，前者生產復合醬汁和調味粉，后者為肯德基上游雞肉加工商泰森食品、正大食品供應黃金雞塊裹粉等。

這一階段，國產西式復合調味品，產品及技術由單純引進轉向自主研發和生產，但因西式餐品受眾基數偏小，市場普及率遠不及中式復合調味品。

2007年，寶立食品正式成為百勝中國直接供應商，為其供應新奧爾良腌料、藤椒風味醬等，國產西式復合調味品正式進入外資快餐龍頭供應鏈。

2008年，百利食品成為北京奧運會的食材供應商，但供貨品類僅局限于面包糠等產品，醬汁業務尚未布局，只能靜待適配自身的行業風口。

本土萬店擴張紅利

2012年11月，百利食品從東莞鴻興食品中分拆獨立運營，全面轉型西式復合調味品賽道，將沙拉醬作為核心戰略單品。

公司避開與丘比、卡夫等外資品牌在C端的正面硬剛，尋求與正在崛起的本土平價西式連鎖餐飲品牌深度合作。

2012年，華萊士全國門店3000家以上、塔斯汀將首家門店落地南昌、2013年鮑師傅品牌爆紅，國內平價漢堡、烘焙連鎖開啟擴張周期。

截至2026年2月，塔斯汀門店1.15萬家、華萊士門店1.95萬家，龐大的萬店體系成為百利食品核心增長底盤。

依托定制化風味配方、高性價比供貨和全國雙基地配送能力，百利食品深度綁定各大本土連鎖品牌，經營基本盤持續擴大。

2023年至2025年，公司營業收入分別實現16.05億元、19.12億元和21.49億元，歸母凈利潤由2.22億元升至3.22億元。

公司營業收入增長主要由醬汁類產品驅動，同期該業務收入分別為12.38億元、14.84億元、17.29億元，占公司總收入的77.21%、77.73%和80.59%。核心產品涵蓋沙拉醬、番茄醬、風味沙拉汁、可士達醬。報告期內，醬汁類產品毛利率介于32.91%至34.78%區間。

2025年，塔斯汀、華萊士為百利食品貢獻銷售金額分別為2.33億元、0.53億元，占其年度銷售總額的10.83%和2.46%。

據中國食品工業協會統計，2023年，百利食品在國內西式復合調味料市場的規模已超越丘比，此后兩年穩坐賽道頭把交椅，是中國最大的西式調味料企業。

與百利食品一樣，在行業擴張中，寶立食品、日辰股份也充分享受到紅利。去年，寶立食品實現營業收入29.34億元，同比增長10.66%，歸母凈利潤2.63億元，同比增長12.59%；同年，日辰股份營業收入同比增長15.70%至4.68億元，歸母凈利潤同比增長31.87%至0.96億元。

伴隨線下游連鎖持續擴張，百利食品產能逐漸觸及天花板，擴產需求迫切。

日前，公司正在沖擊北交所上市。招股書披露，其東莞、馬鞍山兩大基地產能趨于飽和。在擬募資11.64億元中，全國總部建設項目和亨利食品智慧工廠項目（一期）合計投資占比98.1%。

結構性失衡

梳理發現，依托本土西式快餐成長起來復合調味品企業，普遍存在B端強、C端弱的結構性短板。百利食品同時面臨單品集中、客戶集中兩大結構性風險，長期增長空間存在明顯約束。

2025年，公司前五大客戶收入占比17.20%；同期，寶立食品、日辰股份前五大客戶收入貢獻更是達到29.14%和45.85%。

雖說百利食品的客戶集中度低于同行，但增長高度依賴塔斯汀、華萊士等漢堡賽道，一旦這些品牌門店收縮、成本管控，均會直接對公司造成波及。

公司收入高度依賴醬汁類產品，粉體類、即食配料業務乏力，難以形成業績對沖。其采用定制直銷模式，產品需要完全匹配下游客戶專屬需求，面對連鎖品牌議價處于弱勢地位，難以將上游原材料漲價帶來的成本壓力向下傳導。

招股書顯示，2023年至2025年，公司醬汁類調味品銷售單價逐年下行，分別為9.79元/kg、9.77元/kg、9.76元/kg。2025年，粉體類調味品、即食配料銷售單價同比分別下降0.57%和2.03%。

上游調味企業業績高度綁定下游餐飲景氣度，行業已有前車之鑒：在新茶飲擴張中風生水起的佳禾食品（605300.SH），此前曾獲得高速增長，在近年去植脂末風潮中業績承壓。

純B端業務，不直接觸達終端消費者，難以形成品牌溢價，也缺少餐飲下行周期入緩沖墊。因此，近幾年行業頭部企業均紛紛布局家庭零售市場。

寶立食品多年前布局C端，打造“空刻”意面大單品，搭建覆蓋烤腸、西式濃湯、薄底披薩等完善“輕烹”產品矩陣，精準瞄準年輕家庭群體，持續開展IP聯名等營銷活動向年輕人群滲透。

2025年，該公司線上渠道收入8.69億元，占總收入的30.44%，線上毛利率高達55.31%，形成B+C雙渠道均衡格局。

百利食品同樣推出了果醬、紅腰豆和三角豆等面向家庭消費的C端產品，持續拓展電商、商超賣場渠道，但整體收效有限。

2023年至2025年，公司線上收入分別實現0.53億元、0.51億元和0.61億元，分別占總收入的3.28%、2.65%和2.86%，但整體體量過小。

對百利食品而言，這種結構性失衡，需要時間來彌補。