105億元！跟投科創板賺翻了！頭部券商成最大贏家

科技板塊“吃肉”，券商跟著“喝湯”。

上半年，半導體等科技板塊表現強勢，帶動券商大投行業務鏈價值重估，尤其是將券商跟投科創板的浮盈推至近年高點。

統計數據顯示，截至7月2日，保薦機構跟投限售期未滿的科創板上市公司共有38家，為跟投券商帶來合計105億元的賬面浮盈。

不過，跟投紅利高度集中于10家券商，以頭部券商居多。

有分析師研判，跟投項目為券商帶來了可觀的賬面浮盈，將顯著放大券商中期業績的彈性。

年內科創板跟投收益可觀

跟投制度是科創板的特色安排，其核心邏輯在于將保薦機構與IPO發行人利益深度綁定。根據現行規則，保薦券商須以自有資金參與跟投，跟投比例為發行規模的2%—5%，鎖定期為24個月。

上半年，科創綜指累計上漲53.99%，科創50指數漲幅更是高達64.25%?？苿摪宓膹妱荼憩F，也將券商的跟投浮盈推至近年高點。

統計數據顯示，截至7月2日收盤，保薦機構跟投限售期尚未屆滿的科創板公司共有38家，11家券商另類子公司參與了跟投，均取得了賬面浮盈，浮盈規模合計達105億元。

上述38家科創板公司中，讓券商跟投浮盈規模過億元的就有23家，占比約六成；浮盈規模尚未過億元，但跨越5000萬元關口的公司，則有8家；其余公司給券商跟投帶來浮盈規模，均在300萬—5000萬元區間。

具體來看，券商跟投浮盈規模排名前三的標的，均為今年上市的次新股。其中，聯訊儀器作為統計名單中的唯一一只千元股，浮盈規模居于首位，達16億元；緊隨其后的是臻寶科技、盛合晶微，浮盈規模分別為8.4億元、8.2億元。另外，摩爾線程-U、沐曦股份-U、西安奕材-U等3股均讓保薦機構獲得了超5億元的浮盈。從行業分類來看，這些讓券商跟投賺得“盆滿缽滿”的標的，多集中在半導體板塊。

從浮盈規模與跟投金額的比值來看，讓券商獲得10倍浮盈的“大牛股”也都集中在半導體、電氣設備等板塊。比如，中泰證券跟投海博思創時，投入了4000萬元，如今浮盈近5億元。

頭部券商收獲最亮眼

不過，硬科技的紅利并非讓券商雨露均沾。由于跟投與保薦項目直接掛鉤，投行業務的“馬太效應”同樣延伸至跟投領域。

在上述38家科創板公司的跟投中，共涉及11家券商另類子公司。分享到這一“蛋糕”的券商僅有中信證券、國泰海通（因合并重組，旗下兩家另類子公司均上榜）、華泰證券、廣發證券、中金公司、中信建投、中泰證券、國投證券、天風證券、中航證券等。

從數量上看，中信證券保持絕對領先，旗下另類子公司跟投了13家科創板公司；中信建投與國泰海通各跟投6家；華泰證券與中金公司各跟投4家；中泰證券有2家，其余券商均僅有1家。

如果將跟投公司數量與浮盈情況結合來看，頭部券商因跟投獲得的業績增厚效應尤為顯著。

以中信證券為例，僅跟投聯訊儀器一家，賬面浮盈即達16億元，再算上摩爾線程-U等其余12家公司，浮盈規模合計超40億元。另外，中信建投、國泰海通、中金公司等頭部券商同樣收獲頗豐。

創業板也有強制跟投制度，不過僅針對未盈利企業、特殊股權結構企業、紅籌企業和高發行價企業來實施。Wind數據顯示，目前尚處跟投限售期內的創業板公司僅有大普微-UW一家，由國泰海通保薦。截至7月2日收盤，國泰海通子公司國泰君安證裕投資跟投浮盈為2.6億元。

綜合來看，科創板和創業板的跟投效益正為券商業績帶來高彈性。疊加直投、承銷保薦硬科技企業帶來的收入，“買券商就是買科技”逐漸凝聚共識，券商的“科創屬性”也成為了市場熱議的話題。

跟投效益放大券商中期業績彈性

所謂科創屬性，主要指券商通過“直投+投行+跟投”的資本綁定模式，深度參與硬科技企業全生命周期的成長。不過，券商從科技浪潮中撬動的收入空間遠不止這些，還有向再融資、并購重組、做市、機構交易、財富管理乃至海外業務延伸，形成綜合金融服務收入的“多點開花”。

當前，非銀分析師普遍預期券商半年報業績實現高增。這種底氣，一方面源于市場交投持續活躍，將顯著提振經紀與信用業務收入；另一方面即來自投資收益的顯著改善，包括自營、私募子公司與另類子公司的投資業務。

更重要的共識在于，科技行情對券商業績的提振遠不止于上半年。開源證券非銀分析師高超認為，監管持續支持符合條件的硬科技企業利用資本市場發展壯大，優質科技資產供給改善有望推動券商大投行鏈條收入高增。

他認為，當前仍處于投行周期底部修復初期，伴隨長鑫科技、長江存儲、宇樹科技等硬科技企業IPO的推進，頭部券商有望通過IPO保薦承銷、戰略跟投、直投/私募股權投資、再融資、并購、做市、機構交易和財富管理等方式，參與科技企業資本化全過程。

短期來看，大型科技企業IPO貢獻承銷收入、直投收益和跟投浮盈彈性；中期而言，硬科技項目儲備和產業客戶覆蓋能力決定投行景氣持續性；長期視角，大投行業務與財富管理、國際業務、機構業務協同，將推動頭部券商凈資產收益率（ROE）中樞持續上行，進而帶來估值重估。

國泰海通非銀分析師劉欣琦亦表示，基于居民增量資金入市、國際業務爆發和科創跟投三個因素，預計券商盈利同比大幅改善，并且具有持續性，尤其是頭部券商。

責編：王璐璐

校對：劉榕枝

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