大規模裁員，股價已累計暴跌99%！又一創新藥賽道鼻祖跌落神壇

作者 | 曾有為

來源 | 品牌觀察官（ID：pinpaigcguan）

引言：手握多年核心專利，被視為創新藥界的鼻祖，前腳還跟輝瑞這樣的巨頭合作，后腳就啟動了破產程序。創新藥行業大洗牌的猛烈程度超乎想象。

巔峰市值突破32億美元，并且隨后幾年更是迎來了全球基因治療賽道的熱潮。

作為創新藥行業鼻祖，被稱為基因編輯領域定義者的Sangamo Therapeutics，或許怎么也沒有想到，其在迎來巔峰市值和行業熱潮的情況下。

竟然會在短短幾年，就陷入了股價暴跌99%，大規模裁員，計劃出售幾乎全部資產的經營困境之中。

Sangamo更加想不到的是，自己作為開創了基因編輯治療領域的孤勇者，在獨占多年第一代基因編輯技術的情況下，卻在整個創新藥行業整體向上發展的情況下，為同行留下了一個教科書級的行業崩盤案例。

在Sangamo從行業鼻祖到走向6月23日啟動破產程序的背后，是事關整個創新藥產業的底層邏輯和運營規則，早已經發生深刻變化的真相。

多年辛苦沉淀下來的稀缺技術資源，在行業大洗牌和產業變革之下，變得不再那么重要。站上了行業風口，掌握核心技術擁有發展先機，不再是創新藥企業的“護身符”。

從資本寵兒到“眾叛親離”Sangamo也只不過用了幾年的時間，如今Sangamo這個行業鼻祖的率先倒下，勢必會讓本就已經陷入“叫好不叫座”的千億基因療法賽道雪上加霜。

這種雪崩式的行業動蕩，甚至越過了大洋彼岸，波及到了中國的創新藥企業，在這種巨頭也扛不住的情況下，未來的生物制藥行業該何去何從？

崩盤早有預兆？

手握多年核心技術卻無商業化產品

曾經的Sangamo崛起的時候，有多么的輝煌，如今其倒下就有多么的暗淡。從事創新藥或者相關行業的人，對于他們來說Sangamo始終是一個難以繞開的名字。

每當行業人士提起Sangamo的時候，都會想起其是世界上第一個基因編輯工具開創企業的這個輝煌歷史。

1995年，當“基因編輯”技術對于大眾來說，還是非常陌生的一個詞匯的時候，一位名叫Edward Lanphier?的人就看到了這條賽道的無限潛力，由此在當年花費75萬美元，創立了后來大名鼎鼎的Sangamo。

僅僅過了10年的時間，Sangamo就在這條賽道上取得了驚人的成功，那一年Sangamo用自己創立的ZFN（第一種基因編輯技術）在人類細胞之中實現了精準堿基替換。

這個成果也成為了基因編輯領域的首次實現臨床轉化。生物科技學界對于ZFN技術有一個非常恰當的比喻，稱其為人類基因組的“GPS”。

這項技術的出現為人類能夠對基因組進行編輯創造了無限的可能，顯而易見如果誰能夠通過該技術，實現新的創新藥臨床落地，相關市場可謂是大有可為。

在該領域成為當時的唯一強者之后，Sangamo創始人做出了一個在當時看來非常合理，但是如今回頭看是為其破產埋下伏筆的決定。

Sangamo這通過在這方面的一系列技術突破，把ZFN及其相關的衍生技術全部收入囊中，并且還對此技術進行了獨家的鎖定。

這種獨家鎖定在當時來看，無疑有利于公司建立相關的技術壁壘，從而將其轉化為品牌護城河。但是這種獨家鎖定也意味著，在當時除了Sangamo之外，其他企業是不能夠沿著Sangamo所創造的ZFN技術路徑從事相關研究的。

這種做法就有利有弊了。Sangamo所掌握的獨特技術，也讓市場看到了其在基因編輯賽道的潛力。

在2013年到2018年間，Sangamo在沒有成功把成果商業化落地，推出相關盈利產品的情況下，靠著掌握了第一代基因編輯技術的專利，Sangamo先后獲得了超2600萬美元的融資。

在成為資本寵兒的同時，Sangamo的市值也是一路走高，一度突破了32億美元。即使在2020年前后股價爬升到19美元/股的價位下，依然有大量的股民進場。

牢牢掌握獨家技術是Sangamo的品牌壓艙石，然而在掌握相關技術長達多年的情況下，Sangamo卻始終沒有把如此優勢的技術，轉化成等量的盈利流，這也為其如今的破產埋下了伏筆。

股價暴跌99%

散戶股民近乎血本無歸

在市場化落地遲遲沒有等到大盈利的背景下，雪崩開始了，如今回看討論Sangamo股票的帖子，許多內容都是高位入場的股民在討論如何出手Sangamo的股票。

急于出手的另外一邊，Sangamo的股價已經累計跌去了99%，對于很多股民散戶來說，幾乎就等同于血本無歸了。

在沒能通過掌握優勢技術實現大規模應用的另外一邊，Sangamo還受到了一個來自外部的更嚴重威脅。

Sangamo第一代基因編輯技術獨家鎖定之后，則意味著同行并不能走這條路徑從事相關研究。

因此在Sangamo繼續給予第一代技術深耕的同時，不能拿到相關技術的同行則致力于開發第二代第三代技術，這種代際競爭一旦成果落地，幾乎就等于降維打擊拿了。

在2012左右，Sangamo還在沿著第一代技術路徑積極嘗試規模應用的時候，第三代基因編輯技術CRISPR橫空出世。

而且還在研發周期、成本和技術門檻上與第一代技術形成了強烈的競爭優勢。通過CRISPR技術合成一段RNA的成本僅需幾十美元，相關時間也不過幾天。

更加重要的是，CRISPR技術在問世之后，就被共享開放了出來，在沒有專利壁壘的情況下，行業的資金和技術幾乎都轉向了CRISPR的研究上。

在Sangamo還在ZFN技術的基礎上孤軍奮戰的時候，CRISPR技術已經取得了一個又一個的突破性發展。

在問世大概十年之后，在Sangamo還沒有拿出獲批產品的時候，2023年世界第一個CRISPR基因編輯療法就被推動上市了。

這種被同行“彎道超車”并且率先拿到成果的打擊，讓Sangamo的運營雪上加霜。而在2023年前后，生物制藥行業在經歷了一段時間的“野蠻生長”之后，相關投資也逐漸回歸了理性。

而這種理性的回歸，又間接導致了手握幾十年獨家領先技術的，卻遲遲不能實現大規模應用，把技術轉化為利潤的Sangamo顯得有些尷尬，這種尷尬的具象化則是越來越多的合作開始破裂。

上市一年無患者付費使用

創新藥市場困境超乎想象

當手中的ZFN技術受到新一代技術的挑戰，以及Sangamo遲遲不能實現自我造血能力之后，資本市場對于Sangamo也開始紛紛用腳投票。

2023年兩大行業巨頭諾華和渤健終止了與Sangamo的合作，也正是從那一年開始，Sangamo為了能繼續運營，不得不進行了裁員。

2024年業內巨頭輝瑞也宣布終止和Sangamo的合作，據悉該合作項目中的療法已經到了要上市申請的地步。

然而即使是這樣，輝瑞依舊選擇了及時止損，這很大原因可能是在此之前，類似病情療法在上市之后，并沒有太多患者選擇。

即使財大氣粗的輝瑞，在商業化和能否持續盈利上面，也是十分的謹慎，為了不加大試錯成本，直接選擇了及時止損。

輝瑞的終止合作，幾乎就成了增加Sangamo經營壓力的最后稻草之一。輝瑞的這種及時止損也說明了，如今的生物制藥市場，資本不再那么的相信宏大敘事。

在總資產、高投入、回本周期長面前，整個生物制藥行業已經進入了一個精算時代，如果沒有能夠拿得出來的落地產品，以及通過優勢技術創造穩定的營收的話，即使是行業鼻祖也逃脫不了被資本放棄，最終破產的結局。

如今的生物制藥行業，在投資回歸理性的同時，結果導向能否實現完整的商業化落地，已經成了資本考察企業的一個重要參考項。

在這種理性回歸之下，中國的生物制藥領域也不例外的受到了影響。2024年的上半年，我國在CGT（細胞與基因治療）領域的融資僅有23.8億元，與之對比的是，2023年全年相關融資數量為79.9億。

與此同時，市場需求和生物制藥企業產品的商業化落地之間的矛盾也越來越大。

在國產的第一款AAV基因療法推出之后，在同類產品僅為美國產品價格的10%的價格優勢下，該療法在上市的一年內，竟然沒有產生一例患者付費使用訂單。

種種跡象表明，隨著行業鼻祖Sangamo倒下，行業大洗牌并不會隨之停止，反而可能會進一步加劇，一場事關能否商業化落地的行業淘汰賽，似乎已經開始了。

當然在健康領域的投資中，資本在進行市場投資的時候，正在變得更加看重商業化的落地情況，這并不意味著生物制藥領域的稀缺技術已經沒有那么重要。

Sangamo的破產也能夠看出，掌握稀缺的技術依然是生物制藥企業的重要品牌護城河和立身之本。

在啟動破產程序之后，Sangamo的相關資產會被拍賣，而因為Sangamo手中還掌握不少核心技術，所以在拍賣啟動之后，已經有公司對Sangamo的部分核心技術資產約定了相關的最低收購價。

Sangamo的破產也為基因編輯乃至生物制藥行業，提供了一個教科書級別的經驗教訓，一家公司如果不能把手中的領先技術轉化為可持續的造血能力的話，沒有商業化成功案例支撐的企業，可能很難拿到下一場決賽的入場券。

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