萬萬沒想到，美伊戰(zhàn)爭(zhēng)結(jié)束，本該回流歐美的中東資本，都涌入中國(guó)

美伊停火協(xié)議一簽，全球市場(chǎng)原本準(zhǔn)備好上演那套熟悉的劇本：避險(xiǎn)資金撤出新興市場(chǎng)，火速回流華爾街，美債和美股再度成為香餑餑。可等來等去，劇本沒照著演。

中東那筆巨額的石油美元，非但沒有急著奔向紐約和倫敦，反而更密集地出現(xiàn)在中國(guó)資產(chǎn)的持倉(cāng)名單里。這個(gè)轉(zhuǎn)向不靠喊話，靠的是硬邦邦的數(shù)字。

過去幾十年，中東石油美元的流向幾乎是條固定路線：賣油換美元，美元買美債，剩下的分給歐美股市和倫敦紐約的地產(chǎn)。沙特長(zhǎng)期持有美債規(guī)模在千億美元量級(jí)，沙特公共投資基金也一直把更大比例的資產(chǎn)放在北美和歐洲。外界早就把這套"油→美元→西方資產(chǎn)"的閉環(huán)當(dāng)成天經(jīng)地義。

但近幾個(gè)季度的數(shù)據(jù)打破了這份默認(rèn)。截至2026年一季度末，阿布扎比投資局和科威特政府投資局兩家合計(jì)重倉(cāng)A股的持股市值已經(jīng)攀升到217億元，同比增幅高達(dá)141%。

沙特的美債持倉(cāng)從2020年峰值的1800多億美元一路回落到2026年的1300多億美元區(qū)間。一邊加倉(cāng)中國(guó)，一邊縮表美債，這條"反向曲線"已經(jīng)畫得清清楚楚。

更值得琢磨的是，中東主權(quán)基金在A股里盯上的并不是什么短線題材股，而是那些真正擁有產(chǎn)業(yè)地位的龍頭企業(yè)。他們看重的是面向全球的制造能力、供應(yīng)鏈組織能力和訂單兌現(xiàn)能力。

錢押到哪里，信心就落到哪里。他們賭的是中國(guó)制造的"確定性"。

這份確定性從哪里來？半島電視臺(tái)《計(jì)算成本》欄目最近就圍繞這個(gè)話題展開了一場(chǎng)頗具火藥味的討論。

數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在2026年開局強(qiáng)勁，第一季度增長(zhǎng)5%，超出市場(chǎng)預(yù)期，而這一時(shí)期已經(jīng)包括了伊朗戰(zhàn)爭(zhēng)第一個(gè)月的干擾。出口是主要推動(dòng)力，同比增長(zhǎng)約15%，雖然戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)后勢(shì)頭明顯放緩；3月份工業(yè)產(chǎn)出同比增長(zhǎng)5.7%，表現(xiàn)依然穩(wěn)健。

上海的中國(guó)研究會(huì)創(chuàng)始人肖恩·瑞安在節(jié)目中直言，中國(guó)在政治上是這場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)的真正贏家，已經(jīng)將自己定位為穩(wěn)定、成熟、負(fù)責(zé)任的大國(guó)。近期阿布扎比、西班牙、越南等國(guó)的首腦接連訪問北京，正是多國(guó)把貿(mào)易和政治重心向東轉(zhuǎn)移的直觀信號(hào)。他給出的數(shù)據(jù)也頗有說服力：1月至2月出口增長(zhǎng)20%，零售增長(zhǎng)2.4%，均超出預(yù)期；不過3月份出口增速放緩到2.5%，零售增長(zhǎng)1.7%，說明高油價(jià)的壓力已經(jīng)開始滲透到消費(fèi)者信心和制造業(yè)環(huán)節(jié)。

北京大學(xué)助理教授、劍橋大學(xué)發(fā)展研究教授約斯坦·豪加則給出了更長(zhǎng)線的判斷。他強(qiáng)調(diào)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的房地產(chǎn)困境和消費(fèi)疲軟，在伊朗戰(zhàn)爭(zhēng)之前就已經(jīng)存在，這是獨(dú)立于戰(zhàn)爭(zhēng)的長(zhǎng)期問題。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)真正的韌性，來自多年積累的技術(shù)能力和隱性知識(shí)，尤其是在清潔能源等高需求領(lǐng)域已經(jīng)建立起強(qiáng)大的制造出口能力。他預(yù)測(cè)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍將在多年內(nèi)保持相當(dāng)強(qiáng)勁的運(yùn)行狀態(tài)。

能源牌是這次討論的重頭戲。中國(guó)約20%的能源需求來自風(fēng)能和太陽(yáng)能，裝機(jī)容量達(dá)到2.5太瓦，這得益于過去十到十五年在可再生能源上砸下的巨額投資。

中國(guó)自有油田儲(chǔ)量約280億桶，還不算南海。更關(guān)鍵的是，2025年中國(guó)新車銷量中超過52%已經(jīng)是新能源汽車，普通消費(fèi)者對(duì)油價(jià)上漲的敏感度遠(yuǎn)低于歐美居民。而中國(guó)的石油戰(zhàn)略庫(kù)存供應(yīng)量已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過六個(gè)月，這在全球主要經(jīng)濟(jì)體中都屬于罕見的厚度。

當(dāng)然，問題也不是沒有。中國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)自2021年前后陷入危機(jī)，數(shù)萬億美元的家庭財(cái)富被抹去，多家大型開發(fā)商背負(fù)巨額債務(wù)破產(chǎn)，房?jī)r(jià)至今沒有真正穩(wěn)定下來。

地方政府同樣深陷債務(wù)泥潭，累計(jì)負(fù)債達(dá)數(shù)萬億元，隨著經(jīng)濟(jì)放緩，部分地方正艱難償付貸款。持續(xù)的通縮壓力還在困擾企業(yè)，工資下滑進(jìn)一步加劇了內(nèi)需疲軟。

圍繞美中關(guān)系，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)斯科特·貝森曾拋出觀點(diǎn)，認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)因制造過多而失衡，中國(guó)消費(fèi)者實(shí)際上是吃虧的一方，希望中國(guó)增加消費(fèi)、美國(guó)增加生產(chǎn)，從而形成更公平的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。

肖恩·瑞安對(duì)此并不買賬，反駁稱中國(guó)家庭手里握著約20萬億美元的儲(chǔ)蓄，之所以不愿花錢，一方面是擔(dān)憂地緣政治走向，另一方面是收入端疲弱——中國(guó)年輕人失業(yè)率約14%，過去六年薪資幾乎沒有明顯增長(zhǎng)。他還提到，過去六年來自美國(guó)的對(duì)華FDI驟降超過40%。

約斯坦·豪加補(bǔ)充說，成功發(fā)展的經(jīng)濟(jì)體往往先聚焦生產(chǎn)和出口，壓制一段時(shí)間的消費(fèi)，韓國(guó)和新加坡當(dāng)年走的都是這條路。中國(guó)目前約占全球商品出口的14%，但擁有約17%的世界人口，從這個(gè)比例看談不上"過度出口"。他還提到，"十五五"規(guī)劃已經(jīng)明確寫入要提高消費(fèi)的目標(biāo)，中國(guó)政府在這一方向上其實(shí)與外界的期待并不矛盾。

理解了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的這套底盤，中東資本的選擇就不難解讀。這次他們的下注方式明顯變了，不再滿足于買點(diǎn)股票、配點(diǎn)債券等著漲跌，而更像把錢直接塞進(jìn)產(chǎn)業(yè)機(jī)器里，跟著產(chǎn)能一起轉(zhuǎn)。

過去的合作模式很直白：你出資源，我出錢，貨走完就散伙。現(xiàn)在流行的是一套組合拳：股權(quán)拿一部分、長(zhǎng)協(xié)鎖一段時(shí)間、項(xiàng)目再落一座工廠。

長(zhǎng)協(xié)的價(jià)值常常被外界低估。它不只是"保證供貨"，更像把未來二十年的成本曲線直接寫進(jìn)合同。

對(duì)煉化這種重資產(chǎn)行業(yè)，穩(wěn)定的原料等于穩(wěn)定的開工率；開工率穩(wěn)，融資成本就壓得下去；融資成本壓下去，擴(kuò)產(chǎn)和技改才敢真金白銀地投。中東資金愿意把協(xié)議簽長(zhǎng)，本質(zhì)上是在押注中國(guó)制造端的需求韌性，押注中國(guó)企業(yè)把規(guī)模優(yōu)勢(shì)繼續(xù)做深。

"買工廠"這一步更像是戰(zhàn)略綁定。資源國(guó)最擔(dān)心的是只賣原料被周期牽著走，他們想要的是把價(jià)值鏈往下游挪一點(diǎn)，拿到更穩(wěn)的利潤(rùn)和技術(shù)。

中國(guó)的優(yōu)勢(shì)在于工程能力強(qiáng)、供應(yīng)鏈齊全、建設(shè)速度快，項(xiàng)目落地更可控。中東把錢投進(jìn)中國(guó)的煉化一體化和材料體系，等于把自己的資源優(yōu)勢(shì)和中國(guó)的制造優(yōu)勢(shì)捆成一條繩，一起去搶全球市場(chǎng)份額。這套邏輯還會(huì)外溢到新能源材料、儲(chǔ)能設(shè)備、化工新材料、智能制造等更多領(lǐng)域。

回到最根本的問題：錢為什么往東走？表面看是"換個(gè)市場(chǎng)買資產(chǎn)"，本質(zhì)更像"換一套生存邏輯"。

中東主權(quán)資金最在意的從來不只是收益率曲線，而是三件事——資產(chǎn)能不能長(zhǎng)期握在手里、關(guān)鍵時(shí)刻能不能自由調(diào)度、投下去能不能變成真實(shí)現(xiàn)金流。前兩件事靠規(guī)則，第三件事靠產(chǎn)業(yè)。

西方過去的優(yōu)勢(shì)是規(guī)則強(qiáng)、金融深，大家默認(rèn)"只要在體系里，游戲就按既定流程走"。可近幾年這份默認(rèn)被頻繁打斷，規(guī)則的邊界變得模糊，執(zhí)行開始帶著情緒，資金自然會(huì)提高"最壞情形"的權(quán)重。

主權(quán)基金做配置最怕的不是短期虧一點(diǎn)，而是某天突然發(fā)現(xiàn)自己的資產(chǎn)從"金融資產(chǎn)"變成"地緣籌碼"。這類不確定性一旦進(jìn)入定價(jià)模型，再高的利息都不夠補(bǔ)償。

節(jié)目最后聊到下個(gè)月即將舉行的中美元首會(huì)晤時(shí)，普利策獎(jiǎng)獲得者提及的Politico焦點(diǎn)數(shù)據(jù)民調(diào)也印證了這個(gè)趨勢(shì)——各國(guó)公眾目前更希望與中國(guó)緊密結(jié)盟。約斯坦·豪加用一句話概括：中國(guó)以"什么都不做，就贏了"的姿態(tài)，展現(xiàn)出更成熟、更愿合作的伙伴形象。

而這份形象，恰恰是中東資本愿意把籌碼更大幅度壓過來的底層原因。潮水的方向一旦轉(zhuǎn)過來，想再回到舊航道，恐怕沒那么容易了。