美聯儲會議紀要：AI躋身三大通脹風險，少數官員支持6月加息

來源|華爾街見聞

據“新美聯儲通訊社”、《華爾街日報》記者Nick Timiraos報道，美聯儲上月會議紀要顯示，官員們普遍認為，如果今年通脹持續處于高位，就需要進一步提高利率；如果價格壓力很快緩解，則可以繼續按兵不動。

會議紀要顯示，決策者越來越關注一個幾個月前幾乎未出現在討論中的新通脹來源——人工智能（AI）投資熱潮。紀要認為，AI投資擴張、中東戰爭以及關稅政策共同構成了可能令通脹維持高位、并促使美聯儲加息的重要因素。

美聯儲在6月16日至17日的會議上一致投票決定，將聯邦基金利率目標區間維持在3.5%至3.75%，該利率水平自去年12月以來一直未變。與此同時，政策聲明刪除了有關未來政策方向的任何暗示。

不過，市場仍將此次會議——也是沃什擔任主席后的首次FOMC會議——解讀為偏鷹派信號，因為最新公布的利率預測顯示，支持加息的官員明顯增加。

18位與會者中，有9人預計年底前至少加息一次，而今年3月時無人作出這一預測；與此同時，僅1人預計今年降息，較3月的12人大幅減少。

目前，受中東局勢反復影響，油價劇烈波動，通脹前景更趨復雜。特朗普周三上午表示，他認為美伊?；鹨呀浗Y束，美國可能將對伊朗發動進一步打擊。受此消息影響，市場投資者當日早間預計美聯儲今年將加息一至兩次。

01

少數官員認為6月就應加息，但最終支持按兵不動

即便是最鷹派的官員，當時也沒有主張立即采取行動。

會議紀要顯示，少數與會者認為，6月會議已有充分理由加息，但最終仍支持維持利率不變。這意味著，點陣圖所體現的分歧更多反映的是對未來經濟前景的不同判斷，而不是對當前政策行動的意見分裂。

沃什本人沒有提交利率預測，但他反復強調恢復價格穩定的重要性，且沒有釋放任何“保持耐心”的信號，進一步強化了市場對于美聯儲整體立場偏向進一步收緊的判斷。

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AI投資首次成為主要通脹風險

通常滯后三周公布的會議紀要顯示，官員們對未來通脹走勢的擔憂進一步升溫。

相比此前，更多官員首次將AI基礎設施建設帶來的企業投資熱潮列為持續通脹的新來源。

會議紀要指出：

“多位與會者表示，價格壓力已經變得更加廣泛，許多商品和服務價格均出現了明顯上漲?！?/p>

多位官員指出，大規模建設數據中心、持續擴充算力基礎設施，使美國經濟面臨新的需求沖擊，而供給能力正難以跟上。

不少官員認為，一年前，美聯儲可以將關稅導致的漲價視為一次性沖擊，不急于作出政策回應，因為當時勞動力市場足夠疲軟，可以給予更多耐心。

但如今，就業市場已經趨于穩定，而能源價格上漲與AI投資熱潮又同時推高成本，這意味著繼續“等待觀察”可能增加通脹長期高于目標的風險。

03

中東局勢反復，通脹前景不明

會議召開前，美聯儲高度關注中東沖突可能推高能源價格，并進一步演變為更具黏性的通脹。

不過，在會議召開前夕，由于霍爾木茲海峽恢復航運的初步協議達成，國際油價大幅回落，這一擔憂有所緩解。

近期，多位美聯儲官員也表達了類似觀點。

紐約聯儲主席約翰·威廉姆斯（John Williams）周二表示，目前政策處于合適位置，并預計隨著能源價格下降，美聯儲青睞的PCE通脹率（目前約4%）將在未來數月持續回落。

舊金山聯儲主席瑪麗·戴利（Mary Daly）上周在西班牙表示：

“油價重新回到每桶70美元附近，對消費者和整體經濟而言都是非常好的消息。”

然而，這一樂觀判斷很快再次受到挑戰。

周三，美國總統特朗普宣布，美伊停火已經結束。在伊朗襲擊商船后，美軍再次發動空襲，特朗普還提出考慮控制伊朗石油出口樞紐，并重新實施海上封鎖，令油價前景再次充滿不確定性。

04

勞動力市場已不再是主要擔憂

去年9月至12月，美聯儲累計降息三次，當時多數官員愿意容忍通脹在較長時間內略高于目標，以避免就業市場進一步惡化，并防止失業率出現難以逆轉的快速攀升。

但最近幾個月，就業市場已經企穩。

曾積極支持去年降息的美聯儲理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）本周一在羅馬表示：

“如今通脹重新抬頭，這自然會改變你對貨幣政策的思考方式?！?/p>

05

7月會議將面臨更艱難的政策抉擇

經濟韌性仍然較強，而新的通脹來源不斷出現，使得美聯儲在7月28日至29日會議上的政策討論更加復雜。

上周公布的6月非農就業數據顯示，就業增長弱于預期，這意味著勞動力市場重新過熱的風險有所下降，也可能進一步支持繼續按兵不動。

不過，下周即將公布的6月CPI數據，將成為官員們新的重要參考。

目前，美聯儲面臨兩難局面：

勞動力市場雖然已不是明顯的通脹來源，但也未能明顯推動通脹回落。與此同時，關稅、油價以及AI投資熱潮形成了一輪又一輪疊加的價格沖擊，不斷考驗美聯儲“忽略一次性價格上漲”的政策框架。

官員們擔憂，這些因素疊加之后，可能會更加深刻地影響居民和企業制定工資、定價以及通脹預期。

戴利上周表示：

“這些究竟只是可以忽略的一次性沖擊，還是會真正滲透進經濟體系、改變經濟運行方式？”

她強調，政策收緊過快可能不必要地拖累經濟，而行動過慢則可能令通脹根深蒂固。真正困難的地方，就在于如何在兩者之間取得平衡。

06

沃什：市場其實已經理解美聯儲的新溝通方式

上周在葡萄牙舉行的一場會議上，沃什回應了外界關于美聯儲溝通透明度不足的批評。

他表示，投資者并不需要美聯儲事先明確說明未來如何調整政策。

沃什指出，自6月會議以來，利率波動率下降、美債收益率回落，以及市場對未來一至兩年通脹下降的預期增強，都說明自己一方面堅持降低通脹、另一方面保持政策策略“建設性模糊”（constructive ambiguity）的溝通方式正在發揮作用。

他說：“有人認為市場沒有理解我的意思，我認為，他們其實理解得非常清楚?！?/p>

07

見近期市場關注7月14日CPI數據

就在會議結束約一周后，公布的5月PCE數據令通脹擔憂進一步加劇。整體PCE同比漲幅達4.1%，創逾兩年新高，主要由伊朗戰爭對能源價格的沖擊驅動；剔除食品和能源的核心PCE同比亦跳升3.4%。

市場目光正聚焦于7月14日發布的6月消費者價格指數（CPI）數據，分析人士預計屆時市場將重點關注非能源分項的通脹走勢。

這一數據的發布時間與Warsh出席眾議院金融服務委員會作證的日期恰好重合——這將是他自5月22日宣誓就職以來首次國會聽證。

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