國產(chǎn)影像設(shè)備，要走出舒適區(qū)了

作者 | 樂清

編輯 | 于中瑾

業(yè)績承壓，影像龍頭集體向上游延伸。

01

萬東業(yè)績預(yù)告解析：

集采陣痛與戰(zhàn)略投入并存

近日，萬東醫(yī)療發(fā)布2026年半年度業(yè)績預(yù)告。

根據(jù)業(yè)績預(yù)告，萬東在2026年上半年出現(xiàn)階段性虧損，歸母凈利潤預(yù)計-10083萬元至-8250萬元。對比來看，萬東2025年同期為盈利 5130萬元，同比出現(xiàn)業(yè)績反轉(zhuǎn)。

近些年，設(shè)備集采開始深度影響整個行業(yè)，國產(chǎn)品牌在頻獲大單的同時，也客觀上遭遇了利潤承壓等問題。

萬東醫(yī)療在報告中提到，公司毛利率同比下滑，主要系主動參與集采“以價換量”策略所致，其于2025年Q2起中標(biāo)訂單量顯著增長，但受公立醫(yī)院采購周期拉長、交付驗收滯后影響，低價集采訂單收入集中于本期確認(rèn)，直接拉低了整體毛利率。

此外，萬東醫(yī)療為承接集采機(jī)遇、推進(jìn)國際化戰(zhàn)略加大市場與配套服務(wù)投入，同時持續(xù)加碼3.0TMR、中高端CT及DSA等高端產(chǎn)品研發(fā)，共同對當(dāng)期利潤形成壓力。

總結(jié)來看，萬東醫(yī)療當(dāng)前的虧損，一部分是短期交付節(jié)奏錯配造成的賬面壓力，這在耗材領(lǐng)域集采初期較為常見，隨著后續(xù)降價、庫存的壓力逐步出清或?qū)⒂兴纳啤?/p>

另一部分是戰(zhàn)略投入期的硬支出，這在影像領(lǐng)域也較為常見。此類投入在短期無法產(chǎn)生收益，長期效果將取決于研發(fā)轉(zhuǎn)化及市場接受程度。

與萬東醫(yī)療類似，邁瑞醫(yī)療、聯(lián)影醫(yī)療等國內(nèi)影像龍頭也同樣會受到設(shè)備集采政策影響，但具體程度有深有淺。

邁瑞醫(yī)療的監(jiān)護(hù)儀、麻醉/呼吸機(jī)、超聲等多個核心業(yè)務(wù)線均已納入集采范圍，但靠規(guī)模效應(yīng)和海外市場的亮眼表現(xiàn)守住了營收、凈利的基本盤。聯(lián)影醫(yī)療也是各大設(shè)備集采項目的常客，但其高端機(jī)型的價格相對堅挺，整體降價幅度較為可控。

可見，集采是設(shè)備全行業(yè)的壓力測試，高端產(chǎn)品占比越高、海外收入占比越高，抗壓能力就越強(qiáng)。

02

重金押注產(chǎn)業(yè)鏈上游

國產(chǎn)影像發(fā)展邏輯變了

萬東醫(yī)療在業(yè)績報告中還提到一個問題，即核心零部件成本持續(xù)高位運行，規(guī)模化降本效應(yīng)尚未顯現(xiàn)，直接拉低其毛利率。

7月10日，萬東醫(yī)療發(fā)布《關(guān)于上海證券交易所對公司2025年年度報告及2026年一季度報告的信息披露監(jiān)管問詢函的回復(fù)公告》，其中就包括回應(yīng)其子公司萬芯源的相關(guān)問題。

萬芯源成立于今年4月，注冊資本就高達(dá)1億元，由萬東100%全資控股。萬東醫(yī)療在回復(fù)公告中介紹，萬芯源主要聚焦CT影像產(chǎn)品核心部件的研發(fā)制造，產(chǎn)品規(guī)劃包括傳統(tǒng)滾珠軸承CT球管、大熱容量CT球管及液態(tài)金屬軸承CT球管。

在醫(yī)療設(shè)備行業(yè)整體進(jìn)入集體降價的大背景下，向上游產(chǎn)業(yè)鏈縱深布局，成為主流企業(yè)增設(shè)護(hù)城河的共同選擇。

聯(lián)影醫(yī)療多年前就成立了醫(yī)療功率部件事業(yè)部，專門負(fù)責(zé)球管、高壓發(fā)生器、射頻功率放大器等研發(fā)，多個核心部件已實現(xiàn)量產(chǎn)。此外還成立聯(lián)影微電子發(fā)展有限公司（芯片方向），進(jìn)一步向上游元器件延伸。

東軟醫(yī)療也很早就布局CT球管自研，其在2023年初入股了電科睿視，共同打造CT球管國產(chǎn)化平臺。

邁瑞醫(yī)療的核心零部件戰(zhàn)略不局限于影像設(shè)備，而是覆蓋其三大業(yè)務(wù)領(lǐng)域，其中邁瑞的超聲探頭已實現(xiàn)全部自研。

現(xiàn)階段，國內(nèi)影像賽道的增長已處于平穩(wěn)期。根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2019年至2025年，中國醫(yī)學(xué)影像設(shè)備市場規(guī)模由約824億元增長至961億元，年復(fù)合增長率約為2.6%。

短期的利潤承壓正倒逼行業(yè)走出舒適區(qū)，新的競爭分水嶺將取決于能否承受戰(zhàn)略投入期的陣痛。