北京
周一下午，印度統(tǒng)計部門公布6月零售通脹數(shù)據(jù)：消費者價格同比上漲4.38%。這個數(shù)字不單高于市場預(yù)期，更重要的是，它首次在16個月里突破了印度央行設(shè)立的4%目標(biāo)線。隨著這道心理關(guān)口被擊穿，市場上關(guān)于開啟加息周期的討論瞬間升溫。
HDFC銀行首席經(jīng)濟學(xué)家薩克希·古普塔分析，6月通脹上升接近45個基點，達到4.4%左右，主要推動力來自食品和燃料價格的上漲——既有汽柴油零售價上調(diào)的直接傳導(dǎo)，也反映出食品類別的持續(xù)壓力。好在黃金價格走低，壓住了一部分整體漲幅，否則終端物價感受會更強烈。她和團隊維持的判斷是，2026-27財年通脹均值將落在5.2%，假設(shè)全年平均油價在每桶80美元。
科塔克馬恒達銀行首席經(jīng)濟學(xué)家烏帕斯娜·巴德瓦杰也看到通脹延續(xù)上升趨勢，食品價格和燃油調(diào)價的傳導(dǎo)依舊是元兇。她提醒市場密切關(guān)注雨季進展情況，以及地緣政治緊張局勢的再度抬頭，這些都可能進一步推高食品價格。基于此，巴德瓦杰預(yù)計2026-27財年下半年會有50個基點的加息動作。
不過，通脹讀數(shù)出爐后，并非所有人都轉(zhuǎn)向更鷹派的立場。360 ONE資產(chǎn)高級經(jīng)濟學(xué)家維克拉姆·恰布拉指出，雖然6月的數(shù)據(jù)高于預(yù)期，但過去一個月里通脹前景其實變得溫和了一些。原油價格出人意料地快速回落，7月初的降雨也在一定程度上抵消了6月季風(fēng)降雨嚴(yán)重不足的影響。這讓物價壓力有所緩解。與此同時，圍繞西亞沖突的持續(xù)風(fēng)險和仍在正常水平之下的季風(fēng)總量，還是讓通脹軌跡充滿變數(shù)。恰布拉最可能的預(yù)估是，2026-27財年通脹均值在5%左右，這個水平能讓印度央行在8月議息會上選擇按兵不動，等待更清晰的增長與通脹權(quán)衡信號，再決定下一步方向。
星展銀行高級經(jīng)濟學(xué)家拉迪卡·拉奧從另一個側(cè)面補充說，6月通脹略高于普遍預(yù)期，屬于食品類別正常化進程的一部分，疊加5月中旬上調(diào)的加油站價格陸續(xù)在終端釋放。市場參與者現(xiàn)在盯著正在推進的西南季風(fēng)的空間和地理分布，而政策制定者雖然會緊盯天氣和地緣政治風(fēng)險，但尚未看到需求端出現(xiàn)明顯的溢出效應(yīng)，因此市場短時間內(nèi)過度定價加息預(yù)期的傾向會受到抑制。
一圈觀點梳理下來，可以清晰看到：盡管通脹讀數(shù)沖破了央行4%的舒適區(qū)，但后面的利率路徑遠非單箭頭。食品和燃料短期擾動、季風(fēng)降雨的后續(xù)表現(xiàn)、原油價格的回落力度以及西亞沖突的演變，在分析師們的模型中交織出完全不同的結(jié)論。印度央行的下一次會議注定要在增長放緩和物價反彈之間，走一趟鋼絲。
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