北京
中經(jīng)記者 郝亞娟 楊井鑫 上海 北京報(bào)道
據(jù)財(cái)聯(lián)社報(bào)道，7月份以來，部分機(jī)構(gòu)收到票據(jù)業(yè)務(wù)相關(guān)指引，不得開展價(jià)格低于0.50%的轉(zhuǎn)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)。
一位農(nóng)商行告訴《中國經(jīng)營報(bào)》記者：“有過低利率（轉(zhuǎn)貼現(xiàn)）成交的機(jī)構(gòu)收到了相關(guān)指引。”
招聯(lián)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室執(zhí)行主任董希淼分析，此前轉(zhuǎn)貼現(xiàn)市場屢現(xiàn)0.1%、0.2%的極低成交價(jià)，根本原因在于信貸投放持續(xù)疲弱，部分銀行為完成規(guī)模考核指標(biāo)，不惜虧本購入票據(jù)以“沖量”填補(bǔ)信貸缺口。4、5月份新增票據(jù)合計(jì)達(dá)1.79萬億元，顯著高于去年同期水平。這種“以價(jià)換量”的行為直接壓低轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率，使其長期低于資金成本，形成非理性的價(jià)格競爭格局。
從整個(gè)市場行情來看，普蘭金服副總裁周海濱表示，本月從第二個(gè)工作交易日起，雙國轉(zhuǎn)貼利率主流價(jià)都在0.5%利率橫盤，截至當(dāng)前，1M和2M雙國也未能跌破0.5%。轉(zhuǎn)貼現(xiàn)低利率成交已是常態(tài)，國股銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率低于同期限國債收益率的現(xiàn)象，在2022年已開始出現(xiàn)，并在之后年份尤其是2022—2026年倒掛趨勢日益顯著；國股票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率與同業(yè)存單利率的倒掛現(xiàn)象，在2021年下半年開始出現(xiàn)，并在之后年份持續(xù)存在且倒掛幅度呈擴(kuò)大趨勢。這一現(xiàn)象的核心成因是銀行在有效信貸需求不足的情況下，為滿足信貸規(guī)模考核而過度依賴票據(jù)資產(chǎn)進(jìn)行調(diào)節(jié)，導(dǎo)致票據(jù)市場出現(xiàn)非理性的“價(jià)格戰(zhàn)”。
“設(shè)定0.50%的參考利率線或是出于三重考量。”董希淼進(jìn)一步分析，第一，遏制銀行以極端低價(jià)購入票據(jù)沖規(guī)模的“虧錢沖量”行為，避免扭曲市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制，防止機(jī)構(gòu)間惡性壓價(jià)損害自身盈利能力和長期經(jīng)營穩(wěn)健性。第二，防范中小銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，平衡壓價(jià)與合理交易量。第三，維護(hù)市場定價(jià)秩序。轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率長期低于資金成本，本質(zhì)上是信貸考核機(jī)制與市場化定價(jià)之間的扭曲，通過設(shè)定參照線引導(dǎo)利率回歸合理水平，促使銀行更多依靠真實(shí)信貸投放而非短期沖量手段完成指標(biāo)，從而推動(dòng)票據(jù)市場健康運(yùn)行。
周海濱也認(rèn)為，票據(jù)利率是反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求和銀行信貸投放好壞的重要信號(hào)，設(shè)定利率下限將使價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能部分失效。當(dāng)市場整體利率下行至0.5%以下時(shí)，大量原本自愿成交的業(yè)務(wù)無法操作，二級(jí)市場交易量或?qū)⑾禄２糠指偁巸?yōu)勢不足的中小行或?qū)㈦y以補(bǔ)足信貸缺口，原本合理的中小承兌行信用分層被壓縮，同時(shí)這也與利率市場化改革大方向不符。
（編輯：張漫游 審核：何莎莎 校對：翟軍）
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